升辉清洁 ：同样选择投机一手，过热就闪人

直接先说结论，升辉清洁这个股要不要打，个人认为升辉清洁基本面一般，采取和昨天介绍的 K cash 一样的策略，尝试投机一手，如果最后孖展过火的火，再考虑是否要撤销。$SHENGHUI CLEAN(02521.HK)

一、公司概况

升辉清洁是中国一家清洁及维护服务供货商，也是广东省知名的物业清洁服务供货商之一。凭借超过 20 年的行业经验及立足于广东省的优势，其自二零零零年成立以来已将业务稳步发展至为超过 700 名客户提供广泛的服务，并将业务覆盖范围扩大至中国 14 个省级地区。

升辉清洁服务的场所广泛，包括商业楼宇、机场等交通枢纽、住宅物业、购物商场及商业综合大楼、街道、公园及其他公共空间。清洁及维护服务覆盖高端商业物业，如广州国际金融中心、广州太古汇、利通广场、珠江城大厦、重庆来福士广场、深圳来福士广场；公共交通枢纽，如重庆江北国际机场、广州白云国际机场、郑州新郑国际机场、港珠澳大桥珠海口岸；高端住宅物业，如深圳湾一号；及购物商场，如悦汇城。

升辉清洁多元化的服务种类是他们的竞争优势之一，可为客户提供全面及一站式的服务。服务能力包括提供基本清洁及维护服务、垃圾收集及运输服务、废物收集及运输服务、水箱清洁服务及配套服务，亦提供专门清洁服务，如石材清洁和修复，以及使用移动高架平台的高空清洁。

根据行业报告，环境清洁及维护服务市场主要由两大界别主导，即物业清洁及公共空间清洁。整体市场竞争非常激烈，而该两个界别的竞争格局主要由于其服务性质而有所不同。二零二二年的五大市场参与者（合共占市场份额的 15.7%）均主要在公共空间清洁界别从业。按二零二二年的收益计算，升辉清洁于中国环境清洁及维护行业的市场份额为约 0.1%。升辉清洁的主要业务目标为进一步巩固于中国清洁及维护业务的地位及整体竞争力，并提高行业内的市场份额。

二、招股情况

11 月 27 日开启招股，并预计于 12 月 5 日登陆港交所主板，代码为$升辉清洁.HK。此次招股期为 11 月 27 日-11 月 30 日，招股价为 0.32-0.4 港元，每手 7500 股，入门费为 3030.25 港元，拟全球发行 4.14 亿股，保荐人是信达国际，无绿鞋无基石。

财务概况

在营收方面，升辉清洁的所有收益来自提供清洁及维护服务。截至二零二零年、二零二一年及二零二二年十二月三十一日止年度及截至二零二二年及二零二三年六月三十日止六个月，收益分别约为人民币 4.66 亿元、人民币 5.64 亿元、人民币 5.94 亿元、人民币 2.892 亿元及人民币 2.983 亿元。尤其是疫情这两年对于升辉清洁的业绩增长还是有很大的限制的。

在盈利方面，升辉清洁拥有人应占溢利及全面收益总额分别约为人民币 3130 万元、人民币 3990 万元、人民币 3440 万元、人民币 1540 万元及人民币 1530 万元。同样受制于疫情的影响，升辉清洁的盈利状况有明显的衰弱。

筹资用途

筹资用途方面，公司所得款项净额约 8740 万港元（假设超额配股权未获行使，以发行价中位数 0.36 港元计算）。根据招股书，公司拟将股份发售所得款项净额用于以下用途：约 70.3% 用于扩大该公司在中国的地域版图。约 19.4% 用于加强服务实力以把握公共空间清洁界别的机遇。约 7.6% 用于采纳行业的技术进展，特别是购置清洁机械人及升级资讯科技系统。约 2.5% 用于扩展营销部及透过宣传活动提高品牌知名度。约 0.2% 用作营运资金及一般企业用途。

三、行业发展前景

中国环境清洁及维护服务

中国环境清洁及维护市场主要由物业清洁及公共空间清洁界别组成及主导。该两个界别合共的市场规模预计将由二零一八年的人民币 2,707 亿元增加至二零二七年的人民币 6,228 亿元。物业清洁的市场规模预计将由二零一八年的人民币 713 亿元大幅增加至二零二七年的人民币 1,654 亿元。于二零一八年至二零二二年物业清洁的市场规模的复合年增长率为 10.3%，反映出整体增长稳定，预期增长于二零二三年至二零二七年持续，复合年增长率为 8.8%。于二零一八年至二零二二年汇总市场规模的复合年增长率为 10.3%，于预测期间，二零二三年至二零二七年的复合年增长率为 8.9%。

