库迪咖啡专家，手机摄像头专家，大模型专家，柔直换流阀专家等多个调研概要
(一) 大模型专家：
1. ** 多模态大模型发展趋势：** 多模态大模型，特别是文生视频领域，正成为 AI 领域的热点。Sora 大模型在生成 60 秒长视频方面取得了显著进展，超出了行业预期。
2. **Sora 大模型的优势：** Sora 在视频生成的连贯性和长度上表现出色，显著优于其他产品。其技术栈主要基于逐帧切片和边界扩图概念。
3. ** 算力需求：** Sora 大模型的算力需求较高，但具体参数和需求尚未公开。算力是大模型训练的关键因素，尤其是在预训练阶段。
4. ** 商业化前景：** Sora 大模型的商业化前景看好，特别是在 toB 领域，如影视和游戏行业。预计 Sora 将在 2023 年 6 月前开放测试，并可能迅速商业化。
5. ** 国产算力资源：** 国内算力资源正在发展，华为和摩尔线程等国产卡在性能上虽不及英伟达，但在国内市场具有竞争力，尤其是在成本和服务上。
6. **AI 搜索对搜索行业的影响：** AI 搜索技术对传统搜索引擎的影响有限，短期内不太可能改变搜索行业的格局。
7. **Web3 与 AI 的结合：** Web3 项目往往缺乏明确的商业模式，而 AI 技术的发展可能为 Web3 提供新的动力，尤其是在区块链技术的应用上。
** 对 Sora 大模型公司发展前景的看法：**
文中对 Sora 大模型公司的发展前景持乐观态度，主要原因包括：
- ** 技术创新：** Sora 在文生视频领域的技术突破超出行业预期，显示出强大的技术创新能力。
- ** 商业化潜力：** Sora 的视频生成技术在影视和游戏行业具有巨大的商业化潜力，预计将迅速开放测试并商业化。
- ** 行业需求：** 行业内对 Sora 技术的高需求表明其市场接受度高，多家影视制作公司正等待其发布。
(二) 库迪专家：
1. 瑞幸咖啡开始减少 9.9 元补贴，而库迪咖啡宣布 9.9 元不限量活动加码补贴。
2. 瑞幸咖啡的这一策略变动是由于利润率下降，需要对资本方有所交代。
3. 库迪咖啡的 9.9 元广告活动虽然吸引了一些新顾客，但并没有给顾客带来实质性的实惠，且对店内收入造成了一定的损失。
4. 库迪咖啡的杯量有所上升，但增长微弱，主要受广告活动和季节回暖的影响。
5. 预计今年价格战会放缓，库迪咖啡可能会提高单价至 12-14 元。
6. 库迪咖啡的加盟商承担了 9.9 元补贴的主要部分，但毛利率并未受到太大影响。
7. 库迪咖啡总部对加盟商的点位审核较为严格，重点在于保证现有加盟商的生存。
8. 库迪咖啡的招商政策自去年 8-9 月份以来没有大的变化，新店开设非常少。
9. 茶猫奶茶品牌作为库迪咖啡的补充，得到了现有加盟商的一定认可，但大部分加盟商仍持观望态度。
10. 库迪咖啡的门店数量约为 7,000 家，其中有一部分门店处于亏损状态，但整体上没有出现大规模关店现象。
11. 库迪咖啡的供应链优化仍在进行中，但与瑞幸相比仍有差距。
** 对公司发展前景的看法：**
文中对库迪咖啡的发展前景持谨慎乐观态度。虽然库迪咖啡面临瑞幸咖啡的竞争压力和自身补贴策略的挑战，但公司通过广告活动和季节性因素实现了一定的杯量增长。同时，公司正在努力优化供应链，并通过严格的加盟商审核政策来保证现有门店的盈利能力。此外，库迪咖啡还推出了茶猫奶茶品牌作为市场补充，尽管加盟商对此持观望态度，但这一策略显示出公司在寻求多元化发展。整体而言，库迪咖啡正在采取措施应对市场挑战，并寻求稳定和增长。
(三) 手机摄像头专家：
1. 手机摄像头市场在 2023 年初表现出正向增长，同比大幅增长，受益于下半年手机市场的复苏。
2. 手机镜头销量环比略有下降，主要是由于去库存的影响，而摄像模组销量环比增长，显示出市场对摄像模组的需求增加。
3. 手机摄像头模组和镜头的价格自去年以来有所上涨，特别是在 5P 以上镜头上，涨价幅度在 5-15% 之间。
4. 玻塑混合镜头在高端手机市场的应用逐渐增多，尽管目前整体市场渗透率不高，但预计将成为未来高端机型的发展趋势。
5. 玻塑混合镜头的优势在于更薄的镜头设计、更好的热稳定性和成像质量，尽管成本较高，但对于手机厂商而言是一个重要的卖点。
