美联储 12 月的议息会议尘埃落定，最终美联储的决议以及鲍威尔的发言都相对鹰派，在确定从这个月开始每月缩减 300 亿美元的购债规模的同时，美联储点阵图显示 2022 年倾向于三次加息，这可以说是在 11 月的基础上，大幅度加快了紧缩的脚步。

然而决议公布之后，金融市场普遍出现了相对的反弹，甚至纳斯达克指数还出现了较大幅度的上涨，这是否说明美联储现在的态度还不够鹰派呢？

美联储都做了些什么？

在这一次会议上，美联储加快缩减购债的规模符合市场预期，达到了每个月 300 亿美元。这超过了我此前的估计，但事实上符合市场之前的预测，因此在短期内出现了利空兑现的影响。

另外在这背后隐藏的一个事实是，美联储几乎已经用尽了自己加快缩债的空间，虽然在止盈当中明确提到如果经济情况发生变化，还有可能继续加快缩债的节奏，但事实上已经提前在 3 月份结束的紧缩进程，很难有空间继续提速了，所以在短期内，美联储失去了一个有效遏制市场泡沫的工具。

但是美联储选择了用另一个更加行之有效的工具，那就是加息预期。

按照点阵图显示，明年加息三次的概率大大上升，并且有可能在 6 月份首次加息，这是美联储在 11 月份完全规避谈及的话题。

鲍威尔重新提到了，在结束购债之后可以立刻开始加息，将加息的可能性大大提前，但同时也说缩减购债的进程当中不需要加息，等于已经将加息预期向后确定性的推迟到缩债结束之后了。

这对于过热的市场来说，可以说是一个流动性宽松的保障。

所以从现在开始到明年一季度左右，市场受到的政策压力不会太强，除非美联储进一步加快加息的预期指引。

美联储未来货币政策还会继续加快吗？

在这一次的发言当中，鲍威尔不再坚持通货膨胀只是暂时性的这个观点，并且提及劳动参与率需要时间修复，但最终一定会上升。这从某个角度上说明，美联储未来货币紧缩进一步加快的空间已经被打开了。

既然货币政策转向紧缩，对于通货膨胀当中的供应链原因影响很小，就意味着加息进程不会很快损害到通货膨胀的水平，这符合美联储对于相对较高通货膨胀的追求，而如果不打开紧缩空间的话，通货膨胀过高反而会损害经济的增长。

这一点从美联储决议之后，纳斯达克指数的上涨可以看出，因为既然美联储决定对通货膨胀开战，那么受到通货膨胀侵蚀的股市，估值就会得到一定的上升。

而从就业的角度来说，现在美国的劳动参与率确实很差，但是这个劳动参与率是结构性的问题，并非美联储的宽松货币政策可以解决，所以在 11 月份的会议之后，美联储已经明确不会再等待劳动参与率的修复了，那么就可以毫无忌惮的开始紧缩。

不过在事实上，既然美联储已经将缩债结束提前到了 3 月份，并且将加息预期压到如此靠前，那么接下来进一步提高紧缩预期的空间非常有限了。现在美国经济正处于从经济快速复苏向经济增速变缓慢的拐点当中，因此在明年一季度美联储对经济复苏状况进行完整评估之前，进一步加快紧缩的空间，可以说已经没有了，那么市场的泡沫可能就会在这个短暂的窗口期继续膨胀。

除非通货膨胀的水平让美联储再次警惕，从而进一步提速紧缩。