"Sizeable non-farm" fluctuates! Is the US market "making false moves" or "finding an excuse to exit"?

在大超预期的 ADP 就业数据引发了新一轮加息押注后，略显疲软的非农就业数据又打消了市场的期待，这引发了多数资产的剧烈震荡。

本周，美国连续公布的两个就业数据出现了巨大矛盾，ADP 就业报告显示劳动力市场依旧火热，而非农就业数据却大幅爆冷。从历史上看，ADP 调查报告确实总与美国劳工部的官方报告有一些不一致的信号，因此分析师认为，不能简单根据 ADP 数据来预测非农。

具体来看，周四有 “小非农” 之称的 6 月美国 ADP 私人部门就业报告显示新增就业人数 49.7 万，是经济学家预期的两倍多，创去年 2 月以来最大月增幅。

但周五美国劳工统计局公布数据显示，美国 6 月非农新增就业 20.9 万人，预期 22.5 万人，5 月份数据也从 33.9 万人下修至 30.6 万人，6 月新增就业人数创下 2020 年 12 月以来最低纪录。

随后，由 ADP 数据引发的美股下跌很快收复了失地，美股显著反弹；芝加哥期权交易所 VIX 恐慌指数短暂上涨后，在周五回落；2 年期美债收益率一度飙升 17 个基点至 5.12%，为 2007 年以来的最高水平，随后逐步回落，2 年期和 10 年期美债收益率之差也再度收窄。

美元指数也呈现剧烈波动，跌至三周来的低点；金价盘中也经历了大幅的震荡，但市场对美联储 7 月加息 25 个基点的押注仍相当大。

华尔街见闻 VIP 专栏文章认为，本质上来说，ADP 就业数据对非农没有任何预测意义，被称为 “小非农” 是有很大误导性的；ADP 的数据不能跟非农一起看，两组数据只能单独看自己的变动趋势，把两者弄混了就只能好自为之。

文章还指出，从 2012 年底到 2016 年间 ADP 数据与非农数据的对比结果来看，ADP 能不能预测非农情况简直就跟抛硬币一样，差不多是五五开。两者在长期大趋势上是一致的，但并不代表两者的统计数据一致；长期 “暗含” 短期两者即便是体系内变动的差距也可能很大——波动方向短期并不一定一致。

从实际数据来看，长期以来，ADP 调查报告确实总与美国劳工部的官方月度就业报告有一些不一致的信号。ADP 调查的编制者一直强调，他们的目标不是与劳工部的调查结果相匹配。

就连官方数据也释放了不一致的信号：尽管美国劳工部 5 月的报告显示就业人数大幅增加，但其家庭调查显示当月就业人数大幅下降。

华尔街分析师们纷纷认为，这告诉人们，永远不能根据 ADP 数据进行交易。

据彭博报道，B. Riley Wealth 首席市场策略师 Arthur Hogan 表示：

我们应该吸取的教训是，永远不要对单一数据点反应过度，昨天的市场反应似乎就是这样。

但我也要指出，在经历了上半年的市场火热之后，投资者很可能会寻找任何借口来获利了结。我认为这没问题，但不要将其归咎于任何单个数据点。