VIGI：高股息还是成长？市场各有偏好

在每个市场上，如果追求高股息的话，可能会有三种公司。

第一种是高分红但是低增长的公司。主要的代表就是电信、地产（发达国家的地产）和电力行业。这些公司相对来说市场已经稳定，而且公司本身具有一定的市场垄断特点，因此也能够获得稳定的收益。

但是由于这样的公司很多时候从事的行业都是关乎到国计民生的重要行业，如果营利性太强，那么将大大的提升人们的生活成本，所以政策上往往要求这些行业的利润率不能太高。

例如，中国移动和中国电信这样的企业，已经进行了比较多的重型投资，投入产出相对稳定。到现在已经到了稳定发展阶段，不会有强增长。因此稳定的高分红才是符合股东利益的。大部分国家的地产行业也是类似的情况。在 2001-2020 的 20 年间，我国的经济经历了一轮高速发展，很多在国外都是低增长的行业在我们国内都是高增长的行业，因此可能会导致国内的投资者对行业认知有所差异。

第二种是稳定增长，稳定分红的公司。这些公司以消费品行业和医药行业为代表，很多公司能够保持稳定增长，一方面来自市场的扩张，另外一方面来自公司较高的议价权。典型代表恐怕就是贵州茅台。当然，贵州茅台的增长一方面来自本身市场的小幅扩张，更重要的是自身强大的品牌影响力和巨大的品牌溢价。事实上，我们国内很少有类似的企业，主要是国内的消费品市场，强大品牌力和品牌溢价与国内巨大的产能过剩无法匹配，因此较难在激烈的市场竞争中，实现绝对的差异化。

近年来，腾讯控股、阿里巴巴等互联网公司，倒是有向这方面发展的趋势。

第三种公司就是保持高增长，而且盈利的公司。这样的公司相对来说很少，一般而言都会在市场中获得一定的市场溢价，比如 A 股中的爱美客。每年能够保持 30% 左右的增长速度，无论在任何市场都是难能可贵的。高增速叠加高毛利和高净利，恐怕很少有公司能够有这样的表现，因此给公司更高的估值，也不是没有道理的。不过这类公司的风险就是，一旦增速放缓，就可能迎来市场的反噬。

VIGI 投资的标的，大部分都是出于第一类和第二类的公司。这些很多都已经度过了前期高速增长的阶段，能够以更高更稳定的分红，回报投资者。

在下行的市场中，这类公司的无疑是中流砥柱，虽然估值会受到一定影响，不过由于本身估值的泡沫就比较低，因此相对还是比较稳定的。

不过在牛市中，就不如那些更有想象力的公司性感。

很显然，VIGI 在过去的一年中，并没有科技类公司表现出那么强大的进攻性。虽然从 2023 年 10 月开始，有过强势的修复，不过随着近期全球市场下探，ETF 价格也再次承压。$Vanguard 国际红利增长 ETF.US