【数说港股】资金不爱 SaaS，微盟、有赞等多股跌至谷底！
SaaS，一般指软件运营服务，软件运营服务是让用户能够通过互联网连接来使用基于云的应用程序。
随着数字化浪潮的推进，众多企业正面临数字化转型与升级的重大挑战，这一发展趋势为 SaaS 服务企业的壮大提供了坚实的基础。《2023 中国 SaaS 市场报告》预测，至 2023 年，我国 SaaS 市场规模将达到 1150.98 亿元，并有望在接下来的几年中保持稳健且持续的增长。
然而，尽管市场前景光明，但 SaaS 企业仍然面临着一定的挑战和困难。
多股股价 “雪崩”
港股市场有多家 SaaS 上市公司，如 SaaS 营销服务领域头部企业$微盟集团.HK 、ERP 软件龙头$金蝶国际.HK 等。
这些踩上数字化转型大风口上的 SaaS 企业，在资本市场上却不受资金的欢迎，股价表现不忍直视。
于 4 月 19 日，港股 SaaS 概念股集体下跌，其中微盟集团大跌 17.65% 再创历史新低，$阜博集团.HK 、$明源云.HK 等股也纷纷大跌，并均跌至历史谷底。
而年初至今，上述 17 间 SaaS 概念股只有一间录得上涨，其余均有不同程度下跌。微盟集团、中国有赞 (08083.HK)、阜博集团、新纽科技 (09600.HK) 等股惨遭腰斩，整个市场一片哀嚎，投资者损失惨重。
由于股价持续下跌，微盟集团、中国有赞等昔日的明星股市值只剩下可怜的几十亿港元。
赔本赚吆喝
历经十余载的发展，我国 SaaS 企业在成长过程中遭遇了留存率偏低及盈利困难等多重挑战。这些问题不仅制约了企业的稳健发展步伐，更令部分企业在资本市场中备受冷遇。尤为值得关注的是，长期以来，赔本赚吆喝的商业模式饱受市场批评，亟待改进与优化。
根据 Wind 数据统计，在港股 17 间 SaaS 企业中，有 7 间企业在 2023 年产生亏损，多家企业实现微利。其中，微盟集团 2023 年亏损虽然大幅收窄，但仍亏损了 7.58 亿元，已连亏 4 年；金蝶国际亦是 4 年连亏，2023 年亏损 2.1 亿元，公司此前预计盈亏平衡点在 2025 年；中国有赞（08083.HK）则依靠在成本端的有效管控，成功于 2023 年录得 742.9 万元的盈利，实现了扭亏为盈。
大厂不好过，不计其数的 SaaS 小厂则更是哀鸿遍野。甚至有悲观的从业者认为，SaaS 根本就不适合国内企业。
SaaS 厂商集体面临盈利难的原因有很多方面，其中包括：
1) 大多 SaaS 厂商在服务和推广方面存在不足，不能很好地满足用户实际需求，导致客户流失率较高。而获客成本高是行业处于发展初期的一个特性，为吸引新用户需要投入大量资金用于营销推广，高昂的获客成本大大压缩了企业的利润；
2) SaaS 行业参与者如雨后春笋般涌现出来，导致市场尚未发展成熟就竞争激烈，从而进一步加剧了企业拉新难、客户留存难等难题；
3) 依赖少数大客户也是很多 SaaS 厂商的通病，由于大企业拓客难，SaaS 厂商的收入往往依赖 “金主” 客户贡献，这增加了收入风险，如果失去重要客户，可能会对盈利带来负面影响；
4) 经济周期和市场波动影响下游客户需求，目前国内经济增长具有挑战，很多互联网企业客户的付费能力、付费意愿明显不如从前，对于很多 SaaS 公司来说，2023 年的收入并没有达到预期。
如微盟集团同时面临留存和盈利双重难题，持续被 “增收不增利” 困扰着。2023 年，微盟集团亏损收窄，很大原因是得益于 “省钱” 所驱动，但公司广告流量成本和合约经营服务成本出现了明显增长。
