纳米盒冲刺美股 IPO ，数字教育的 “护城河” 是什么？

三百六十行，每一行都有本 “难念的经”。如何发现并解决行业当下的问题，如何找到行业未来转变和发展的方向，是每一个从业者最关注的问题。

而在双减后的教育培训行业，这些问题的答案都指向了一个关键词：数字教育。

4 月 12 日的第十八届中国消费经济高层论坛上，消费日报与值得买科技等研究企业联合发布了《2023 年至 2024 年第一季度消费市场行业舆情热点》。其中教育培训行业的舆情热点中，有三点都与数字教育有关。

就数字教育本身的发展来看，目前市场上主流的网盘、网课等形式更多地聚焦于研考、公考、证考等成人考试。面向 K-9 和 K-12 年龄段的数字教育市场则仍然方兴未艾。

近日，作为中国最大的 K9 数字教育内容服务商——上海进馨网络科技有限公司的实质控股公司 Jinxin Technology Holding Company（以下简称 “纳米盒”）在美国证监会（SEC）更新招股书，拟于美国纳斯达克上市，股票代码 NAMI。

招股书显示，2023 年纳米盒的注册用户超过 3900 万；2023 全年收入为 3.8 亿元，同比增长 61%；同时，实现运营利润 8055 万元，同比增长 82%，加速步入盈利期。

亮眼的业绩数据，也吸引了市场对纳米盒以及数字教育的关注，纳米盒是如何实现进化式的成长？未来数字教育行业的发展格局是怎样的？

理解这些关键问题，能够帮助我们对数字教育行业的投资价值有进一步的判断。

2023 年收入增长超一亿元，纳米盒的 “护城河” 是时间和版权

就财报业绩而言，纳米盒的高增速，稳盈利是最突出的表现。数据显示，其中 2022 年、2023 年营收分别为 2.36 亿元、3.8 亿元；毛利分别为 9726 万元、1.6 亿元；毛利率分别为 41.1%、42.1%；运营利润分别为 4377 万、8005 万元；净利分别为 5508 万元、8349 万元。

从业务角度来看，纳米盒主要通过三条渠道进行数字教育内容的分发：（1）B2C 端：纳米盒旗舰学习应用程序 Namibox，面向学生或家长提供数字教育内容，并收取订阅费；（2）B2B2C 端：纳米盒与电信和广播运营商合作，通过电视与广播分发内容；（3）B2B 端：纳米盒为政府、学校、第三方设备商等客户提供内容服务。

以 2c 端为例，截至 2023 年 12 月 31 日，纳米盒的 Namibox 应用程序已累计下载超过 7900 万次，注册用户超过 3900 万。付费用户从 2021 年的 139 万增加到 2022 年的 142 万，到 2023 年又进一步增加到 146 万。付费用户的稳健增长是驱动公司营收增长的表面原因，更深层的增长源还是来自纳米盒的产品本身。

Namibox 从早期一个简陋的私人自制网站，发展到后来走向公司化运作的成熟 APP 产品。家长可直接在移动端实现课本的点读功能，免费下载 APP 的成本比家教和学习机的成本低很多，让很多不富裕的家庭孩子享受到便捷的互联网化的学习方式。

用创始人兼 CEO 徐进的话来说，早期的纳米盒本质就是复读机，但是由于产品符合时代的需求，纳米盒在一个恰当的时间点，用一种恰当的传播模式，走进了很多用户。

此外，版权问题也是纳米盒在发展过程中啃下来的一个 “硬骨头”。以一家创业公司的身份，去和大型出版社谈数字版权授权，是非常艰难的一个过程。艰难，依旧坚持。因为不将版权合法化，等于为自己的产品亲手埋下 “地雷”。最终徐进用了 18 个月时间，才拿到了国内的 26 家教材出版机构的数字化版权。

合适的产品切入窗口和合法合规的版权，让纳米盒走上了良性增长的快车道。根据弗罗斯特沙利文公司的数据，纳米盒目前已经是中国 K-9 学生最大的数字教科书平台和收入领先的数字教育内容提供商。

头部的在线教育公司 “赢者通吃”，第一、第二名领先半步，就可能会对后面的追随者产生巨大的反向压力。纳米盒 7900 万的下载量已经在行业内形成领先优势，与出版社的授权协议中，具备主动优势，后来者很难达到纳米盒跟出版社签订的合作协议的用户规模，也就难以对出版社做出分成到一定数量的承诺。双管齐下，共同成就了纳米盒的壁垒。