中国公共空间清洁服务的市场需求主要由对公共服务的需求和公众健康意识增强所驱动。一般而言，公共清洁界别的项目利润率通常较物业清洁界别的项目为高。公共空间清洁界别的市场规模由二零一八年的人民币 1,994 亿元增加至二零二二年的人民币 2,951 亿元，复合年增长率为 10.2%。同时，COVID-19 疫情亦为中国政府带来公共卫生的挑战，因此导致需要提升现有供货商的能力，以确保公共卫生及安全。此外，尽管公众健康及卫生状况意识不断增强，使市场对物业及公共空间清洁服务的需求增加，但疫情导致的宏观经济停滞或因相关检疫政策或须对工人进行 COVID 检测而导致服务交付效率低下，可能会产生不利影响。预计二零二七年中国公共清洁界别的市场规模将达人民币 4,574 亿元，于二零二三年至二零二七年的复合年增长率为 9.1%。

由于清洁要求日趋复杂，物业管理集团、租户及业主均会将清洁服务外判予专业的清洁服务供应商，以减低整体营运成本。过去五年，虽然房地产市场出现轻微波动，但中国每年物业楼 宇建设的竣工楼面面积量仍然稳健。此乃物业清洁界别发展及增长的强大市场动力，物业清洁界 别的市场规模由二零一八年的人民币 713 亿元飙升至二零二二年的人民币 1,051 亿元，复合年增长率为 10.3%。尽管日后对新物业建设的资本投资会减少，在公众健康意识增强的推动下，对物业 清洁服务质量的工业标准不断提高，将持续促进物业清洁界别的增长。预计于二零二三年至二零 二七年，中国物业清洁界别服务市场的规模将以 8.8% 的复合年增长率增长，到二零二七年达人民 币 1,654 亿元。

广东省物业及公共空间清洁界别的市场规模

广东省物业及公共空间清洁界别的市场规模由二零一八年的人民币 322 亿元增加至二零 二二年的人民币 535 亿元，复合年增长率为 13.6%。物业清洁界别的激增主要由于广东省房地产市场的蓬勃增长，在当地经济快速发展的推动下，对相关清洁服务产生殷切需求。 预期未来汇总市场规模将保持增长势头，由二零二三年的人民币 601 亿元增加至二零二七年的人民币 956 亿元，复合年增长率为 12.3%。由于广东政府在公共服务采购方面的开支持续高企，公共空间清洁界别的市场规模仍将占据大部分市场份额。相比之下，广东省物业清洁界别于二零一八年至二零二二年录得较大幅增长，复合年增长率为 10.7%，并预期于二零二三年至二零 二七年维持复合年增长率为 12.8% 的增长势头。

四、个人计划

1.从业绩面看，升辉清洁基本面一般，本身行业想象空间有限，未来的复合增长很一般，而公司本身这两年由于疫情影响，整体增长趋势是很低迷的。

2.保荐人是信达国际，这家公司最近几年没怎么出手，战绩乏善可陈，不过在上一次港新牛市期间，还是有过几次亮眼操作的。

3.个人是希望此前这一波新股的回暖行情是可以延续的，毕竟随着港股大盘在熊了这么久以后有好转的迹象，新股火热是可以吸引场外增量资金入场的。

4.好像这一波新股都没有基石，而这次的升辉清洁不像昨天介绍的 K cash，甚至连一个绿鞋都没有。不过对于升辉清洁只有 1.5 亿左右的盘子来博弈小票的情况来说，有无绿鞋其实影响不大，具体就是仁者见仁智者见智了。

说到底，升辉清洁这次到底该不该参与打新呢，以上多个角度分析后，升辉清洁基本盘一般，无论是公司增长还是整体行业的增长，都缺乏想象空间，即便是选择参与小票博弈行情，也不值得长期持有。个人认为可以同样选择投机一手，算是尊重下回暖的新股行情了。

此文为个人新股招股情况分析，均为个人在能力范围内思考心得，还望大家批评指正。另外，本文不构成投资参考建议，望各位读者独立思考。