6. 玻塑混合镜头的价格区间大致为 1G6P 比 7P 贵 20%，8P 的价格在 10-16 元之间，7P 在 8-14 元之间，1G6P 比 8P 贵 5-10%。
7. 镜头厂商的良率受到多种因素影响，包括组装良率和光学性能测试良率，其中 MTF 值是衡量镜头成像质量的关键指标。
8. WLG 工艺在产能和效能上优于模造玻璃，但目前由于市场规模限制，成本优势尚未完全体现。
9. 手机厂商在选择玻塑混合镜头供应商时，主要关注产品是否能满足技术规格要求以及成本效益。
** 对公司发展前景的看法：**
文中对玻塑混合镜头市场的发展前景表示看好，预计未来在高端手机市场的应用将逐渐增多。对于参与其中的公司，如瑞声、舜宇、大立光等，预计随着市场对高端摄像头需求的增加，它们的业务规模和市场份额有望增长。特别是瑞声光学，在玻塑混合镜头领域具有较强的竞争力和产能优势，预计在未来市场中将占据重要地位。此外，随着技术进步和产能扩张，WLG 工艺的成本优势有望进一步显现，为相关供应商带来更大的市场机会。
(四) 柔直换流阀专家：
1. 柔直和常直是两种主流的直流输电方式，常直技术成熟、成本较低，但存在换相失败风险和对无功补偿设备的依赖；柔直技术较新，能独立控制有功无功，对补偿设备需求少，但核心器件依赖进口，造价较高。
2. 常直换流阀的价格大约在 12 亿人民币左右，而柔直换流阀的价格则在 50 亿-60 亿人民币，具体价格取决于电压等级、输送容量和器件选择。
3. 柔直换流阀的核心设备，如 IGBT 和电容器，目前主要依赖进口，导致成本较高，但随着技术进步和国产化推进，未来有较大的降本空间。
4. 2023 年国内换流阀市场主要由常直项目主导，柔直项目招标较少，价格趋势相对稳定，受项目数量和国产化进程影响。
5. 未来 5-10 年，随着新能源大基地的建设和海上风电的推进，柔直换流阀的市场空间预计将达到千亿规模，且可能逐步替代部分常直换流阀的市场。
6. 柔直换流阀的竞争格局中，国电南瑞、荣信汇科、许继等企业占据主要市场份额，未来随着项目量的增加，竞争格局可能会有所调整，但南瑞预计仍将保持领先地位。
** 对公司发展前景的看法：**
文中对柔直换流阀市场的发展前景表示看好，特别是随着新能源项目的增加和国产化器件的应用，预计柔直换流阀的市场空间将显著扩大。对于参与其中的公司，如国电南瑞、荣信汇科、许继等，预计随着市场的扩大和技术的进步，它们的业务规模和市场份额有望增加。特别是国电南瑞，由于其在行业中的领导地位和技术优势，预计将继续在市场中占据主导地位。
（五）美联储议息会议：
1. ** 利率决策 **：美联储决定维持联邦基金利率在 5.25-5.5% 的目标区间，符合市场预期。
2. ** 经济预测 **：美联储大幅上修了 2024 年的经济增长预测，从 1.4% 提高到 2.1%，并小幅上修了 2025 年和 2026 年的增长预测。同时，维持 2024 年 PCE 通胀率预测为 2.4%，并将核心 PCE 通胀率上修 0.2 个百分点至 2.6%。
3. ** 就业预测 **：小幅下修 2024 年失业率预测至 4.0%，基本维持 2025 年和 2026 年失业率预测在 4-4.1%。
4. ** 政策利率预测 **：维持 2024 年政策利率中值为 4.6%，对应年内降息三次；上修 2025 年和 2026 年政策利率中值，分别为 3.9% 和 3.1%，分别减少一次降息。
5. ** 点阵图 **：认为 2024 年降息不超过 2 次的人数由 8 人上升至 9 人，而认为降息幅度不低于 3 次的人数为 10 人。
6. ** 鲍威尔讲话 **：美联储主席鲍威尔表示对实现通胀目标保持信心，并未因近期通胀反弹而失去信心。他提到可能很快会放缓缩表，以避免不必要的流动性风险。
7. ** 市场反应 **：鲍威尔讲话后，市场交易宽松，10 年美债利率下跌 2BP 至 4.27%，美元指数下跌 0.4% 至 103.4，美股三大指数集体收涨。
8. ** 政策逻辑 **：美联储的信号更偏中性，可能原因是前期通胀改善给予美联储信心，对当前市场利率水平满意，以及有意保持政策定力，弱化市场对 “二次通胀” 的猜测。
