奈飞业绩超预期，但是市场略有反转

北京时间 2024 年 4 月 18 日晚间，当地时间 4 月 18 日盘前，美国流媒体巨头奈飞发布了 2024 年第一季度业绩报告。

公告显示，奈飞 2024 年第一财季实现每股收益为 5.28 美元，远高于分析师预期 4.52 美元；第一财季营收 93.7 亿美元，高于市场预期的 92.6 亿美元；第一财季流媒体付费用户数净增 933 万，大幅高于分析师预期增加 484 万；第一财季流媒体付费会员 2.696 亿，分析师预期 2.6452 亿。

同时奈飞对全年的业绩进行了展望，公司预测全年自由现金流大约 60 亿美元，弱于分析师预期 64.9 亿美元；预计第二财季每股收益为 4.68 美元，略高于分析师预期 4.54 美元；预计第二财季营收 94.9 亿，略低于分析师预期的 95.1 亿美元。

从公司 2024 财年的表现来看好于此前市场的预期和公司给的业绩指引。

不过值得注意的是，公司预警 “典型的季节因素将令二季度用户增量低于一季度”，即暗示用户增长的积极势头会放缓。

此次电话会上，奈飞也明确表示，2025 年第一季度开始，它将停止报告付费会员和每用户收入。

之所以这样做，主要是奈飞希望市场改变对公司的估值模型。因为公司已经开始有了一些广告和额外会员的收入，希望华尔街能够根据公司业务和收入结构的变化，进行调整。

奈飞最大市场北美的付费用户数增加 253 万，远超市场预期的增加 98.86 万。亚太地区用户增加 216 万，分析师预期增加 148 万。

奈飞表示，目前全球 190 多个国家/地区有近 2.7 亿家庭订阅了奈飞，按照每户平均人口超过两人计算，其观众人数已超过 5 亿，在娱乐公司行业位居榜首之列。

一季度订阅含广告套餐的会员数量较去年四季度环比增长了 65%，保持这去年三季度和四季度连续环比增长近 70% 的态势。

会员的增长也得益于公司在对共享账户的打击。

两年前，奈飞曾表示有 1 亿用户与 3000 万 UCAN 用户共享密码，不过在 2023 年开始，公司进行了祥光工作，同时公司已经实施了付费共享政策，并将其作为标准机制的一部分，以将更多的娱乐价值（如电影、剧集、游戏和直播活动）转化为收入。

公司正在对此进行迭代、测试和改进，以更好地吸引互动者，无论是借密码者、以前的会员（重新加入者）还是从未成为公司会员的人。公司正在寻找合适的行动呼吁、优惠和提示，以在合适的时间促使他们转化。公司认为这个过程仍有改进空间，已经看到了一些改进价值转化机制的机会，预计将在未来几个季度内为业务增长做出贡献。

所有的改进措施都有助于公司有效地吸引更多 5 亿多智能电视家庭用户注册成为会员，还有数亿潜在用户等待加入。

作为一个 70% 内容都是自制的平台，奈飞在不断提高自己节目质量的同时，也在控制成本。

对于内容方面的支出，奈飞仍然坚持管理到大约 1.1 倍的现金内容支出与摊销比率。公司将继续专注于推动收入增长，发展业务和提高盈利能力。

公司希望增加自由现金流，并相信可以管理到现金内容支出相对于损益表上的费用大约为 1.1 倍的水平，这将带来整体收入增长、利润和利润率的提高，以及自由现金流的增长。

对于当下火爆的 AI 技术，奈飞表示，公司已经利用机器学习等先进技术近二十年，这些技术是推荐系统的基础，帮助公司找到最大观众群体并为会员提供最大满意度。

随着新技术的出现和发展，公司将继续改进这些系统。公司认为自己具备良好条件，能够率先采用和应用这些新方法，这得益于其已开发的一般能力和现有系统。

此外，公司也有机会为创作者开发新工具，让他们以更具吸引力的方式讲述故事，这对创作者、故事和会员都是好事。因为通过电影、剧集和游戏呈现引人入胜的故事是非常困难和复杂的，而故事讲述者在这方面发挥着独特而关键的作用，这一点不会改变。

但是值得注意的是，虽然奈飞 2024 年 Q1 的业绩和整体表现还是非常不错的，但是公司下调了业绩指引。市场担心，奈飞的用户增长和收入增长不能够持续，因此，股价微涨收盘后，盘后交易中出现了较大的波动。

长期来看，奈飞新的商业模型和发展模式还有待进一步的确认。