建银国际近日发布研报指出，持续的宏观压力可能抑制 SaaS 需求，导致小型商户的高流失率并中断微盟集团向中型商家 “高端市场” 转移的战略。
AI 时代是 “危” 还是 “机”？
过去几年，在资本的助推下，国内 SaaS 行业野蛮生长，整体仍找不清盈利路径。《2022 中国 SaaS 市场研究报告》中指出，中国 SaaS 市场的未来几年会是黄金阶段，从野蛮生长到回归价值。
近两年，AI 大模型火爆出圈，这股风也刮到了 SaaS 领域。AI 的到来，对于 SaaS 厂商来说，是 “危” 还是 “机”？
对此，市场上有两种截然不同的观点。
只有少数人认为 AI 对 SaaS 是一种潜在的危机，他们的观点是，AI 大模型可以代替 SaaS。GPT-4 的出现，让来自美国旧金山的软件服务公司 notion 的 CEO Ivan Zhao 坚信，大语言模型可以替代 SaaS，终结信息碎化。
“AI 大模型的出现可能会带来碎片化信息的大一统”，Ivan Zhao 表示。
但 SaaS 市场参与者普遍认为，AI 能 “重塑” 而非 “代替” SaaS，可给萧条期的 SaaS 带来曙光。很多人认为，AI 带来的行业重构将实现 SaaS 软件与服务能力的突破，在这样 “化繁从简” 的突破性变化中，SaaS 软件与服务将完成从辅助工具到创造工具的价值变化。
在有赞创始人兼 CEO 白鸦（本名 “朱宁”）看来，借助 AI 能力，新的 “AI+SaaS” 能够极大降低 SaaS 的使用门槛，产生十倍以上的效率提升和十倍以上的客户成功效果提升。
而对于 SaaS 厂商拓客过程中，AI 加持下的 SaaS，可更好地解决用户三大难点，即不会用、没人才和没思路的痛点，让用户愿意买单，这是 SaaS 产业实现突破的一次跨越式变化。
基于此，国内主要 SaaS 玩家都在押注 AI 大模型，让 “AI+SaaS” 这个新物种推动企业大规模商业化落地。如微盟集团发布了大模型 “微盟 WAI”，金蝶国际推出了 “苍穹 GPT”，明源云 (00909.HK) 则打造出了 “云客 GPT”。
金蝶国际已在 AI 大模型领域吃到了甜头，2023 年金蝶云·苍穹和金蝶云·星瀚云服务合计录得收入约 9.81 亿元，同比增长约 40.9%；苍穹和星瀚云订阅 ARR 同比增长约 48.7%，净金额续费率为 105.3%。
当然，AI 技术的加速到来，也给 SaaS 带来了不小的挑战。
随着 AI 技术的不断深入与应用，SaaS 产品的功能与服务将逐渐呈现出两极分化趋势。这一变革，将加剧市场竞争，对无法满足用户需求或解决问题能力不足的 SaaS 产品构成压力，进而加速市场出清。
而 Zoho COO 夏海峰认为，“实现众多 SaaS 产品的 AI 化并非易事，这不仅仅依赖于构建一个精确的模型架构，更依赖于基础的数据处理能力。这次 AI 创新带来的机会，更多是偏向有基础有准备的群体。”
财华社认为，AI 时代是 “危” 还是 “机”，取决于企业如何利用这些先进技术，让自身盈利及可持续发展方面有更多盼头及可能。在 AI 时代之下，如何利用 AI 技术的优势，以实现在效率及服务质量提升的同时，寻求突破现有应用场景边界的可能。只有如此，才能在竞争激烈的市场中脱颖而出，实现长期的商业成功，而不仅仅是追求短暂的盈利。这将使得二级市场的投资者重新评估其估值，被低估企业注定会有估值回归的一天。
作者：遥远
