不到 24 小时！2.2 万亿美元期权即将到期 美股 “波动性爆炸” 一触即发？

2.2 万亿美元期权今日到期，美股今晚注定无法平静？

8 月 18 日，衍生品分析公司 Asym 500 的创始人 Rocky Fishman 在报告中指出，约有 2.2 万亿美元与股票和指数挂钩的较长期期权合约将于今日到期。

这被称为月度 OpEx(期权到期) 热潮，一直以来以引发股市剧烈波动而闻名，为交易员和做市商重组大量头寸提供了流动性窗口，市场往往会集体重新评估他们的风险敞口，展期现有头寸，或开始新头寸，而这一过程将导致交易量大幅飙升，并可能导致股市的突然波动。

高盛在最近的报告中警告称，8 月的 OpEx 将加剧近期的市场抛售。

高盛指出，做市商的头寸变化也值得关注。作为期权交易的另一方，做市商会通过买入期权，同时用标的资产进行 delta 对冲，以达到组合的市场中性目的，这称为 “gamma 对冲”。

高盛指出，做市商在上周转为 “做空 gamma”，为今年以来的首次，鉴于做市商的立场，他们或放大市场波动，因此当前美股的回调可能迅速恶化。

RBC Capital Markets 衍生品策略主管 Amy Wu Silverman 解释称，Jackson Hole 全球央行年会即将拉开帷幕，在这个时期做市商会更加谨慎。如果股市回调，做市商可能会通过抛售、平仓等方式放大下跌趋势导致股市进一步下跌：

在市场抛售股票的过程中将遇到更多看跌期权买家，而他们往往会加剧负面走势。

对于投资者来说，挑战远不止于此。高盛和瑞银都在报告中警告称，零日期权看跌期权 (0DTE) 交易激增，导致投资者大举抛售，加速了美股 8 月的跌势。野村估算，8 月才过半，就有四天的 0DTE 交易量跻身十大最高交易日之列。花旗发现，最近交易员青睐的零日期权从看涨转变为看跌。

隔夜三大美股指数三连跌，纳指连续三日跌超 1%，刷新 6 月 9 日以来低位。道指收跌 0.84%，至 7 月 13 日以来低位。标普收跌 0.77% 跌至 6 月 26 日以来低位。科技股为重的纳斯达克 100 指数收跌 1.08%，连跌三日，连续两日刷新 6 月 26 日以来低位。

隔夜，华尔街恐慌指数 VIX 收于 17.74 点，为 5 月以来最高水平。

美股还要跌？

华尔街见闻此前指出，美股科技股二季报稍显平淡，叠加美国国债收益率上行，导致科技股近期走势疲软。RBC 财富管理公司的高级投资组合策略师 Tom Garretson 表示到目前为止，股市下调的幅度比此前美债实际收益率上升时期要缓和得多：

科技股，当然也包括整体股票，正在逐步感受到美债实际收益率上升的压力，但迄今为止还没到过去实际收益率上升时期的跌幅程度。

在过去三年里，与当前实际收益率上升时期类似的情况下，我们看到科技股平均回落了 7% 到 15%。”

本周，美国 30 年期通胀保值国债 (TIPS) 收益率突破 2%，刷新 2011 年以来新高。而就在前一日，美国 10 年期实际收益率刷新 2009 年以来的最高水平。

实际收益率的大幅上升可能对资产估值构成明显压力，这些资产的未来收益必须以更高的利率进行贴现。TIPS 及长期名义美债收益率面临的上行压力，也反映了市场对于对通胀路径的高度不确定性。

另一方面，自今年年初以来，美国七家最大的企业巨头--Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉的总市值暴涨 69%，远远超过大盘指数。目前，仅仅这七家公司的市值，就占标准普尔 500 指数市值的 30%，占纳斯达克 100 指数市值的 60％以上，较年初的比例大幅上涨。

分析指出，这一拉动力在很大程度上来自于对前景的乐观，但如今这一乐观情绪在短期内已经基本兑现。

蒙特利尔银行资本市场 (BMO Capital Markets) 美国利率策略主管 Ian Lyngen 在一份报告中指出，从经济角度来看，经通胀调整后的借贷成本保持在如此高水平的时间越长，对企业和消费者行为的影响就越大。

摩根士丹利全球投资办公室的 Mike Loewengart 表示，本周的数据没有给美联储任何可以放松的理由，无法排除今年会进一步加息的可能性：

“随着住房开工、零售销售和失业申请等数据都印证了经济的韧性，即使美联储 9 月按兵不动，也不能排除进一步加息的可能性。”

RBC Capital Markets 衍生品策略主管 Amy Wu Silverman 表示，由于Jackson Hole 全球央行年会可能会成为引发市场波动的事件，从做市商的立场来看，任何股市回调都可能迅速恶化。她表示：

“有很多人说市场正在从 ‘多头’ 转向 ‘空头’，这意味着，在我们抛售股票的过程中将遇到更多看跌期权买家，而他们往往会加剧负面走势。”