国海证券：首予奥比中光-UW“增持” 评级 看好公司 3D 视觉技术未来在智能终端的广泛应用

智通财经 APP 或，国海证券发布研究报告称，首予奥比中光-UW(688322.SH)“增持” 评级，目前公司尚未盈利，预计公司 2023-2025 年营收分别为 4.59/6.14/8.85 亿元，归母净利润分别为-1.90/-1.10/0.19 亿元，对应 PS 分别为 24.41/18.24/12.67X。奥比中光位于全球 3D 视觉第一梯队，全栈式技术布局，获海外巨头高度认可。看好公司 3D 视觉技术未来在智能终端的广泛应用，如消费电子、机器人、智能驾驶等领域空间广阔，且量产降本后有望助力 3D 技术的进一步普及。

从 2D 成像技术到 3D 视觉感知技术是一次技术跃迁

报告提到，目前 3D 视觉从认知和使用上，尚处于商业化较早阶段。3D 视觉在性能上较 2D 视觉具有绝对优势，弥补了 2D 在深度识别、精准测量、边缘检测、动态识别、特征识别上的不足，丰富了在体积和表面积上面的采集数据，确保了测量的精度、准确度和稳定性。国海证券认为未来随着智能终端进一步普及 (消费电子、机器人、智能驾驶等)，3D 传感器将持续降本。据 Yole 预测，全球 3D 视觉市场规模有望从 2019 年的 50 亿美元增长至 2025 年的 150 亿美元，市场规模实现快速增长。

奥比中光位于全球 3D 视觉第一梯队，全栈式技术布局，获海外巨头高度认可

研发优势：纵向具备从底层到应用层、软硬件一体化 (芯片、算法、硬件) 的系统级开发设计能力，横向布局六大 3D 技术 (双目、结构光、Itof、dTof、Lidar)，具备不同技术路线间相互借鉴促进的研发创新能力。人才优势：公司集聚海内外尖端人才，打造了一支由芯片、算法、光学、软件、机电设计等多学科专业背景人才组成的 3D 视觉感知技术研发团队。产业链优势：公司产品贯穿产业链上下游，从底层技术，到中游环节完整的 3D 视觉方案商及下游各类应用算法的能力。量产优势：3D 视觉传感器生产工艺复杂，量产难度高，公司百万级的产品量产保障及快速服务响应能力，形成了明显的先发优势。与龙头客户合作开发，优先选择成熟产品实现大规模量产。客户优势：已先后服务全球超过 1000 家客户及众多的开发者，获得包括英伟达、微软、OPPO、蚂蚁集团、中国移动等龙头企业认可，树立了良好的行业口碑和品牌形象。

多元布局打开成长空间，赋能千行百业

目前公司已布局生物识别、AIOT、工业视觉、智能门锁、消费电子等领域。在 AIOT 领域，据 GGII 统计，2022 年公司在中国服务机器人领域的市占率超过 70%，位居行业第一。生物识别里的在线支付绑定支付宝，为行业标杆型设备。未来，3D 视觉传感器有望在消费电子 (智能手机、MR)、机器人、智能驾驶上广泛得到应用。在 MR 领域，协助 MR 捕捉 3D 形式的空间照片和视频，用来处理 SLAM 空间环境感知、手势识别、三维建模等功能；在人形机器人上协助机器人更好的感知与交互；在激光雷达领域，协助快速扫描周围环境，量化距离、速度和形状等信息，为机器人/车辆提供精准、可靠的感知能力。

风险提示：公司经营业绩不及预期风险；技术迭代创新风险；3D 传感下游应用场景商业化不及预期；部分关键器件外采及委托加工等方式带来的供应链风险；客户集中度及关联交易较高带来的风险；国内国际公司及市场不可完全对比风险。