Earnings Report 2023 | Record-breaking YUM CHINA Q2: "Crazy Thursday" at KFC drives 50% growth on the day

中国最大的餐厅运营商百胜中国（YUMC.NYSE、9987.HK）交出了一份创纪录的季度财报。

近日，百胜中国发布 2023 年二季度财报。今年上半年，其实现营收 55.71 亿美元，同比增长 16%；净利润实现 4.86 亿美元，同比增长 166%。线下餐饮的复苏势头强劲，带动坐拥超过万家门店的百胜中国上半年实现的净利润已超去年全年，营收净利表现均为历史同期最佳。

今年二季度，百胜中国的开店进度明显加快，单季度新开门店 422 家，上半年合计新开门店 655 家。肯德基和必胜客同店销售额双双增长的现状支持了管理层的乐观预期，百胜中国维持了今年新开 1100 家至 1300 家门店的目标。

不过，尽管门店数量的增长，门店效率并未随之线性增长，百胜中国的同店销售额仍未恢复至 2019 年同期水平。

百胜中国相关人士对信风（ID：TradeWind01）表示，“目前，40% 的现有门店是在近三年内新开的，这使得同店销售额对整个业务的代表性较低， 同时公司通过扩大店外销售，尤其是通过外卖、自取和新的零售概念，推动同店销售增长。公司正在引入如早餐快餐亭、快闪店和咖啡车等创新的商业场景以推动同店销量的增长。”

自 1987 年，在北京前门开出国内首家肯德基餐厅以来，肯德基这一西式连锁品牌就是国内餐饮连锁品牌学习 “教科书” 般的存在。从 1 做到 1000 家门店，肯德基用了 17 年；而从 1000 做到 1 万家门店，则用了 19 年甚至更长。

截至 2023 年中报，肯德基门店数量达到 9562 家，上半年净增 468 家门店，按照百胜中国上述开店指引，其有望在年内完成肯德基品牌的万店成就。

即便如此，百胜中国的挑战仍在。

其本土化策略在多个赛道接连失效。中式快餐连锁品牌东方既白于去年彻底关业、精品咖啡品牌 COFFii & JOY 也在落寞中终止运营、中餐品牌黄记煌和火锅品牌小肥羊均在 2022 年大幅关店。

而在百胜中国占据先发优势的西式餐饮连锁赛道，则不断有本土化品牌出现，在下沉市场对其发起挑战。比如华莱士先肯德基一步成就万店、中式汉堡品牌塔斯汀也正以每天 2-3 家门店的速度扩张，目前已开出 1300 家门店。

在必胜客占绝对优势的披萨赛道，也接连涌入众多如达美乐、棒约翰等挑战者，抢占了必胜客的市场份额。后者不得不被动反应，2017 年至 2020 年，其客单价连续四年下降。

消费环境变了，入华超 35 年的百胜中国还在学着适应这个广阔但需求各异的市场。目前来看，其锚定的方向之一是在下沉市场开出更多店。

财报公布后，百胜中国收跌 0.34% 于 475.34 港元/股，并于次日再度跌 6.6% 至 444 港元/股，市值约 1850 亿港元。

餐饮复苏中，“洋快餐” 恢复得格外凶猛。

今年二季度，其季度营收实现创纪录的 26.5 亿美元，同比增长 25%，若剔除汇率影响，则同比增长 32%。经营利润同比大增 216% 至 2.57 亿美元，净利润则同比增长 138% 至 1.97 亿美元。

分品牌来看，百胜中国旗下两大品牌肯德基和必胜客的同店销售额分别同比增长 15% 和 13%，经营利润则分别同比增 125% 和 216%。

值得一提的是，百胜中国的同店销售额仍未恢复至 2019 年水平，截至今年年中，百胜中国单一门店销售额为 40.96 万美元，而 2019 年同期则为 48.13 万美元。

这或为百胜中国在报告期内对价格进行 “灵活调整” 所致。据 FT 中文网，今年二季度，肯德基的客单价同比下降了 5%，必胜客则下降了 11%。管理层在电话会上指出，“疯狂星期四” 活动带动周四销售额比其他工作日高出 50%。

但得益于加大租金谈判、增加人效（一个店长管理多个门店）等措施，今年二季度百胜中国的餐厅利润率等同比增加 4 个百分点至 16.1%。并且自建配送团队的优势使得百胜中国在过往疫情期间

百胜中国 CEO 屈翠荣在财报中表示，“肯德基已遍布超 1900 个城镇，我们仍在追踪其他 800 多没有肯德基的城镇，同样，必胜客也有巨大的增长空间。” 其预计将完成全年新开 1100 家至 1300 家新店的目标。

