港股打新：先导智能 申购分析

先导智能是一家智能工厂的装备制造商，自己不生产电池、太阳能板或者手机，而是给那些生产这些产品的大厂（如宁德时代、比亚迪、隆基等）提供全自动化的生产线和核心设备。

按 2024 年收入计，先导为全球第二大新能源智能装备制造商，市场份额为 2.9%；同年按收入计，公司是全球最大的锂电池智能装备供应商，市场份额为 15.5%；同时按收入计亦是中国最大的锂电池智能装备供应商，市场份额为 19%。

公司业务：

本次募集资金净额 41.66 亿港元，约 40% 将用于扩大全球研发、销售服务网络以及选择性实施战略举措，以作为公司全球化战略的重要部分；所得款约 30% 将用于深化公司的平台化战略；所得款约 10% 将用于公司的产品设计及制造流程、智能装备技术优化的研发；约 10% 将用于提升公司的数字化基础设施及改善各业务流程的数字化能力；约 10%，将用作营运资金及一般企业用途。

招股信息：

全球发售股数 9361.6 万股，每手股数 100 股，招股价 45.8 港元，入场费 4626.19 港元，采用机制 B 发行，截止发稿孖展倍数 5.34 倍，预计申购人数 5-9 万人，一手中签率 15% 左右，申购 100 手稳一手。

财务情况，22 年营收138.36 亿，23 年营收164.83 亿，24 年营收117.73 亿，年复合增长率-7.76%；25 年 Q3 营收103.88 亿，较上年同期90.38 亿，同比增长14.93%；

22 年毛利50.65 亿，23 年毛利53.93 亿，24 年毛利35.37 亿，25 年 Q3 毛利32.05 亿，较上年同期31.72 亿，同比增长1.04%；

22 年净利23.18 亿，23 年净利17.71 亿，24 年净利2.68 亿，2025 年 Q3 净亏损11.61 亿，上年同期净利5.87 亿，同比增长97.78%。

先导按行业划分营收情况：24 年锂电池装备营收 76.89 亿，占比 65.3%；光伏智能装备营收 8.67 亿，占比 7.4%；3C 智能装备营收 6.89 亿，占比 5.9%；智能物流装备 18.67 亿，占比 15.8%；其他 6.61 亿，占比 5.6%；注：其它业务包括氢能装备、汽车智能产线、激光精密加工设备及其它产品及服务。

按区域划分营收情况，24 年中国内地营收 89.42 亿，占比 76%；欧洲营收 22.27 亿，占比 18.9%；北美营收 0.81 亿，占比 0.7%；其他营收 5.23 亿，占比 4.4%。行业方面，全球新能源智能装备市场，排名第一的是捷佳伟创，主要提供太阳能电池装备，市场份额 5.1%；先导智能排名第二，主要提锂电池智能装备，市场份额 2.9%；而在中国锂电池装备市场排名中，先导智能排名第一，市场份额 19%；综合看下来，捷佳伟创各项数据都要比先导智能更稳定，更能承载股份上升，但目前为止只有先导智能的 6 成不到的市值，有点没看懂。仔细对比了两家公司的核心营收产品构成，捷佳伟创主要产品是工艺设备占总营收 86.16%；自动化配备设备占营收 10.66%；其它业务占营收 3.18%；而先导智能锂电池智能装备营收占比 65.3%，光伏智能装备 7.4%，3C 智能装备 5.9%，智能物流装备 15.8%，其它还涉及氢能源智能装备、汽车智能产线、激光精密加工等。看产品线大概能知道一些原因，未来是智能制造的时代，先导智能恰恰契合未来趋势，公司合作的客户也都是高精尖行业龙头公司。

再来看资本方，本次基石引入 10 家机构，认购资金 2.75 亿美元，占比 50%，禁售期 6 个月；基石阵容还不错；保荐人由中信证券和摩根大通联席保荐，曾经的不败男神又来了，不过对大块头男神是心有余而力不足也，稳价人由小摩担任，表现一般。二婚股最后来计算溢价率，今日 A 股收盘价 59.29 元，招股价 45.8 港元，H/A 溢价率-31.36%，留的水位完全没法和大族及澜起相提并论，就算是行业龙头，也差点意思；这个溢价率只能说合理，参与申购有一定的风险系数在，比如亏手续费，甚至微亏出局。再等等看看，明天 A 股是否会有所表现。到时星球里说，刚好澜起的资金解锁出来。

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