【真灼 IPO 前线】国民技术 (02701.HK)：乘 AI 与新能源东风，但行业周期下行拖累业绩

$NSING TECH(02701.HK) 是一家平台型集成电路（「IC」）设计公司，致力于为各类智能终端提供控制芯片与系统解决方案。公司亦经营锂电池负极材料业务，这不仅使公司的商业模式多元化，亦推动了往绩记录期间的收入增长。于 2022 年、2023 年、2024 年及截至 2025 年 9 月 30 日止九个月各年度╱期间，芯片产品业务的收入贡献分别为 38.3%、40.2%、47.6% 及 48.4%，同年╱期锂电池负极材料业务的收入贡献分别为 52.5%、50.8%、47.1% 及 47.5%。

国民技术 A 股（深：300077）周四收报 21.96 元（人民币，下同）（约 25.02 港元），市值 128.1 亿元，H 股最新发售价较 A 折让 56.8%。

国民技术致力于为各类智能终端提供控制芯片与系统解决方案，亦经营锂电池负极材料业务，提供多种产品，包括在芯片产品业务线提供通用 MCU（包括通用 MCU、专业市场芯片、射频芯片）和 BMS 芯片；及在锂电池负极材料产品业务线提供人造石墨产品及石墨化加工服务。

MCU 作为智能终端的核心控制器，发挥关键作用，兼具计算性能及安全性与系统集成，构成智能时代的技术基础。根据灼识咨询的数据，全球 MCU 市场规模预计将从 2024 年的约 299 亿美元增长至 2029 年的约 480 亿美元，年复合增长率达 9.9%，其中 AI、机器人、新能源、低空经济等新兴下游应用将成为主要增长动力。

虽然国民技术的销量与收入在往绩记录期间持续增长，但始终处于净亏损状态，2024 年收入回升至约 11.68 亿元人民币，却仍录得超过 2.55 亿元的净亏损 。这主要是由于公司两大核心业务微控制器（MCU）与锂电池负极材料，均受到行业周期下行导致的价格大幅下滑影响 。芯片单价从 2022 年的 3.4 元跌至 2024 年的 1.6 元，而人造石墨价格也从每吨 4.0 万元降至 1.89 万元，利润空间被严重压缩。

来源：凯基证券