According to the dovish members of the Federal Reserve, there is a 40% probability that the Fed will continue to raise interest rates significantly.

美国明尼阿波利斯联储主席 Neel Kashkari 在周二发布的一篇名为《政策已经收紧很多，够了吗？》的文章中表示，美国可能走向 “高压力平衡” 这一情景，其特点是经济持续增长，消费者支出强劲。

在上述情景下，通胀会下降，但仍会高于美联储 2% 的目标，也即通胀保持在高位，这给美联储带来挑战，需要政策制定者们实质性地大幅提高利率。Kashkari 认为有高达接近 50% 的可能性，美国利率需要继续大幅提高，才能降低通胀。

Kashkari 解释说，支持他上述观点的依据是：迄今为止观察到的大部分通胀放缓，都是由于供给端改善造成的，例如工人重新进入劳动力市场和供应链问题得以解决，而不是货币政策抑制了需求。

Kashkari 指出，尽管美联储收紧货币政策，但住房和汽车等利率敏感的领域仍保持强劲。这些动态引发了一个问题：目前政策有多紧？如果政策真的很紧，我们会观察到如此强劲的经济活动吗？

周二同日公布的数据显示，美国 7 月标准普尔凯斯席勒（S&P/CS）全国房价指数经季调后创下历史新高，已连续第六个月上涨，房价的同比涨幅为 1%。截至最新的 7 月数据，今年以来该房价指数累计上涨 5.3%，抵消了从去年 6 月峰值到今年 1 月市场放缓期间房价 5% 的累计跌幅。

不包括租赁住房成本的服务业通货膨胀已经下降，但仍然保持在高位，这引发了对通胀长期前景的担忧。Kashkari 写道，“一旦供应端的干扰完全恢复，政策是否足够紧缩，以完成将服务通胀降至目标的任务？可能不会。在这种情况下，我们将不得不提高联邦基金利率，甚至可能大幅提高。今天我认为这种情况的可能性为 40%。”

Kashkari 给出的概率预测，仍意味着他认为美联储有 60% 的可能实现其 “软着陆” 目标，即通胀回到目标，且不会出现严重的经济衰退。Kashkari 引用了一些现状，证明有不错的概率实现这一美好情景。他指出，“我们在对抗通胀方面取得实质性进展，以及当前劳动力市场的表现，都有助于美联储实现通胀目标。

Kashkari 承认了迄今为止美联储取得的进展，以及市场和消费者对通货膨胀率将继续下降的预期，但他表示，当前时代的中性利率可能已经上升，需要更紧缩的货币政策。Kashkari 与他的一些同事一样，预计利率在更长期内维持在更高水平。

Kashkari 长期以来一直被认为是美联储高级官员中更偏鸽派的。不过最近的形势发生了一些变化。最近几个月，由于担心通货膨胀持续处于目标之上，他已经转向了比此前更加鹰派的立场。Kashkari 今年是 FOMC 的票委，上周他投票支持将利率维持不变，但同时暗示在年底之前可能会再次加息 25 个基点。

Kashkari 警告利率可能大幅攀升，呼应了本周摩根大通首席执行官戴蒙接受采访时的看法。戴蒙表示，最坏情况是美联储可能会把联邦基准利率上调至 7%，而世界可能还没有准备好做出应对。从 5% 升至 7% 对经济来说会比从 3% 升至 5% 更痛苦。至于届时市场会发生什么，戴蒙援引了股神巴菲特的名言称，退潮时才知道谁在裸泳，而那将是潮水退去的时刻。目前联邦基金利率的目标范围为 5.25%-5.5%。