CICC Global Strategy: "Special Rebalance" Puts a Light Brake on the US Tech Market

智通财经 APP 获悉，兴业证券发布研报称，震荡市，三季度美股指数上下两难，四季度随着美国经济走弱而有调整风险。AI 主导的科技行情中长期仍将延续并扩散，但是，下半年多数阶段，科技行情最多保持震荡横盘、等待新的科技进展或盈利改善，警惕四季度经济走弱、风险溢价上升导致科技行情的调整风险，那时可能是下半年更好的逢低布局时机。

兴业证券表示，美国当地时间 7 月 7 日晚，纳斯达克宣布，纳斯达克 100 指数将于 2023 年 7 月 24 日星期一市场开盘前进行 “特别再平衡”(Special Rebalance)。根据指数编制规则，“特别再平衡” 通过重新分配权重以解决指数中权重过度集中问题，但不会导致证券的剔除或增加。调整基于 7 月 3 日的流通股数量。

根据指数编制规则，如果指数中权重公司 (权重超过 4.5% 的公司) 的合计权重超过 48%，则纳斯达克将对相关权重公司的权重进行限制调整，相关权重公司在指数中的合计权重将调整为不超过 40%。

截至 7 月 3 日，纳斯达克 100 指数中，微软 (MSFT.US)、苹果 (AAPL.US)、英伟达 (NVDA.US)、亚马逊 (AMZN.US)、特斯拉 (TSLA.US)、谷歌 (GOOG.US) 这 6 家公司在指数中的权重超过 4.5%，合计权重为 51.2%，超过 48%。因而这 6 家公司权重预计将被调低，而 Meta 权重低于 4.5%，或无需调整。预计调整之后，苹果、微软和亚马逊等科技巨头仍将在该指数中占据主导地位。

兴业证券认为，AI 浪潮下，七大科技股股价大增使得纳斯达克 100 指数中权重过于集中。截至 2023 年 7 月 21 日，AI 浪潮驱动之下，2023 年纳斯达克 100 指数上涨 41%，其中英伟达、苹果、微软、Meta、亚马逊、特斯拉和谷歌这七大科技股的指驱达到 74.6%。这使得市值加权指数——纳斯达克 100 指数成分股中，大型公司权重过于集中，截至 7 月 21 日，上述七大科技股权重占比高达 54.7%。

短期 “特别再平衡” 或给相关公司带来抛售压力，但影响不会太大。纳斯达克 100 指数调整之后，Invesco QQQ 等重磅的指数跟踪型 ETF 也需要相应地调整持仓比例。截至 2023 年 7 月 21 日，跟踪纳斯达克 100 指数的 Inveso QQQ 资产规模高达 2088.9 亿美元。但此次再平衡策略本身不太可能对纳斯达克 100 指数及相关公司未来的表现产生深刻影响。

历史上，纳斯达克 100 指数进行过两次 “特别再平衡”，分别发生在 1998 年 12 月、2011 年 5 月，两次 “特别再平衡” 并未导致纳斯达克 100 指数大幅调整。此外，在 2011 年 5 月的调整中，由于苹果在指数中权重超过 20%，其权重被调低的幅度大，而苹果股价在 4 月 5 日公告宣布后，至 4 月 15 日最大回撤幅度达到-4%，此后大幅回升，调整当日 5 月 2 日下跌 1.1%，但较公告宣布日有 1.5% 的涨幅，且股价此后也未有明显下跌。

风险提示：大国博弈风险；美联储政策紧缩超预期；美国经济下行超预期。