K-9 赛道驶入新蓝海，纳米盒乘势而上

规模效应下，也将为其带来更多机遇和增长空间。与此同时，随着新一轮淘汰赛的结束，在线教育 K-9 赛道正驶入新的蓝海市场。根据弗罗斯特与沙利文公司的数据，中国 K-9 数字教育内容服务市场的收入从 2018 年的 35 亿元增长到 2022 年的 96 亿元，CAGR 值为 29.1%。预计市场将继续上涨，2027 年营收达到 237 亿元，较 2022 年 CAGR 为 19.8%。

从政策层面来看，2017 年、2022 年分别出台了在线教育平台、数字教科书的相关政策，大力推广在线教育平台建设，制定数字教科书国家标准。2024 年 1 月 30 日，世界数字教育大会在上海召开，再次强调加强数字教育发展，为数字教育市场的蓬勃发展创造了良好环境。

从人口组成来看，成长于移动互联网时代的 “阿尔法一代” 群体，对数字化教育工具和资源早已习以为常。他们正在逐步成为 K-9 学龄人口的主体。而出生于 80、90 年代的父母群体，往往也更为青睐和接受数字化教育内容服务。

从技术层面来看，移动互联网和 5G 网络的高速普及，提高了在线教育的可及性和高效性，让家长、学生、教师等利益相关方切实感受到了数字学习的优越性。AR/VR 交互式工具以及人工智能、自动语音识别、自然语言处理等前沿技术，让学习过程更加个性化、互动化。

这些因素共同促进了 K-9 数字教育市场的增长。新东方、好未来们放弃的是线下，补习班形式的 K-9 教育市场；无法承担高昂家教费的家长们因此将对孩子辅导的需求转移到了线上，通过数字点读课本满足孩子基础的学习需求之后，再使用数媒阅读、数字教辅满足孩子的知识拓展需求，最后回到直播课堂，让专业性更强的老师来解答学生的疑惑。

纳米盒通过合上自身产品全流程的商业 “闭环”，满足了日益增长的市场需求同时，也提供了互联网带来的性价比。在价格方面，对比起线下动辄几百甚至上千的竞品课，纳米盒将每节课的价格定在 25 元，对中低等收入家庭来说，后者显然更具吸引力。而随着技术的进步，线下课曾经引以为傲的班级 “学习氛围” 优势，也正在逐渐消失。

AIGC+AR/VR 技术加持 打造中小学生自己的 “元宇宙”

通过在产品中添加社交元素，推出社区，问答竞赛类的功能，纳米盒让学生们在阅读和学习时积极主动地和平台上的同学们交流，打造了一个在线教科书垂类的 “元宇宙”，将枯燥无味的学习过程转变为一段共同前进、共同成长、共同进步的旅程。

在技术层面，纳米盒还开发了专有的内容生成引擎 DaVinci，使得平台能够高效、持续地设计和生成不同格式的新内容。同时，随着 vision pro 等元宇宙类的基础设施的普及，未来在 AR 和 VR 的技术加持下，情景化教学，游戏化教学的实际应用场景会更加贴近现实。教育元宇宙带来的具身交互、沉浸体验都能够带来更高的用户黏性，为纳米盒带来更多的付费用户。

在市场方面，全球化和下沉市场的视野也必不可少，国内低线城市和全球市场上对 K9 年龄段的数字教育内容的需求也同样等待着发掘。纳米盒在招股书中还表示，将会通过线上和线下的营销，在提高一线城市的普及率的同时，把足迹扩大到三线及以下城市；未来会通过与海外经销商的合作，将产品推广至海外市场，并进行内容的本地化。

归根结底，纳米盒的出现，是为了以更实惠的价格和更高的质量解决孩子的课业辅导问题。纳米盒通过对课本的数字化整合与课外内容的补充，在提高学生学习效率的同时，降低了家长获取教育资源的成本。

结语

老师输出、学生输入是传统教育的一体两面。在这种旧有的教学模式下，师生双方通过讲台与教室相连接。而数字教育的意义就在于打破这种课堂的边界，学生能够主动地去摄取需要的知识，做到真正的 “无边际学习”。在数字教育的应用情境中，科技不再高高在上，而是真正帮助到每一个认真学习的孩子。

从黑板粉笔到数字化课本和教辅，再到 AR/VR，教育的主要场景从集中在学校内转向了家校联动，互相补充。但行业的本质仍然是为学生提供知识，为家长提供性价比，为学校提供解决方案。在数字教育行业中，通过产品和服务将学生、家长、和学校三端需求联立的企业，更值得关注。

因此，在财报健康的前提下，如何继续发掘学生和家长的需求、做好产品的更新迭代、提升使用体验，才应该是纳米盒接下来更应该关注的问题。

来源：美股研究社