US CPI has dropped, but there are still "two major concerns"

美国 “乐观” 的通胀数据背后仍存在不少隐忧，市场不应高兴得太早！

周四公布的 CPI 数据显示，美国通胀持续降温趋势，核心 CPI 创两年多来最低连月增速。这一数据提高了美联储下月不采取加息行动的可能性，也强化了市场对美国经济 “软着陆” 的预期。

但是，投资者仍需当心，当下美国通胀有两大令人担忧之处：核心 CPI、核心 PCE 尚未达到美联储 2% 目标，7 月能源价格涨势再起。

此外，美联储内部分歧明显，部分高官认为过早暂停加息可能会导致通胀重新加速。

目前，芝商所 “美联储观察 (FedWatch)” 工具显示，预计美联储 9 月按兵不动，利率保持在 5.25%-5.5% 的概率为 89%。值得一提的是，美联储 9 月利率决议发布前将迎来新一份 CPI 报告和就业报告。

通胀数据两大隐忧

FHN Financial 宏观策略师 Will Compernolle 认为，应该对 7 月 CPI 持谨慎态度，他指出了以下两点原因：

一是，4.7% 的核心 CPI 年同比增长率（剔除食品和能源价格）仍是美联储 2% 目标的两倍多，核心 PCE 也远高于美联储设定的 2% 的目标。美联储的目标是 PCE 而不是 CPI，两者在统计方法上存在的差异，主要在机票和医疗服务等组成部分。

二是，7 月下旬能源价格开始上涨应该会从下个月公布的数据开始推高总体通胀率，并对核心指数构成上行通胀风险，因为能源因素将传导至制造业和运输服务业等能源密集型行业。

Compernolle 指出，总的来看，7 月份的 CPI 是一份非常令人鼓舞的通胀报告，它提升了软着陆的希望，并强化了市场对美联储停止加息的预期，但未来几个月仍存在一些通胀上行的风险，此前核心通胀率在下降后不久又重新加速。

美联储高官分歧明显

美联储内部在加息方面一直存在分歧，一派加息任务已经完成了，而另一派则认为过早暂停加息可能会导致通胀重新加速。

旧金山联储主席戴利周四表示，美联储要达到通胀目标还有 “更多工作要做”。本周早些时候，美联储理事鲍曼重申美联储需要进一步加息才能完全恢复物价稳定，而费城联储主席哈克则表示，官员们可能会按兵不动。

在有新的证据表明通胀放缓之后，美联储决策者在下次会议上维持利率不变的可能性越来越大，但他们会谨慎地表明抗通胀工作尚未完成。近期，所有美联储官员都表示，货币政策行动将取决于接下来发布的数据，

对此，LH Meyer/Monetary Policy Analytics 经济学家 Derek Tang 表示：

美联储不需要在 9 月份加息，以取悦那些希望从此不再鸽派人士。即便是鹰派官员，只要加息的大门没有完全关闭，面对当前数据也会接受暂停加息直至 11 月或之后。

毕马威首席经济学家 Diane Swonk 认为，7 月份物价增长放缓 足以让美联储在 9 月份保持观望，但还不足以宣布胜利。在 9 月 19-20 日的利率会议之前，美联储还将看到新一份 CPI 报告和就业报告。