零跑 2023 全年业绩：交付增长带动业绩提升，亏损持续收窄，还看海外市场

3 月 25 日，零跑发布了 2023 年度全年业绩报告。零跑在全年实现营收 167.47 亿元，同比增长 35.2%。$零跑汽车.HK $道琼斯指数.US $标普 500 3 倍做多 - Direxion.US $恒生指数.HK $纳斯达克综合指数.US $纳斯达克指数 ETF - Invesco.US $纳指 3 倍做多 ETF - ProShares.US $理想汽车.US $蔚来汽车.US $小鹏汽车.US

一、个人观点汇总

1. 零跑汽车作为造车新势力的新人，在过去一年也有不错的表现，甚至有单月交付量超过了蔚来和小鹏，交付量整体提升强劲，带动业绩提升。

2. 得益于下半年毛利率的显著改善，零跑全年毛利率转正，这将给零跑实现盈利提供很大助力。而与 Stellantis 合作也将进一步加速海外市场拓展，有望实现全新增长。

3.最近新能源汽车板块整体表现低迷，零跑的股价走势也是很一般，未来主要是依赖海外市场能否带动业绩新增长，短期不建议买入。

整体来看，零跑汽车作为造车新势力中的佼佼者，过去一年表现出色，单月交付量超越蔚来和小鹏，整体交付量强劲增长，业绩显著提升。得益于下半年毛利率的显著改善，全年毛利率成功转正，为盈利目标的实现奠定了坚实基础。与 Stellantis 的合作更将加速海外市场拓展，有望为公司带来全新增长点。然而，近期新能源汽车板块整体低迷，零跑股价表现一般，未来业绩的新增长主要依赖于海外市场的发展，短期内不建议投资者盲目买入。

二、财务分析：交付增长带动业绩提升，亏损持续收窄

从营收方面来看，零跑在全年实现营收 167.47 亿元，同比增长 35.2%。营收增长来源主要是整体汽车销量的高速增长，单月交付量曾经一度超过了蔚来和小鹏。

至于在盈利方面，零跑整体还是继续亏损，到达了 42.16 亿元，对比上年的 51.09 亿元同比收窄了不少。本年度的重点表现还是全年毛利率的回暖，这主要集中于下半年两个季度毛利率的大幅好转。

三、运营剖析：全年交付量大幅增长，毛利率转正，Stellantis 合作加速海外进展

1. 全年交付量大幅增长

零跑汽车今年在销量上取得了令人瞩目的跨越式增长，这一成绩无疑在国内新能源汽车市场中引起了广泛的关注。其中最引人瞩目的成就，便是零跑汽车在单月销量上多次超越了小鹏和蔚来等竞争对手，展现出了强大的市场竞争力和消费者吸引力。尽管与理想汽车等头部品牌相比，零跑汽车仍存在一定的差距，但这样的成绩已经足以对国内造车新势力格局产生巨大的影响，进一步推动市场竞争的激烈化。

具体来看，零跑汽车全年累计交付量达到了 14.4 万辆，同比增长 29.7%。这一成绩的背后，是零跑汽车持续不断的产品创新、技术升级和市场拓展所取得的成果。

值得一提的是，2023 年是零跑汽车实施纯电 + 增程序动力布局两开花的关键时期。在这一年里，零跑汽车不仅继续深耕纯电市场，还成功推出了增程序动力版本，进一步丰富了产品线，满足了更多消费者的需求。T03 作为纯电系列的代表，全年交付量虽然同比有所降低，但仍保持了一定的市场份额，证明了其稳定的市场表现。

而 C11 和 C01 作为新增的增程序版本车型，其交付数据更是亮眼。C11 全年交付量高达 8.07 万辆（含增程序电动汽车），同比增长 81.9%。这一成绩不仅超越了市场预期，也充分证明了消费者对零跑汽车增程序版本的认可与喜爱。C01 全年交付量也达到了 2.5 万辆（含增程序），同比增长更是高达 419%，成为了零跑汽车销量增长的新动力。

2. 全年毛利率转正

得益于新车型的成功推出，零跑汽车成功地优化了整体产品结构，实现了平均汽车价格的显著提升，这一积极变化进一步推动了毛利率的改善。三季度的时候，零跑汽车的毛利率达到了 1.2%，四季度继续回暖至 6.7%，从而带动全年毛利率来到了 0.5%，作为对比，2022 年全年零跑的毛利率是负 15.4%，新车型的推出和走量带来更好的盈利局面。

此外，在对比隔壁小鹏汽车来看，四季度小鹏的毛利率为为 6.2%，还不如零跑四季度的表现。不过随着比亚迪发起的价格战，这两家公司的毛利率能否持续环比回暖，都是面临较大的挑战，对零跑来说，比亚迪的混动汽车是一座难以逾越的大山，如何在巨大的挑战面前走出一条新的发展，也是非常重要的。

3.Stellantis 合作加速海外进展

零跑汽车在上市之初，股价的表现并不尽如人意，这无疑给投资者们带来了沉重的打击，也使得市场对零跑汽车的未来充满了疑虑。在当时的市场环境下，零跑汽车的股价走势成为了投资者们关注的焦点，其糟糕的表现更是让人们对零跑的未来充满了悲观情绪。毕竟，作为一家新兴的汽车制造商，零跑汽车面临着巨大的市场竞争压力，而当时的交付数据显示，每售出一辆车，零跑汽车竟然要亏损高达 4.6 万元，这无疑加剧了市场的担忧。

然而，零跑汽车并没有被这些困境所束缚。在经历了 2023 年初交付量的低谷后，零跑汽车迅速调整了自己的市场策略，加大了对产品的研发和生产力度，不断提高产品质量和服务水平。这些努力很快便取得了显著的成效，4 月份的交付量成功超越了小鹏汽车，尽管在下半年零跑的销量表现略低于小鹏，但是 2024 年开年头两个月，零跑的表现却是好太多了。这一成绩不仅让零跑汽车在市场上站稳了脚跟，也让人们对它的未来充满了期待。

值得一提的是，零跑与大众、Stellantis 的合作也是在业界有不少的影响。零跑汽车，作为一家新兴的电动汽车制造商，虽然起步较晚，但凭借增程式混动和纯电两条产品线，实现了连续强劲增长，而从大众汽车与零跑的合作中，我们可以看到零跑汽车的技术实力得到了业界的认可。与此同时，Stellantis 集团的入股，无疑为零跑汽车带来了更多的发展机遇。Stellantis 集团作为全球知名的汽车制造商，拥有丰富的经验和资源，可以为零跑汽车提供更多的技术支持和市场指导。双方的合作，不仅有助于零跑汽车进一步提升产品质量和技术水平，更有助于拓展海外市场，提升品牌影响力。

对于目前的新能源汽车市场，国内渗透率是高于海外的，而整体增速也是有所下滑，这也是新一轮价格战打响的契机，而海外市场作为同样重要的市场，零跑如果能抓住这次与巨头公司合作的机遇，实现跨越式出海，那还是有很大机遇的。

此文为个人季报解读分析，均为个人在能力范围内思考心得，还望大家批评指正。另外，本文不构成投资参考建议，望各位读者独立思考。