标普 500 指数（.SPX）投资逻辑

一、$MAX S&P 500 4X Leveraged ETN.US 标普 500（.SPX）指数：上文（英伟达 Nvda 一夜跌幅 10%，标普 500 指数.Spx 深度回调 5%，该割肉还是逐渐买入？）我提到要一篇.SPX 的逻辑分析，（相关 ETF 介绍及基本要素文章，标普 500 ETF ，超微电脑 Smci 编入 S&P500）。纯理论的东西读起来太乏味，在前面 2 篇相关文章中提及的，为防篇幅过长、这里不做赘述。

标普 500 指数行业盈利分解：截至 2023 年底，科技为标普 500 指数贡献超过 1/3、为第一大贡献权重板块、尤其是 “七巨头”，其次为消费、金融、医药保健贡献。

数据来源：Factset，土鸡瓦狗的 ETF，截至 2023 年底.SPX 指数盈利拆解

二、投资逻辑

标普 500 指数的走势将继续受到多方因素的影响，包括财政政策和货币政策之间的微妙平衡、消费市场持续的强劲、房地产市场的挑战、制造业的复兴、就业市场的复杂性以及通胀的粘性。

财政政策：可以通过TGA 账户（The Treasury General Account，这是美国财政部在美联储开设的一般账户） “量化”，政府的财政收入/支出、发债、缩表等，都可以通过 TGA 的 “水位” 高低变化观察财政动向。

数据来源：Haver，Wind，土鸡瓦狗的 ETF，统计区间：2000 年-2027 年（CBO 预测）

货币政策：最有效的是看 “花街” 交易员对掉期利率期货的操作，资本是聪明的，这几乎涵盖了所有的、最及时的信息。

美联储加/降息的依据是美国国内的通胀/就业/时薪/空缺职位等指标，分拆细分指标观察高频数据，如 CPI“六分法” 拆分通胀、进行归因，周度 “初请金”；或者前瞻的预判数据，小非农 ADP领先非农数据提前公布等。

这些数据也可以印证 “硬/软着陆”，也可以根据理论模型，如劳动力供需曲线模型（上述 4 指标之间关系，也可以根据古典供需模型、人力资本理论进一步深度解释）、菲利普斯曲线模型（解释通胀和就业的关系）等判断衰退程度等。

其他的，如观察季度“点阵图”、2Y 美债期货走势等。

经济增长：虽然美联储维持高息治理通胀，但再工业化引导制造业回流本土，创造新的就业机会，经济下行压力不大（“软着陆” 向经济复苏走），（服务）消费依旧存在韧性。

数据来源：CBO，土鸡瓦狗的 ETF，统计区间：2022 年-2031 年（CBO 预测）

①对房地产影响：本轮美国房地产周期持续久、已经处于去化尾声、低库存不会更差（见分析文章美国房地产 ETF，2024 年美国地产周期变化）；但维持高息抑制居民置换新房，需求不振抑制成屋销售。

②对小微企业影响：小微企业多浮动利率贷款，维持高息增长了债务负担、对企业资产负债表不利（见分析文章罗素 2000ETF，2024 波段交易好 “赌具”）。

数据来源：Haver，Wind，土鸡瓦狗的 ETF，统计区间：2000 年-2023 年

其他行业，高息对大型科技龙头影响有限（见分析文章纳指科技 ETF，“芯片突围” 之 AI “时代票”），对美国医药公司影响很大（尤其是中小型医药公司），影响一级市场投融资热情（见分析文章纳指生物科技 ETF，Live & Life）。