Goldman Sachs can't handle it either, is the IPO window for US stocks closing again?

IPO 窗口可能只开了一条缝，完全打开还要再等半年。

风投建议初创公司推迟赴美上市计划，等利率趋稳再说，因为软银旗下芯片设计公司 Arm 和快递公司 Instacart 的乍暖还寒，给其他科技初创企业的上市期待破了一盆冷水。

Instacart 的 IPO 曾被视为其他未上市科技公司的关键晴雨表，上市首日一度飙涨 40%，但尽管如此，截至 9 月底其股价仍低于 30 美元的发行价。

作为今年全球最大 IPO，Arm 在上市后的两周内，股价剧烈波动，时而高于发行价 51 美元，时而低于发行价，9 月底比发行价高出 5%。

相比之下，电子邮件营销平台 Klaviyo 的涨幅最高，相较于 IPO 发行价已累计上涨 15%。

值得一提的是，这三家公司均由号称华尔街之王高盛担任主承销商，但上市后的表现仍耐人寻味。另外，美联储在 9 月 20 日暗示今年将再次升息，2024 年降息次数也少于预期后，美国 IPO 市场的前景出现巨变。刚刚打开的 IPO 窗口又要关闭了？数十家科技初创公司赴美上市的梦想何时能成真？

风投：目前不适合 IPO

私募市场数据公司 PitchBook 估计，过去一年有 80 家公司 IPO 计划被积压。风投认为，目前并不是 IPO 的绝佳机会。

风投 Index Ventures 的常务合伙人 Mike Volpi 说：

我们的投资组合内，我们会建议：除非真的需要，否则先搁置（IPO 计划），过去几周市场波动剧烈......除非你必须上市，要么就等到明年下半年。

投行杰富瑞全球科技、传媒和电信投行联席主管 Jason Greenberg 说：

公开上市仍有风险，最有可能 IPO 的初创公司不会是那些为获取增长资本或为员工提供流动性而寻求上市的公司。

"所有人都认为 IPO 完蛋了，但事实并非如此，” 风险投资公司 General Catalyst 的董事总经理、前摩根士丹利西海岸科技银行业务主管 Paul Kwan 说，9 月的三个 IPO 是什么重大转折点。

Kwan 说，在利率趋稳之前，IPO 不太可能重新活跃，他预计未来 6 个月私营公司之间的合并和收购数量将增加。由于未上市公司的估值依据的是未来现金流，因此利率上升将会导致仍未盈利的初创企业造成冲击。

Thomvest 风险投资公司董事总经理 Don Butler 说，一些公司可能被迫尽早上市，因为它们需要新的资本来生存或发展，因此这并 “不是一个好的 IPO 故事”，Greenberg 警告说，有些公司加紧上市是主要为了支付与员工股票单位归属相关的税单。

近年来，包括 Instacart、Klaviyo 和支付公司 Stripe 在内的许多硅谷初创公司向员工提供了受限制股票单位（一种股权激励工具），允许他们在公司被收购或上市时无偿获得公司股票。

3 月，Stripe 通过一次私人股票出售筹集了超过 65 亿美元，部分原因是为了支付与这些受限制股票单位归属相关的员工税负。据一位知情人士向媒体透露，据该公司的 S1 文件，Instacart 将其 IPO 所筹资金 “几乎全部” 用于支付与受限制股票单位归属相关的成本。

Klaviyo 将其 IPO 所筹资金中的近 6000 万美元用于清偿未兑现的受限制股票单位。

根据 Thomvest 风险投资公司董事总经理 Don Butler 的说法，迫使初创公司 IPO 的第三个因素是投资者的流动性需求。

风投公司的投资期限通常比私募股权或股市投资者更长，基金的生命周期典型为 10 年。这种基金的投资回报是募集下一支基金的证明，下一支基金的投资者通常包括养老基金、捐赠基金和其他机构投资者。

但是，风投公司需要其投资的初创公司 IPO 或找到其他出路，如被收购，以便将回报分配给其投资者。为了达成交易，一些风投公司会接受这些公司价值不如预期这一风险，Butler 表示。

风投公司 Lux Capital 的联合创始人 Peter Hébert 说，Instacart、Klaviyo 和 Arm 的表现证明，IPO 窗口只开了一条缝。

不过，Hébert 表示：

尽管股市投资者比近几年更加审慎，但前景可观的成熟公司如果想公开融资，仍可以实现。

无论如何，Klaviyo 为其他准 IPO 公司提供了一个更令人鼓舞的信号，特别是那些为企业客户而不是消费者提供服务的公司。Klaviyo 在其他公司裁员时继续快速增长，按照目前交易价格计算，其市值接近 2021 年创下的 95 亿美元私募估值水平。

然而，根据 Greenberg 的说法，就连最有希望的 IPO 候选人的前景也不太可能在利率明确趋稳和经济前景更明朗之前变得清晰。

窗口开了吗？100% 开了。

我认为上市会起飞吗？不会，还要再等 6 个月。