财妈周总结 130：长春高新 2023 年年报跟踪

“ 当你看到公司的成熟期来临时，你应该弄清楚公司新的发展计划是什么，还要弄清楚这项计划是否真的具有成功的可能性。”

港股午后走低，三大指数先后由涨转跌， $恒生科技指数$Hang Seng TECH Index.HK$ 一度跌至 1%，最终收跌 0.54%，恒指、国指分别下跌 0.16% 及 0.05%。 

最近发现自己在投资上越来越知道自己要的是什么了，可以说相对以前的自己又成熟了一点，

如何判断自己在投资上是否成熟了一些呢，可参考黑白老师说的标志：

一个投资人的成熟标志，就是你不再会被那些自己看不懂逻辑但可能会上涨的机会吸引。

今天来看看一家进入成熟期的企业，要如何跟踪与分析。

01—实盘统计及资金流向跟踪

本周实盘交易：无

本周实盘统计：

上周实盘中 $牧原股份 sz002714$ 上涨10.03%，先导智能上涨5.96%， $腾讯控股 hk00700$ 上涨1.76%，分众传媒上涨5.16%， $长春高新 sz000661$ 下跌1.84%，

自 2023 年 11 月开始实盘收益统计表格改为每月底/实盘有交易的当周披露，本周无交易不统计。
 

本周资金流向跟踪：

跟踪主力周资金流向的目的是让普通投资者从资金流向的角度检验个股/行业基本面是否已经开始改善，及时发现赔率标的上出现的胜率拐点。
 

因为主力资金总是在真看到公司/行业经营开始改善，有信心了才会持续大幅净流入，否则仅公司回购带来的行情只会昙花一现。
 

注意事项：跟踪周资金流向，需同步关注公司近期是否公告回购/高管增持及金额，同时最好在看好个股周线超跌后及财报前后跟踪。

完美案例：

上一波腾讯超跌后短期上涨一倍 + 的周资金流向图，中间即使调整主力资金也未净流出过，可以说是最佳资金流向与股价配合的案例，作为参考放在最前。
 

接下来为实盘个股本周主力资金流向图（按个股周涨跌幅排序）：

1、牧原股份

结合股价看看牧原的两波上涨：
 

从截图牧原的周日线可看出，在资金流向的配合下，牧原这两拨上涨完全符合均值回归波段策略，
 

虽然第一波只出现了前两种进场信号，第二波三种波段进场信号都出现了。

行情是更多看好的资金买上来的，超跌后开始跟踪看好资产的周资金流向，
 

可从资金流向的角度检验个股/行业基本面是否已经开始改善，及时发现赔率标的上出现的胜率拐点。

若做波段，这种跟踪匹配的是均值回归波段策略。

因此需要在周资金流向出现值得跟踪的点的当周或下一周及时留意日线上是否出现符合均值回归波段策略的进场信号。

2、先导智能

3、腾讯控股

4、分众传媒

若从股价看，分众这波也出现了符合均值回归波段策略的三种进场信号：

这三种信号出现后，若资金流向与股价仍良性配合，就可以开始跟踪符合强稳波段策略的信号了。

5、长春高新

周三财报发布后，长春高新就开始跳水，到周五依然未止跌，
 

再结合资金流向可看出，机构大部分都用脚投票了，说明公司基本面大概率仍未改善。

就可去看看财报分析是什么因素导致机构开始用脚投票，自己又是如何看待的。

02—长春高新年报跟踪

本周腾讯和长春高新都发布了年报，腾讯的简单看了下尚可，因此今天主要分析一下高新的，
 

年报跟踪打算继续实践《彼得林奇的成功投资》一书中，林奇了解股票的顺序来分析：
 

一、分类跟踪：仍属于稳定增长型

从公司近三年净利润增速可看出，自 2021 年集采开始，长春高新净利润同比增速开始断崖式下跌。
 

近三年公司营收复合增长率下降至 16.42%，同时连续三年表现出增收不增利（净利润增速明显低于营收增速），

导致近三年净利润复合增长率仅为 10.7%，已由过往的快速增长型公司降为稳定增长型企业（年平均增长率为 10%-12%）。

如林奇在书中所言：

市场给予不同类型的公司估值是不同的，给缓慢增长型公司的估值最低，给快速增长型公司的估值最高，周期型介于两者之间。

这意味着，当增长速度放慢时，规模较小的快速增长型公司将会面临倒闭的风险，而规模较大的快速增长型公司则会面临股票迅速贬值的风险。

长春高新在生长激素行业中是规模最大的一家企业，因而净利润增速变慢后就面临股票迅速贬值的风险。

这正是长春高新这几年的遭遇，同时当过往的快速增长型公司不能再保持较快的发展速度时，如果它盲目进行多元化经营导致经营恶化，就会变成一家困境反转型公司。
 

