光伏龙头们用疯狂扩产寻求 “安全感” | 见智研究

光伏内卷的压力已传导到龙头这里。

今晚晶科能源发布了两份重要公告，一份是亮丽的 2023 年中报业绩，另一份是高达 97 亿的募资计划。

市场一边沉浸在净利润翻了 3 倍的喜悦里；一边又陷入了光伏龙头们疯狂扩产的隐忧中。

“光伏龙头们” 为何用疯狂扩产为自己寻找 “安全感”？

01 N型让晶科 “狂飙”

随着 N 型组件占比逐渐提升，可以说，对于光伏企业，得 N 型者得天下。

8 月 14 日晚，N 型 TOPCon 的坚定拥护者晶科能源，发布了 2023 年半年报，上半年公司营收 536.24 亿元，同比增长 60.52%，净利润 38.43 亿元，同比增长 324.58%，其中 Q2 实现营收 304.72 亿元，同比增长 62.72%，归母净利润 21.85 亿元，同比增长 333.52%。

净利润高速的增长自然离不开 N 型的功劳。公司也表示，报告期内业绩的增长，主要是 N 型 TOPCon 高效电池已进入大规模量产化阶段，带来的溢价贡献。

因为单瓦 N 型组件的溢价要比 P 型要高出 1 毛钱以上，所以说，如果企业 N 型组件出货占比高，自然会带来较大的业绩贡献，目前晶科 N 型组件上半年销售量约 16.4GW，占比 53%，如果下半年 N 型产能顺利投产，N 型有望超过 6 成，利润高增也不难理解了。

但晶科的野心还远不止于此，更有一颗称霸的心。今年上半年晶科组件出货量极其强势，上半年已完成 30.8GW 出货量，反超隆基绿能，荣登 2023 年上半年组件出货榜首。而天合光能和隆基绿能并列第二，出货量在 27-28GW 之间。

除了出货量，晶科的营收跟隆基的差距也在逐渐缩小，晶科上半年营收 536 亿，根据隆基的业绩快报其上半年收入 646.64 亿元，相比于往年同期近 200 亿的营收规模差距，晶科在营收规模上明显追进隆基。

可以看出组件第一梯队隆基、晶科、晶澳、天合打的十分火热，出货量第一第二差距甚微，龙头之间差距逐渐缩小，竞争越来越激烈。

02光伏竞争的尽头是扩产？

竞争激烈，不仅体现在出货量是角逐上，龙头争霸赛的关键，更体现在市场份额的争夺上。

光伏产能越过剩，反而扩产越凶，似乎反常识，因为都知道产能过剩，疯狂价格战对大家都没好处。但真实情况是，当其他龙头扩产时，你不扩产，就会面临被挤出头部的风险，比起价格战不赚钱，这对于企业来说更加焦虑。天合、隆基、晶科、晶澳近些年扩产都十分迅猛，担心自己被落下。

（见智研究制图）

细数光伏头部的扩产情况：

晶澳科技 2022 年 9 次扩产，合计投资 506 亿。今年又宣布扩产，计划投资 60.20 亿元，建设年产 30GW 拉晶、10GW 硅片、10GW 组件项目，继续推进产业一体化布局。

隆基绿能今年 1 月宣布逾 450 亿元的年产 100GW 单晶硅片、50GW 单晶电池投资项目；3 月宣布 77 亿的 30GW 高效 N 型电池扩产计划。6 月又宣布拟投资 125 亿元，规划生产 20GW 单晶硅棒、24GW 单晶电池及配套项目。

晶科能源更是大手笔，5 月宣布将于山西转型综合改革示范区规划建设年产 56GW 垂直一体化大基地项目，总投资约 560 亿元。560 亿的规模，直接震惊了行业，甚至计划得到了监管方的质疑。

此外，就是今晚，晶科能源再次宣布扩产消息，拟定增募资不超过 97 亿元，用于山西晶科一体化大基地年产 28GW 高效组件智能化生产线项目、山西晶科一体化大基地年产 28GW 切片与高效电池片智能化生产线项目、山西晶科一体化大基地年产 28GW 单晶拉棒切方智能化生产线项目、补充流动资金或偿还银行借款。

动辄百亿的扩产项目，可见竞争之凶残。

见智研究认为，光伏内卷虽然愈演愈烈，但从晶科的业绩看，目前光伏行业仍有较大的利润空间。对比钢铁等制造业产能出清的发展规律，目前光伏行业还没到不赚钱的时期。只不过，显而易见的发展趋势是同质化竞争的痛已经切实压在了龙头身上。光伏龙头们用疯狂扩产为自己寻找 “安全感”。