Nvda、Amd “芯片突围” 之 AI “时代票”

一、投资逻辑

1、半导体行业特征：

1）一个优秀的半导体企业，①首先要有懂得专业技术前瞻的管理层，电子信息行业太复杂多变，做出一个正确的决策非常重要；很多半导体企业因为一个错误的决策，就会被市场无情抛弃。②其次是良好的生态圈，使得技术能够不断在实践中积累和创新。半导体是一门实践科学，与一般埋头苦干型企业不同，半导体也是一种软硬件结合的产业，找到适配的应用场景实现规模经济同样很重要。

2）半导体行业商业模式的核心是技术领先和顺应时代发展浪潮，赢家通吃。作为跟随者，对于已经在这个时代建立起领先优势的龙头公司，挑战者想要翻身基本不可能，只能在下一次时代浪潮中占领先机。

2、“芯片突围”，AI “时代票”：

1）英伟达 NVDA（目前第一大重仓个股）

当下热议个股，长话短说，英伟达 Nvda 目前处于人工智能的 “领导” 地位。人工智能领域正在进行一场 “战争”，传统芯片无法 “突围”，英伟达几乎是唯一的 “军火商”，为 AI 发展提供底层算力，在大模型训练上几乎没有替代品。

目前英伟达市值比美国超微公司 Amd+ 英特尔 Intc+ 高通 Qcom+ 博通 Avgo 市值之和还要高，成为 “芯片之王”。英伟达 Nvda 有望超越亚马逊和 Alphabet，成为仅次于微软和苹果的第三大最有价值的美国公司。

2）美国超微公司 AMD

在 GPU 市场，Amd 与英伟达 Nvda 是两大巨头，英伟达采取锁定客户生态系统的策略，而 Amd 则致力于尽可能多地覆盖客户。

特别值得注意的是，英伟达的 CUDA，目前是最大的竞争优势，因为在软件方面英伟达遥遥领先，有先发优势，目前占据约 90% 的市场份额。

Amd 在 CPU 和 GPU 上都是老二，但它的优势是可以同时做 CPU 和 GPU，可以将 CPU 和 GPU 集成在一个芯片上，使得笔记本电脑更加轻薄。

二、AI 投资观察

1、AI 芯片渗透率：科技股炒作，尤其看重渗透率。

1）两个维度：即空间和速度。新产品的渗透过程一般类似于逻辑斯蒂（Logistic）增长曲线模式，逻辑斯蒂曲线典型的三个阶段：

①早期，增速实际很快（想象一下 1 变 2 是 100% 的增速），但是总量上升很慢，因为基数比较低。

②中期，总量开始加速，提升的非常快，但在渗透率接近 50% 的时候开始减速。

③后期，增速持续放缓，最终无限向 100% 靠近。

所以渗透率开始很低，在一定时期会有加速集中爆发的时刻，这个时候是投资绝佳的机会。而到饱和期总量虽然提升，但增速实际上是放缓的。这也是为什么渗透率到的 80% 以上就要开始谨慎了。

2）标准品和非标品角度：一般来说，芯片这类标准品的渗透率提升和最终达到饱和的值，无论从速度还是程度上，都要远远高于非标品。

3）渗透率的选择节点：既不能太早，市场得不到认可，实体层面企业经营不够优秀，渗透率过低没有足够的体量。又不能太迟，渗透率饱和，没有太大的操作空间，该炒的标的被炒完了。

2、指引：比起财报业绩是否超/不及预期，“指引” 超/不及预期反而更重要，是接下来股价走向的更关键因素。也不难理解，财报反映的是过去经营成果，而 “指引” 代表的是未来的努力方向。

3、风险：科技巨头对利率不敏感，业绩为王。但目前投资者对 AI 个股业绩变得非常苛刻/挑剔，业绩预期很高，AI 个股没有 “回头余地”、只能 “背水一战”，这反而使得 “期望越高、失望越大”。尤其在业绩披露窗口期、股价或波动剧烈，大涨大跌常有，如果没有把握，还是建议先砍仓、落袋为安。