这说明当下的长春高新投资者，除了要关注公司营收和净利润增速是否开始好转外，

还有公司多元化经营是否与自己的主营相关，是否能产生协同作用。

长春高新目前仍为稳定增长类型企业，林奇认为分析要点为：

1、这类公司都是几乎不可能破产倒闭的大公司，因此关键因素在于买入价格的高低，股票的市盈率会告诉你股价是否过高。

2、检查公司可能进行的多元化经营情况，这有可能导致公司未来收益下降。

3、检查公司收益的长期增长率，还要查看最近几年是否仍然保持着同样的增长势头。

4、如果你打算永久持有一家稳定增长型公司的股票，就要好好看看这家公司在经济衰退以及股市大跌时期的表现如何。

就这四点来跟踪，

1、估值：长春高新当下的市盈率合理。

从截图的公司历史 PE 图，可看出当前 PE11.84 倍，分位点为 1.2%，为历史最低附近，近十年最高 PE 为 103.8。

当下按照稳定增长型公司股票平均市盈率（林奇书中给出的是 10-14 倍）

这只股票目前的价位水平相对于公司不久的将来发展前景来说是合理的，除非公司找到新的增长点。再次进入快速增长。

2、多元化：之前分析过，

目前公司多元化经营基本都与主营相关，若做得好大概率能与主营产生协同作用，做不好对主营也影响有限。
 

3、净利润长期增长率：2023 年有所改善

长春高新净利润长期增长率近几年因集采和疫情下滑严重，

最新财报显示公司净利润增速 13.31% 与营收增速 15.35% 相比，差距在缩小，相比 2022 年有所改善，但营收增速与 2022 年相比下降了。

4、公司在经济衰退以及股价大跌时期表现：
 

从截图的长春高新月线图可看出，长春高新集采前股价在经济衰退/大跌时相对坚挺，适合作为防御型股票长期持有，

集采后防御能力被打破，股价一落千丈，深不见底。

是否值得长期持有，有待跟踪公司净利润长期增长率改善情况，及未来是否能找到新的增长点，保持可持续的增长率！

二、经营跟踪 (尽可能详细地了解公司正如何经营运作以使公司业务更加繁荣，增长更加强劲，或者实现其他预期将会产生的良好效果。）

了解公司各种如何经营得更好的细节，可以帮助投资者猜测公司的未来到底会如何。

年报发布后，117 家机构共 155 名参会人员立马调研了长春高新，
 

跟踪这份调研报告，可看出很多公司正如何经营得更好的内容，以及是什么让机构用脚投票了：

1、依然增收不增利，而且主要是重要子公司金赛增收不增利。

从截图可看出，2023 年公司依然增收不增利，归母净利润同比增长不到 10%，远低于同期营收增幅。
 

同时从子公司看，主要是重要子公司金赛增收不增利，
 

基金工程/生物类药品占公司营收的比率达 88.63%，金赛对长春高新的重要性不言而喻。

增收不增利的主要原因大概是研发投入大幅增加。
 

2、多元化情况及进展：战略布局 5 大板块，未影响主营，但多元化业务经营还没有太多反映到业绩上；

公司多元化战略布局的方向是儿科综合、女性健康、成人内分泌、皮科医美、肿瘤 5 大 BU，
 

目前非儿科核心业务相关产品收入占金赛药业整体收入已接近 10%。
 

多元化业务经营还没有太多反映到业绩上；

现阶段，投资者还是重点关注公司的主营业务，只要不影响主营业务，
 

至于其他新业务，可遵循黑白老师的建议：三年内无法大概率带来大规模利润的业务，我们就把其当做一种意外之喜，不要为此付出过多的溢价。

3、研发投入及布局：费用化占比较高，投入产出比有待提高，部分在研品种已经开始进入报产或 III 期临床试验阶段。

4、存货与利润分配：存货主要是地产相关，2023 年度利润分配不影响公司未来经营。

总体而言：目前长春高新经营情况改善不多，主营依然增收不增利，集采还是悬在主营上的剑，研发投入产出比仍不高，多元化仍未找到新的增长点，
 

难怪机构调研后仍在用脚投票，如林奇所言：

当你看到公司的成熟期来临时，你应该弄清楚公司新的发展计划是什么，还要弄清楚这项计划是否真的具有成功的可能性。

目前来看，高新没有让机构看到新的计划是否真的具有成功的可能性。
 

对于高新财妈的打算是继续持有和跟踪后期经营和净利润增速改善情况。
 

若在这期间有其他更好的选择亦会调仓换股。

希望我分享的内容对你有所帮助，我们下一篇见。
 

特别声明：文章只是分享财妈的交易系统理念和投资逻辑，不构成任何投资建议。如果文中涉及到个股，绝非推荐，股市有风险，投资需谨慎，请理性参考！