碧桂园探路债务重组

作者 | 曹安浔

编辑 | 周智宇

在停牌 11 只境内债两天后，碧桂园的债务重组就启动了。

8 月 14 日，华尔街见闻从碧桂园债券投资人处获悉，碧桂园已给出 “16 碧园 05” 的初期展期方案，并与部分持有人讨论展期事宜。该笔债券为私募债，将于在 9 月 2 日到期，债券余额为 39.04 亿元。

这也是未来一年内，碧桂园境内债余额最大一笔。

具体来看，碧桂园计划将 “16 碧园 05” 展期三年，准备分七期兑付。其中，从今年 10 月起至 12 月，连续 3 个月兑付该笔债券的 2%，2024 年 9 月兑付 10%，2025 年 9 月兑付 15%，2026 年 3 月兑付 25%，最终在 2026 年 9 月兑付最后的 44%。碧桂园方面准备拿出部分项目股权用以增信。

有投资者表示，目前仅收到 “16 碧园 05” 的展期方案，尚未获得其他债券展期方案。部分投资认为，碧桂园其他债券也可能参照该债券的方案进行展期。

在此之前，碧桂园中报预亏 450 亿至 550 亿元，坦言 “遇到了自成立以来最大的困难”；董事局主席杨惠妍、总裁莫斌发文道歉，并表态 “公司将拼尽全力扭转当前的困局”。

这背后是，这家坚挺至今的中国最大民营房企一直努力还债，今年以来，碧桂园已偿付了近百亿元债务。甚至在 7 月 27 日，碧桂园还提前兑付了 8 月 1 日到期、规模约为 22 亿元的 “19 碧地 02”。

然而，持续弱复苏的销售端和融资端让碧桂园的现金流日益紧绷，不得不在 “保交楼”、保经营与保信用中取舍、权衡。最终，碧桂园在 8 月 7 日公告称，两笔美元债利息未偿还，虽然目前仍在 30 天的宽限期内，但如今，随着债务重组拉开了序幕，碧桂园踏上了一条悲壮的自救路。

据华尔街见闻不完全统计，碧桂园停牌的 11 只境内债，存续本金金额合计约 157 亿元，另有存续境外债 17 只，存续金额 107.95 亿美元。

易居研究院研究总监严跃进表示，此类事件本质上还是因为销售状况没有改善。碧桂园在过去几年已经踩刹车过了，尤其是 2019 年的时候，所以风险总体可控。同时一系列新政策正陆续出台，有助于提振全行业的信心、销售端回暖，这会使得债务问题的解决具有更好的基础。

“现在选择债务展期，对碧桂园来说也是一种出路，债务整体展期成功后，碧桂园就能获得更多喘息空间，像龙光、富力、融创一样”。

从行业来看，碧桂园也正处于推进债务重组的有利大环境中，在这两年风险多发的地产行业，债务重组已经不罕见，债权人也不再闻之色变，而是更多考虑如何一起上岸而不是一起 “沉船”。这两年，富力、华夏幸福等境内外债先后完成整体重组，重回发展轨道。

而在行业至暗时刻仍未走出，宽松新政带来销售端回暖来临之前，包括碧桂园在内的每家房企，仍需要咬紧牙关，撑过最后一段艰难时刻。