9. ** 市场展望 **：预计 10 年美债利率将在一段时间内保持在 4% 以上，美股估值担忧与美债利率上行可能制造压力，美元指数可能继续保持 102-105 区间窄幅波动。
10. ** 风险提示 **：美国通胀超预期反弹、经济超预期下行、金融风险超预期上升等。
（六）光模块&液冷专家：
1. GB200 系统中，光模块的配比关系保持稳定，且随着跨机柜互联需求的增加，光模块的占比和重要性预计将增长。
2. 1.6T 生态布局正在加速，新一代交换机开始向 1.6T 端口上量，预计 2025 年 1.6T 网络将实现加速落地。
3. 液冷散热技术在数据中心中的应用越来越广泛，相比风冷散热，液冷具有更高的散热效率和更低的能耗，有助于实现高密度部署和高功率输出。
4. 服务器厂商如联想、浪潮、紫光、曙光等已经开始布局液冷技术并推出了相关产品，液冷技术被视为数据中心发展的大趋势。
5. 英伟达的第五代 NVlink 技术和 NVswitch 芯片在 GPU 通信效率方面有显著提升，新一代 NVlinkswitch 系统最多可连接 576 块 GPU。
6. 英伟达发布的 X800 系列交换机及新一代网卡 Connect-X8 基于全新平台，大幅提升端口速率，预计将在 2025 年数据中心网络升级中带来加速放量。
7. GB200 的 NVL72 组网方案中，每个机柜包含多个计算节点和 NVSwitch 树，内部主要使用铜缆互联，而非光模块。
8. 英伟达的销售策略有所转变，从强调多 GPU 连接的高性能组合转变为突出单机柜内 GPU 的性能升级。
** 对公司发展前景的看好：**
文中对液冷技术在数据中心中的应用前景表示看好，原因包括：
- 液冷散热技术相比传统风冷散热技术具有更高的散热效率和更低的能耗，有助于数据中心实现更高的能效比。
- 液冷技术允许高密度部署计算单元，减少占地面积，降低信号传输延迟，适应了数据中心向高密度发展的趋势。
- 服务器厂商已经开始积极布局液冷产品线，推动液冷技术的应用和普及。
- 液冷散热技术的发展和应用预计将随着单机柜功率密度的提高而进一步增长，预示着液冷技术将成为数据中心散热的主流选择。
（七）AI 服务器专家：
1. 国内对英伟达推理卡（如 A30、A40、L40）的需求量很大，至少有 10 万片以上，且随着应用场景的落地和模型部署，需求量将进一步上升。
2. 英伟达在中国市场的主要产品为 H20 和 L20 卡，其中 H20 基于 Hopper 架构，性能出色，主要用于推理工作。预计 2024 年，如果技术和政策环境稳定，这些产品能够满足市场需求。
3. 英伟达显卡在国内的价格较高，例如 H100P3E 卡约为 245,000 元，L20 约为 75,000 元，H20 接近 140,000 元。神农卡的交付量从 2023 年的约 150,000 片可能提升到 2024 年的 20 到 25 万片。
4. 国内服务器市场的主要竞争者包括浪潮、新华三、三超聚变、联想、戴尔和宁唱，各有优势和劣势。
5. 英伟达的服务器卡产品在中国市场的情况显示，高端产品如 H800 和 H100 价格昂贵，而 PCIE 产品如 A7100 和 L40 的价格相对较低。
6. AI 服务器的毛利率显著高于通用计算服务器，估计在 16% 到 20% 之间。
7. 浪潮公司的 AI 服务器毛利率不包含 GPU 卡，而是基于机身和其他配件的对比分析。
8. 液冷技术成为发展趋势，浪潮在这方面走在前列，几乎所有产品都设计了液冷方案。
9. 国内市场对于英伟达的新 GPU 卡 B200 的需求可能会很大，性能可能是 H100 的五倍。
10. 国产化芯片如华为升腾 910 在推理端占主导地位，但在训练端性能逊色于英伟达的 H100，市场竞争力有限。
** 对公司发展前景的看好：**
文中对英伟达的发展前景表示看好，原因包括：
- 英伟达的产品在中国市场需求量大，尤其是在推理应用场景中。
- 英伟达的高端产品如 H20 和 L20 卡在性能上有优势，预计能够满足 2024 年的市场需求。
- 英伟达显卡的高价格反映了其在市场上的高价值和竞争力。
- 英伟达的新 GPU 卡 B200 预计将具有极高的性能，可能会在国内市场受到青睐。
- 尽管国产化芯片在训练端性能上逊色，但英伟达在 AI 服务器市场的领先地位使其具有显著的竞争优势。