选择在下沉市场继续扩张的百胜中国，正将肯德基与必胜客的门店开得越来越小。

2022 年，肯德基提出 “小镇模式”，并以面积和 SKU 均减少的 “精选店” 模式进入下沉市场，以适应下沉市场的消费力。

但经过肯麦 30 多年的市场教育，中国消费者对外来品牌早已 “祛魅”，本地的和尚似乎更会念经。比如本土品牌华莱士在肯麦的眼皮底下上演逆袭，门店数量于 2022 年突破 2 玩家，是同期麦当劳的四倍、肯德基的两倍。

定位于快餐的肯麦在下沉市场并没有价格优势。

据东北证券研报数据，相比肯德基超 35 元的客单价，华莱士则不到 19 元，尽显 “量大管饱” 本色，极致的性价比也是后者能开到 2 万家门店的最大仰仗。据窄门餐眼，华莱士在三线及以下城市占比高达 54%，这意味着其在低线市场就达到了万店的规模。

近年来，在肯德基、必胜客品牌之外，百胜中国不乏品牌运作，但取得的成效乏善可陈，暂未能在西式快餐赛道之外找到业绩增量。

2019 年，百胜中国收购了主打焖锅的餐饮品牌黄记煌及旗下快餐品牌三分饱，与 2012 年私有化的火锅品牌小肥羊、自有中式快餐品牌东方既白构成了百胜中国的连锁中餐品牌矩阵。

但时至今日，黄记煌与小肥羊仍只能列入财报中的 “其他” 栏目。小肥羊的门店数量自 2019 年连续四年下滑，合计净减少 127 家门店，而在去年百胜中国选择终止运营东方既白，其在中式餐饮连锁上的成绩并不乐观。

而在当下具备高成长性的咖啡赛道，百胜中国算是 “起大早，赶晚集”。2018 年，百胜中国就于上海开设了第一家定位精品咖啡品牌的 COFFii & JOY 门店，但在 2022 年选择停止运营。

原因在于，2020 年，百胜中国选择与意大利咖啡公司 Lavazza Group 合资成立品牌 Lavazza，其选择 “平价、轻奢、精品咖啡” 的定位，品牌定位似乎并不清晰，与其 40 元以上的客单价并不匹配。

截至 2022 年底，Lavazza 门店数量仅有 85 家，作为对比，同样卡位精品咖啡的 Seesaw 门店数量达到 135 家、Mstand 则超过 350 家。公开信息显示，Lavazza 计划到 2025 年完成开店 1000 家的目标。

对于今年公司在咖啡赛道的规划，百胜中国相关人士对信风（ID：TradeWind01）表示，Lavazza 在 7 月开出了中国的第 100 家门店。除了咖啡店持续拓展，还向高级酒店、餐饮和其他渠道销售 Lavazza 咖啡豆和胶囊咖啡，并开始向必胜客供应咖啡豆。

目前来看，或许眼看就要达成万店成就的肯德基，才是百胜中国当下在咖啡赛道的最优解。

在二季度财报后的电话会上，百胜中国 CEO 屈翠荣透露，K 咖啡在二季度卖了 4700 万杯，销售额增长 50%。

从价格角度来说，K 咖啡与瑞幸咖啡切入的都是 10-20 元的价格带；从门店数量来看，能买得到瑞幸咖啡的地方，同样也会有肯德基。而低价战略与规模优势优势，使得 K 咖啡有望复制瑞幸的崛起，在高成长性的咖啡赛道分一杯羹。

据东北证券研报数据，2020 年时肯德基的 K 咖啡一年销售杯量就达到 1.4 亿倍，约等于同期瑞幸的一半。而截至今年上半年，在 9562 家肯德基门店均能买到 K 咖啡的产品。

门店数量庞大、销售点位多是肯德基的优势。有长期跟踪咖啡行业的华南地区私募人士对信风（ID：TradeWind01）表示，据他调研，在整体差异不大的情况下，消费者选购咖啡时门店位置的方便性、便捷性会是排在第一位的驱动因素，其次才是产品力，最不重要的反而是价格因素。

不过肯德基的门店位置却并不算占优。据东北证券研报，肯德基有包括地铁站店型、社区店型、汽车穿梭餐厅等六种点型，但惟独没有一种门店是专门布置于咖啡需求量较大的办公区。

上述私募人士表示，消费者对肯德基的品牌认知更多停留在西式快餐连锁：“大多是在吃饭时顺便购买咖啡，并且相比咖啡店丰富的 SKU，无论是 K 咖啡还是麦咖啡均有所不足，其咖啡业务的品牌业务在下沉市场还做不到随着门店扩张而带来线性增长。”