Ping An Securities: Increased holdings by China Investment Corporation boost market sentiment, continue to see value in banking sector allocation.

智通财经 APP 获悉，平安证券发布研究报告称，三季度以来稳增长政策信号不断强化，有望推动市场预期的改善，考虑到当前银行板块静态 PB 仅 0.55 倍，对应隐含不良率超 15%，安全边际依然较高。此外伴随无风险利率中枢持续下行，银行股息收益率吸引力进一步凸显，关注板块作为高股息资产的配置价值。后续居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利和估值回升的催化剂。个股推荐高股息大中型银行和成长性优于同业的优质区域性银行等，同时关注零售银行修复进程。

事项：

10 月 11 日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行发布公告称汇金公司分别增持 A 股 2761 万、3727 万、2489 万、1838 万股，增持后占公司已发行总股本的 34.7%、40.0%、64.0% 和 57.1%。按 10 月 11 日收盘价计算，对工商银行、农业银行、中国银行、建设银行增持金额达到 1.30 亿元、1.36 亿元、0.94 亿元和 1.17 亿元，合计增持金额为 4.77 亿元。

▍平安证券主要观点如下：

汇金增持有利于提振市场情绪，银行板块防御属性凸显。

复盘历史，汇金对银行股的增持一般出现在市场情绪较为低迷的时期，以过去最近两轮汇金增持为例，无论是 13 年中由于金融市场流动性问题引发的波动，还是 15 年下半年 A 股市场的快速下行后都出现了汇金对于以四大行为代表的的权重股的增持。

从历次汇金增持后的市场短期表现来看，虽然增持后市场并不一定即刻迎来反转，但其所传递出的积极信号依然明确，有助于市场情绪的修复。尤其从银行板块来看，汇金增持期间银行股在绝大部分时间内体现出了较为明显的相对收益，体现了银行板块弱市避风港的属性。

基本面短期承压不改配置价值，板块股息吸引力持续提升。

从对 2007 年以来银行历史走势复盘来看，银行股的超额收益表现大都出现在经济改善的利率上行期，但也并不绝对，例如 2012 年底至 2013 年初以及 2014 年的板块行情，当时国内均处于利率下行阶段，尤其是 2014 年底的超额收益行情，更是开始于一轮宽松周期的起点。

当前时点，受融资需求下行以及持续降息的影响，短期行业基本面依然受到压制，但银行股作为能够提供稳健分红的高股息品种，在无风险利率持续下行的阶段其类固收配置价值同样值得关注。截至 9 月末，银行板块近 12 个月平均股息率为 5.76%，绝对水平仅次于 14 年牛市前期，其中四大行的平均股息率均在 6% 以上，若以 10 年期国债收益率衡量无风险利率，银行股息率相对溢价处于历史高位，股息吸引力持续提升。

风险提示：

1) 经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2) 利率下行导致行业息差收窄超预期。3) 房企现金流压力加大引发信用风险抬升。