公募指增大变天

导语：头部市占率从 80% 暴跌至 46%。

2026 年初公募基金规模突破 37 万亿，再创历史新高。

这轮牛市起于 2024 年 9 月的政策催化，目前慢牛格局已成共识。

过去历史多轮大牛市中投资者都有这样的体验：调仓换股不及长期持有指数。

在牛市中频繁调仓反跑不赢指数的经验教训，也使得这一轮牛市中的被动型基金大放异彩，尤其是 ETF 基金规模屡创新高。

截至 2026 年 1 月 27 日，公募 ETF 总规模达 5.64 万亿元，占公募基金总规模的 16%，产品数量与规模均在历史高位。

然而，在被动型基金中，有一个细分品类仍被严重低估——场外指数增强基金。

相比于在聚光灯下众心捧月的 ETF，场外指增显得有点默默无闻，然而这轮牛市周期越长，指增成为牛市后半场赢家的概率就越高。

着眼于去年指增的业绩、规模、产品线布局和公募竞争格局，发现指增市场已经开始在潜移默化中悄然崛起。

01 重回牌桌

在公募基金发展的这些年里，场外指增一直略显尴尬。本应该像国外对冲基金一样是个 “台柱子”，却一直扮演成了 “配角”。

回顾指增这些年为什么显得默默无闻，其实主要还是受以往牛短熊长的影响。

传统指增基金设立初期的愿景是兼顾 Beta 与 Alpha 收益——80% 仓位跟踪指数获取 Beta 收益，20% 仓位偏离指数挖掘 Alpha，这种双管齐下的打法看似要比纯被动指数基金更好，指数里面挑涨幅最好的不容易，挑出来 5% 的差生剔除掉还是相对容易出超额的。

但这种设计在以往 “牛短熊长” 的周期中遭遇了现实的毒打。

场外指增基金存在一些天然短板：流动性不如 ETF，在震荡市或熊市中，既可能错失机会，又容易磨损超额收益。

所以，在非慢牛的时期，指增常常陷入 “涨时追不上、跌时守不住” 的尴尬，始终未能进入规模增长的第一梯队。

然而久旱逢甘霖，这轮慢牛共识下的上行周期恰恰给指增带来了前所未有的新机遇。

在经历了 2024 年 9 月 24 日以来的政策催化和长期资金入市后，上证指数一路上涨创下近 10 年来新高，指增基金的独特优势开始悄然显现。

02 重新洗牌

目前的公募指增市场，正经历着一场巨变。

此前数年，指增赛道长期由头部机构占据绝对主导，2019 年时前十大管理人的规模集中度超 80%，行业格局高度集中。

五年时间更迭，截至 2025 年 12 月 31 日，公募基金场外指增总规模已达 2677.30 亿元，而前十大管理人的市场份额已降至 46%，头部机构的规模优势明显减弱。

在这轮洗牌中，易方达基金成为唯一始终保持领先地位的机构，过去七年稳居行业第一，其他机构的排名则均出现不同程度的波动。

比如，汇添富基金凭借丰富的产品线跃居行业第二；华夏基金借宽基规模增长排名上升至行业第三；招商基金凭借中证 2000、中证 1000 等中小盘及创业板指增产品发力，位列行业第八；国泰基金则依托自身量化投研优势，场外指增规模快速突破百亿，跻身行业前五。

值得一提的是，在前列机构中，鹏华基金的规模增长尤其亮眼，去年成功突破百亿大关，以 102.80 亿元的规模跃升至行业第六位。

此外，部分中小机构在行业转型期抓住差异化机遇，实现了规模跃升。例如，博道基金发挥量化专长，通过混合增强策略展现出稳定优势，去年以 91.63 亿元规模重回指增前十，排名第九。

03 精耕时代

同时，公募对产品线的布局也从 “大而全” 向 “精而深” 转型。

去年新成立的 168 只产品中，中证 A500、科创 100 等新兴宽基成为发行主力。其中，中证 1000 指增凭借高成长性，去年平均超额收益接近 9 个百分点。

能否获取长期稳定的超额收益是衡量指增优势的一个重要考量因素。除了长期慢牛的推动，指增今年还有一个杀手锏，就是 AI 驱动的策略升级迭代。

当市场有效性提升后，公募机构开始引入大语言模型（LLM）来处理非结构化数据。例如，易方达利用产业链图谱与舆情分析捕捉行业轮动；华泰柏瑞则通过机器学习动态因子权重系统增强超额胜算；博道基金深耕多因子量化模型与主动基本面研究相结合的混合策略，在成长风格暴露上展现出稳定优势。

这些都成为了指增超额的加持工具。

04 下一战

反观去年指增业绩的爆发，更像是市场风格与量化进化共同作用的结果。

截至 2026 年 1 月 27 日，场外指增基金近一年平均累计收益率超过 27%。中小盘指增更是成为了 “收益黑马”：中证 1000 指增近一年平均收益 49.91%，中证 2000 指增更是达到 53.41%。

如今的指增投资，正朝着 “广度覆盖” 与 “深度增强” 双轮驱动的方向发展。

慢牛环境提供了舞台，AI 与量化模型提供了武器。

场外指增基金不再是指数的简单拼接，它正通过策略细化与工具创新，真正成为投资者获取超越牛市指数收益的重要投资品。

指增的这场突围战已经打响，谁能掌握 AI 时代的 “技术进阶”，谁就能在未来的指增江湖中赢得一席之地。