"New Fed News Agency": This "Key Debate on Inflation" will determine whether central banks in Europe and the United States will raise interest rates.

歐美通脹到底因何下降？是否真的需要進一步加息？

最近歐美通脹持續降温，美國 6 月 CPI 從一年前的 7% 回落至 3%，歐元區 6 月 CPI 降至 5.5%，為近 18 個月以來的最低水平。

被視為 “美聯儲喉舌”、有 “新美聯儲通訊社” 之稱的華爾街日報記者 Nick Timiraos 在昨日發文指出，關於通脹的 “好消息” 引發了一場辯論——通脹下降是供應緊張消退導致還是美聯儲加息的功勞。

兩大陣營持對立觀點，一方認為供應緊張消退推動了通脹的下跌，另一方則認為是央行的加息起了主導作用。

這一問題的答案關係到通脹和利率的走向，美聯儲和歐洲央行在上週將利率提高到了二十二年來的最高點，併為進一步加息敞開了大門。

Timiraos 認為，如果迄今為止的通脹進展不是利率上升造成的，那麼這表明央行可能會在痛苦的經濟衰退到來之前降低利率。

供應緊張消退 or 加息？

美國和歐元區 6 月份通脹率分別降至 3% 和 5.5%，同時失業率保持穩定，經濟 “軟着陸” 的可能性加大，央行在其中起到了什麼作用？

Timiraos 指出，通常來看，央行通過加息抑制對商品、服務和工人的需求，從而導致失業率上升，這反過來又給價格和工資帶來下行壓力，美聯儲和歐洲央行加息行動是否為通脹下降的動力呢？

一方陣營認為，通脹主要是由供應緊張造成的，而供應緊張會自行消退，例如二戰時美國物資緊張，戰後隨之緩解。漣漪效應造成了價格上漲範圍廣泛、持續時間較長的假象。

以汽車市場為例，兩年前賣方無法滿足被壓抑的需求，導致價格大幅上漲，這又帶動了後來汽車維修和保險價格的上漲。

近期通脹下降的主要原因就是供應中斷的消退，而不是加息，因為加息是通過勞動力市場發揮作用，但目前失業率保持在低位。

另一陣營則持不同意見，貨幣政策的效力不能忽視，加息使對商品、服務和勞動力的需求放緩，從而減輕了供應鏈的壓力，使價格壓力得以緩解。

利率也會影響行為，汽車市場便是一個很好的例子，利率上調增加了月付款額，自然抑制了需求，剝奪了銷售商的定價權。自 3 月份以來，美國銀行拒絕了更多的汽車貸款申請。

哈佛大學經濟學家 Karen Dynan 認為，若不是美聯儲加息，通脹率肯定會更高，甚至會持續上升。

是否需要進一步加息？

央行官員們是怎麼看的？歐洲央行行長拉加德上週四表示，加息已經在金融體系中傳導了很多，但在整個經濟中傳導的並不多。

美聯儲主席鮑威爾則認為，加息與預期的效果一致，並將在未來發揮重要作用，特別是降低勞動密集型服務的價格。

Timiraos 指出，德國保險巨頭安聯發佈的一份報告指出，自 2022 年第二季度以來，美國通脹率受到三種不同力量的影響。

消費增長、強勁的勞動力市場和政府支出給通脹壓力增加了 4 個百分點，供應鏈中斷的消退減去了 5 個百分點，美聯儲的行動又減去了 5 個百分點。淨影響是通脹率下降了 6 個百分點，而如果沒有美聯儲的行動，通脹率只會下降 1 個百分點。

一些經濟學家指出，貨幣政策也對勞動力市場產生了影響，但這表現為職位空缺率的下降而非失業率的上升。愛爾蘭央行前副行長 Stefan Gerlach 指出，大西洋兩岸的勞動力市場都在趨於正常，這反映了利率上升的影響。

關於加息效果的爭論也關係到各國央行是否需要進一步加息。Gerlach 認為：

隨着利率上升抑制需求，通脹將繼續下降，我擔心央行已經做得太多了。