NVIDIA rides the AI wave to rake in huge profits. How much attention can Arm, which is about to go public, attract?

Arm 赴美 IPO 的时机，可谓再好不过。华尔街投资机构为 AI 芯片领导者英伟达 (NVDA.US) 极度乐观的季度业绩，以及远超市场预期的下一季度展望数据而兴奋不已，一些机构投资者非常激进地涌向任何与人工智能密切相关的投资标的。华尔街投资机构 Wedbush 表示，英伟达业绩将对科技股产生连锁反应，后续将点燃科技股的下半年反弹趋势。

华尔街期待着即将上市的 Arm，能够蹭上英伟达市值飙升带来的投资热度。毕竟在美股 IPO 市场低迷期持续 18 个多月后，终于迎来规模庞大的科技巨头——芯片设计领域领导者 Arm，来自华尔街的基金经理们叫嚣着要将资金投向低迷已久的 IPO 市场。

自去年初以来，美国 IPO 窗口基本关闭，但近期公司陆续上市进场

对于软银集团支持的这家英国科技公司来说，关键是要让投资者相信，在半导体行业供过于求，Arm 销售额停滞不前之后，Arm 成为人工智能领域参与者的这一愿景可以持续推动Arm估值扩张。

IPO 申请草案显示，Arm 上一财年的营收下降了约 1%，并且截至 6 月 30 日的季度营收同比下降 2.5%。持有 Arm 股份的软银正在推动最高达 700 亿美元的 IPO，近期市场仍担心芯片过剩趋势未实质性缓解，加之全球芯片股估值普遍下行、Arm 业绩下滑，这些因素令 Arm 估值变得复杂化。

据了解，这家芯片设计公司在一份文件中大约 50 次提到人工智能，展示了其在 AI 领域的雄心壮志——即 Arm 在全球向越来越依赖人工智能和机器学习的时代进行过渡的中心地位。该公司计划于下月某个时候进行首次公开募股 (IPO)，并计划在美国劳动节之后与投资者进行路演。

虽然周四英伟达推动的标普 500 指数涨势仅短暂维持，但该科技巨头今年以来的涨幅超过 220%，市值增加了逾 8,000 亿美元。很大程度上反映出市场认为英伟达是最能够从全球企业布局 AI 的浪潮中大幅受益的科技公司，鉴于这家总部位于加州的芯片公司正是 Arm 的数百家客户之一，Arm 希望利用这一点来提升资金关注度，进而拔高估值。

自 2016 年软银以 320 亿美元收购该公司以来，半导体市场增长迅猛，叠加近年来 AI 浪潮席卷全球，软银创始人孙正义打算借这股浪潮推高 Arm 估值。

软银在本周提交的文件中证实，软银已以 640 亿美元的估值从愿景基金 (Vision Fund) 手中收购了该公司 25% 的股份。这笔交易也意味着软银创始人兼主要持股者孙正义为 Arm 上市押上了所有——如果 9 月 Arm 上市时估值没有突破 640 亿美元，亏损将由软银来承担。媒体普遍爆料 Arm 的估值目标在 600 亿至 700 亿美元之间，因为这家芯片设计公司试图利用投资者对 AI 的狂热投资情绪获利。

这为 Arm 打破美国 IPO 市场的冻结形势奠定了基础。Arm 母公司软银既看好人工智能的前景，也希望从其多数半导体行业的客户今年实现的利润中获益。自今年年初以来，全球芯片股基准——费城半导体指数上涨了 37%，是标普 500 指数涨幅的两倍多。

自去年年底 ChatGPT 席卷全球以来，市场一直在为涉足人工智能的公司欢呼。像 Super Micro Computer(SMCI.US)，C3.ai(AI.US) 和 Palantir Technologies(PLTR.US) 等与 AI 相关的中小市值公司在今年股价都实现翻番。

机构汇编的数据显示，今年在美国交易所通过 IPO 筹集的资金只有 144 亿美元，相比去年同期有所下降，比 2021 年创纪录的一年暴跌 94%。这样一来，Arm 就可以帮助打破这种低迷局面，这种局面使得多数企业在等待一个更有吸引力的环境时都处于观望状态。

Interactive Brokers 首席策略师 Steve Sosnick 在接受采访时表示:“如果说有哪家公司会成为处于萎靡态势的 IPO 市场的开放对象，那么 Arm 似乎就是这样的公司。”“我们对人工智能的热情可能还没有达到顶峰，但我们可能也已经非常接近了。如果你试图推销一种 IPO，并且可以合理地说他们已经适应了人工智能，那么这当然是一个有利的时机。”

今年 IPO 市场的匮乏程度与 2022 年市场普遍疲弱的局面相比有所改善，后者打击了市场情绪。尽管本月美股三大指数有所回落，但美股大盘——标普 500 指数已回升至 2022 年 4 月的水平，而 VIX 恐慌指数自 3 月底以来一直保持在 20 以下——这对于寻求波动较小的股票发行定价市场来说是一个关键水平。

想方设法蹭 AI 热度的 Arm，目前似乎是 AI 领域的 “边缘人物”

Artisan Partners 旗下 Antero Peak Group 的投资组合经理 Chris Smith 表示:“我相信，Arm 肯定会为英伟达的出色季度业绩而欢呼，我相信这对他们来说会容易得多。” 该机构管理着超过 30 亿美元的资产。Smith 在电话中表示：“尽管如此，Arm 和同行对人工智能的实际接触程度要比英伟达低得多。”

Arm 架构集中应用于智能手机领域，主要是因为其低功耗、高性能和高度可定制化的特点，非常适合移动设备的需求。然而，在服务器领域——这也是 AI 领域的最底层基础设施之一，AI 服务器领域主要由 x86 架构，以及英伟达 Turing、Volta、Ampere 等 GPU 架构所主导，Arm 架构也在服务器领域逐渐崭露头角，特别是在轻量级和低功耗服务器方面，但是所占份额非常非常小，因此，从 Arm 以智能手机为主导的核心业务也能看出该公司似乎是 AI 热潮的 “局外人”。

AI 领域通常涉及到深度学习模型和大规模计算，这些任务可能更多地依赖于高性能的服务器 GPU 和专门的 AI 芯片等至关重要的硬件，而这些硬件的架构目前与 Arm 架构关系不大。从目前的市场来看，股票市场 AI 炒作的最核心仍然是算力和软件板块，Arm 最多算是能借着 AI 热潮和英伟达股价腾飞 “喝一口汤”。英伟达 GPU 是 AI 训练与推理所需的最关键硬件，但 GPU 需要和 CPU 配合使用，而 Arm 恰好擅长设计高能效 CPU。例如，英伟达新一代数据中心超级芯片 GH200，其中就包含基于 Arm 架构的 CPU。

但是，CPU 只是 AI 训练与推理的重要参与过程中起辅助作用，具体的数量要求以及购买价格均远不及 GPU，这也就解释了为什么 CPU 服务器领域领导者英特尔 (INTC.US) 为何股价和被市场追捧的热度远远不及英伟达。