$New Oriental EDU & Tech.US first take：三季报出炉，在经过一年的漂亮业绩洗礼后，市场预期相对饱满，由于细分业务情况公司不会在财报中完全详细披露，因此海豚君只能大致做粗略判断。

教育业务应该表现不错，三季度以及下季度指引 inline 或者略超预期。但东方甄选因为自身业务调整（倾斜流量做低毛利率的 1P 业务，以及开设新号 “与辉同行” 投入增加、新增外部分成），明显拖累了集团整体的毛利率水平，此前市场虽有预期，但实际侵蚀影响还是明显比想象中更大。

尽管直播对集团的估值贡献占比并不算高，约占 10%，但市场可能也会担心毛利率下滑是否预示教育业务需求边际放缓。这则需要结合电话会中，管理层对细分业务的收入拆分情况做进一步的明确。

不过从公司扩容的实际行动来看（管理层表态对扩容节奏偏稳健，但 Q3 扩容超预期），海豚君倾向于认为当下的教育需求并不需要担忧，况且财报中实际披露的部分教育服务增速也印证了需求的持续性。