美版 “美团” 流血 2100 亿元冲刺 IPO 估值跳水的 “独角兽” 希望何在？

Instacart+ 会员人数的增长、AI 技术的积累以及广告业务的快速发展。

美股 IPO 市场再起波澜，紧随 Arm 其后，Instacart 冲刺纳斯达克。

本周，Instacart 母公司 Maplebear 将在美股市场开始交易，其将 IPO 发行价定在每股 30 美元，总估值达 99 亿美元，寻求融资至多 6.6 亿美元。

作为美国即时配送 “开荒者”，Instacart 配送业务持续增长，占据着 75% 的市场份额，不过行业内卷加剧正在威胁着其地位；广告业务则成为新增长引擎，带动去年盈利扭亏为盈。

Instacart 此次 IPO 备受市场关注，一方面是因为其上市之路曲折，Instacart 曾是美国第二大独角兽，估值达 390 亿美元，而后估值一路砍至 99 亿美元，仅为先前的零头，缩水了近 290 亿美元（约 2100 亿元）。

另一方面，Instacart 代表了大部分风投支持的初创企业，是当下冰封 IPO 市场的 “试水石”。

上市几经坎坷估值多次缩水

Instacart 成立于 2012 年，为消费者提供生鲜和生活用品配送服务，可以简单地理解为美版 “美团”。

随着疫情的爆发，居家隔离令限制了人们出行，在线配送行业也迎来了发展高潮，推动了 Instacart 的业绩增长。2020 年，Instacart 整体订单数增长了 500%，收入达到了 17 亿美元。

乘着增长势头，Instacart 筹备起了上市，但上市之路却磕磕碰碰，几经坎坷。

随着疫情的好转和美联储加息导致科技股被抛售，Instacart 估值大幅下滑。2022 年 3 月，Instacart 宣布主动将估值从 390 亿美元下调至 240 亿美元，7 月再次下调估值至 150 亿美元，到 2022 年下半年，Instacart 估值持续走低，上市也暂时被搁置。

在今年 4 月的报道，Instacart 再一次下调了估值为 120 亿美元。两年时间不到，Instacart 估值多次缩水，此次上市最终估值仅为 99 亿美元，下滑超 70%。

即时配送是 Instacart 的主营业务，其核心模式是让采购员代替用户在实体店购物，并配送到顾客手中，具有轻资产特征。

目前已覆盖美国 1400 多家杂货商店，这些商店合计占到了美国杂货零售市场份额的 85%。

疫情期间市场规模的不断扩张，拉动了 Instacart 的业绩大幅增长。招股书显示，在 2018 年至 2022 年期间，Instacart 总交易额（GTV）复合年增长率为 80%。相比之下整个市场的复合年增长率为 50%。

2022 年底，Instacart GTV 达到 290 亿美元，占北美线上杂货销售额的 75%，成为了美国最大的即时配送平台。

虽然凭借模式创新与先发优势，Instacart 迅速成长。但随着疫情红利褪去和行业竞争加剧，Instacart 增长放缓，上半年 GTV 为 149.37 亿美元，上年同期为 143.56 亿美元，几乎持平。

为了寻求破局，Instacart 开始进行业务调整，将之前的订阅制升级成 Instacart+，包含免配送费、返现和低服务费等多项福利。

截至上半年，Instacart+ 拥有超过 510 万名会员（不包括免费试用会员），这一数字高于去年同期的 460 万名会员。

Instacart 在招股书中指出，Instacart+ 会员订单相较普通用户更加频繁，平均订单价值更高，并有利于形成用户黏性，将继续加码 Instacart+。

另一方面，Instacart 通过收购等一系列动作提升自己的技术实力。收购 SaaS 订单管理系统 FoodStorm 布局自动化物流、收购智能购物车及无人结账技术开发 Caper AI 等。

广告业务在 Instacart 业务中占比持续扩大，成为新的增长引擎。

在 Instacart 的招股书中，最引起关注的是提到 “广告” 一词的次数多达 249 次，超过了 “快递”、“取货” 等词语，可见其重要程度。

2019 年，Instacart 首次推出付费搜索，此后 Instacart 一直不断加强广告业务。相较于传统广告服务商，Instacart 的优势在于，广告与即时配送可以实现一体化。具体来看，Instacart 的广告在激发消费者需求后，可以让产品在几小时内到达顾客手中。

随着这些产品的推出，Instacart 的广告主在不断增加。根据招股书显示，目前已有 5500 多个品牌使用 Instacart Ads，与 2019 年相比数量增加了 5 倍。

广告业务增长也是 Instacart 维持和提高盈利能力的关键。

2020 年，广告业务全年收入仅 2.95 亿美元，到 2021 年几乎翻了一番到达 5.72 亿美元。2022 年，Instacart 广告收入进一步增长至 7.4 亿美元，占其总收入的 29%。

招股书显示，2020 年至 2022 年，Instacart 整体营收分别为 14.77 亿美元、18.34 亿美元、25.51 亿美元，净利分别为-7000 万美元、-7300 万美元、4.28 亿美元，2022 年实现了扭亏为盈。

不过，值得注意的是，宏观经济不确定时期，广告主往往会削减营销支出，可能影响到 Instacart 整体业绩增长。

总的来看，Instacart 并没有将自己局限为一家即时配送公司，其在招股书中表示希望创建一个真正的全渠道体验，提供杂货电子商务功能，店内技术、广告解决方案和数据等多种服务。

Instacart 此次上市将成为今年规模最大的 IPO 之一。

Instacart 将首次 IPO 价格定为每股 30 美元，处于预期区间的顶端，这进一步表明首次美股 IPO 市场正在复苏。继英国芯片设计公司 Arm 上周成功上市之后，如果 Instacart 交易情况良好，将有助于为更多初创企业上市创造条件。

，Instacart 上市能引发一轮 IPO 热潮，解冻长期冰封的市场。

Instacart 的投资者称，该公司成功上市后，Databricks、Socure 等科技创企都可能上市。不过，可以预见的是，这些公司的估值将远远低于 20-22 年整个行业繁荣时风投所支付的估值。

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