Earnings season is coming to an end, and the performance of the US stock market is lukewarm. With high valuations, it may be difficult to be optimistic about the future.

智通财经 APP 获悉，股市投资者对今年以来美国企业的业绩暂时感到满意，但在 2023 年剩下的时间里，他们或许没那么容易感到满意。随着第二季度财报季结束，标普 500 指数成分股公司的业绩呈现出喜忧参半的局面：尽管营收下滑至 2020 年初以来的最低水平，但企业利润以近两年来最高的速度超出分析师的预期。

Refinitiv IBES 的数据显示，91% 的标普 500 指数成份股公司已经公布了第二季度业绩，其中 78.7% 的公司公布的盈利高于分析师预期;整体而言，这些公司公布的盈利较分析师预期高出 7.7%，高于 4.1% 的长期平均水平。然而，在营收方面，只有 62.9% 的公司的营收超过分析师预期，这是自 2020 年第一季度以来的最低水平。

Evercore ISI 分析师 Julian Emanuel 表示，美股对第二季度业绩的反应也不温不火，股价对业绩好与不好的反应都弱于过去五年的平均水平。

Comerica 财富管理公司的首席投资官 John Lynch 表示：“市场从 ‘业绩必须成为支撑’ 转变为 ‘幸好业绩没有把事情搞砸’。这只会让我们进入一个更昂贵的区域。”

不过，由于对美国经济软着陆的乐观情绪升温，投资者预期企业利润将回升。鉴于美股估值跳升，如果美国企业在今年晚些时候表现不佳，投资者可能不会那么宽容。美国银行资产管理公司的首席投资官 Eric Freedman 表示：“这是一个在盈利预期中上涨的市场，而我们还没有完全实现盈利预期。”

Refinitiv IBES 的数据显示，投资者预计，标普 500 指数成份股公司第三季度盈利将同比增长 1.3%，第四季度同比增长 9.7%，2024 年全年将增长 11.9%。

与此同时，标普 500 指数的估值进一步走高。根据 Refinitiv Datastream 的数据，截至上周四，该指数的 12 个月预期市盈率为 19.1 倍，高于 15.6 倍的长期平均水平。瑞士信贷股票策略师的一项分析显示，今年以来的估值增长贡献了标普 500 指数自年初至 7 月份的回报的 86%，其余贡献则来自盈利预期的积极变化。

Ameriprise Financial 的首席市场策略师 Anthony Saglimbene 表示：“目前，标普 500 指数的估值已经超过了基本面，因此企业现在必须证明自己能够带来盈利增长。”

尽管投资者普遍对经济前景感到更加乐观，但一些人仍担心加息的滞后影响会导致经济衰退，因为美债收益率曲线等指标仍在闪烁 “警告信号”。衰退可能会严重改变企业的盈利前景，并进一步打压估值。Ned Davis Research 的数据显示，在经济衰退期间，企业营收的年平均降幅为 24%。

John Lynch 表示：“尽管市场保持乐观，但从共识的角度来看，我仍怀疑在进入明年之后我们是否会过于乐观。正因为我们今年没有经历衰退，美债收益率曲线才继续指向衰退。”