ADP Surprises, How Exciting Will Nonfarm Payrolls Be Tonight?

考虑到最近美国首申失业金人数强于预期、“小非农” ADP 爆表超预期一倍多，今夜公布的重磅非农数据可能非常刺激。

北京时间周五（7 月 7 日）20:30，美国劳工统计局将公布美国 6 月非农就业人口及失业率等数据，揭露美国劳动力市场最新状况。

经济学家普遍预计，劳动力市场将继续松动，6 月新增就业人数将从 5 月的 33.9 万下降至 22.5 万，平均时薪同比增速下滑 0.1 个百分点至 4.2%，环比增速维持在 0.3%，但失业率将下滑 0.1 个百分点至 3.6%。

值得注意的是，自 2022 年 3 月以来，非农数据已经连续 14 个月超过预期，加上前瞻指标大都超预期，华尔街这次会不会再次被 “打脸”？

以下为 25 家华尔街大投行对于 6 月非农数据的预测，失业率与时薪同比增速的预期值相差不大，预测区间分别为 3.6%-3.7% 和 4.2%-4.3%，但对于非农新增就业人数的分歧较大，预测区间为 17.5-27.5 万。

前瞻指标→劳动力依然紧俏

经济学家预计，6 月新增就业人数将从 5 月的 33.9 万下降至 22.5 万。不过，根据近期公布的首申、ADP、裁员等前瞻指标，美国劳动力市场可能仍然紧张。

首申失业救济：与非农调查期同步的失业救济申请数据显示，首次申请失业救济人数飙升至 26.5 万，且为 2021 年 10 月以来最高水平，四个星期的平均首申人数为 25.6 万，远高于 5 月份的 23.1 万。

“小非农” ADP：周四公布的数据显示，6 月美国新增就业人数 49.7 万，为市场预期 22.5 万人的两倍多，远超前值 27.8 万，创下 2022 年 7 月以来最大月增幅。

挑战者裁员：同样在周四公布，美国 6 月挑战者企业裁员人数从 5 月的 8.01 万人骤降至 4.07 万人，创七个月来最低纪录，目前明显低于 1 月份 10.3 万人的峰值，科技行业的裁员步伐失去了动力。

ISM 就业指数：6 月份，ISM 制造业就业指数出现萎缩，从 5 月的 51.4 降至 48.1；调查指出，有迹象表明近期制造业将会进行更多裁员。不过，服务业劳动力市场持续升温，服务业就业指数从之前的 49.2 回升至 53.1。有受访企业称：“无法为某些空缺职位找到合格的候选人”，“终于能够填补一些已经空缺了一段时间的职位”。

消费者调查：美国 6 月消费者信心指数升至 17 个月以来最高值。其中，就业岗位 “充足” 和 “不太充足” 预期之间的差距扩大，表明消费者对劳动力市场较为乐观，与此同时，消费者对短期劳动力市场的评估也有所改善。预期就业机会增加的人数增多，预期就业机会减少的消费者人数下降。

不过，并非所有指标发出的都是火热信号。

职位空缺：周四公布的修正数据显示，美国 5 月份 JOLTs 职位空缺从 4 月份修正后的 1030 万个下降到 980 万个。

首申失业救济：有分析指出，最近数据因政策变化和欺诈性申报而出现扭曲，调整后，首申失业金人数仍接近 5 月初的水平。许多下岗工人能够相对较快地找到新工作，而劳动力总需求减少主要来自于职位空缺的减少，而不是就业率的下降。

失业率或短暂回落

经济学家预计，6 月份失业率预计下降 0.1 个百分点至 3.6%。

分析师指出，由于 5 月份家庭就业下降的趋势被扭转，失业率可能会在 6 月下降，但预计下半年将逐步上升。

美联储上个月发布的最新经济预测显示，官方预计今年年底失业率将升至 4.1%，明年将升至 4.5%。

如果失业率如期下滑，交易员将关注近几个月来一直保持稳定的劳动参与率；过去三个月里，该指标一直保持在 62.6% 的高位，这表明有更多的人进入劳动力市场。与此同时，U6 失业率——就业不足率在过去三个月中一直徘徊在 6.6% 至 6.7% 的低位水平。

时薪或稳步下滑，工作时间或持平前值

经济学家预计，6 月份平均时薪同比增速下滑 0.1 个百分点至 4.2%，创下 2021 年 6 月以来的最低纪录环比增速维持在 0.3%，与 5 月份的增速保持一致。

分析师表示，鉴于近几个月 JOLT 职位空缺率有所下降，不排除 6 月薪资下滑的可能性。

另一个关键指标平均每周工作时间，自 2021 年初以来，一直稳步放缓，5 月已回落至 2020 年 4 月以来的最低水平——34.3 小时，也就是 ZipRecruiter 首席经济学家 Julia Pollak 认为的“经济快乐、工作时间健康” 34.3-34.6 小时区间的底部。

Pollak 表示，就业市场现在可能正处于一个拐点，工作时间持续下降表明，劳动力市场确实在放缓。

经济学家预计，6 月份平均每周工作时间保持在 34.3 小时，与前值持平。

大行观点

高盛预计，6 月新增就业人数为 25 万，高于普遍预期，平均时薪同比增速下滑 0.1 个百分点至 4.2%，失业率降至 3.6%，均持平普遍预期。

高盛表示，暑期大学毕业生的到来，将为 6 月的劳动力市场添把柴。根据历史经验，当劳动力市场紧张时，6 月份新增就业人数往往会加速增长，增幅比全年平均水平高出 3.5 万人。

就业的其他标准表明 6 月份就业增长强劲，高盛追踪的四个指标的中位增幅为 27.5 万人。高盛指出，季节性因素可能会使 ADP 报告出现扭曲，因此该行经济学家对于该报告的重视程度较低。

野村证券预计，6 月新增就业人数为 25.5 万，失业率为 3.7%，均高于普遍预期，平均时薪环比增速为 0.3%，持平普遍预期。

野村表示，有迹象表明劳动力市场出现了裂缝，但美国出现衰退的风险仍然很低。5 月份失业率增幅大得惊人，而且是由不稳定的工人群体推动的，这增加了 6 月份回归的风险。从中期来看，失业率将逐步上升。

瑞银预计，6 月新增就业人数为 17.5 万，远低于普遍预期，失业率为 3.6%，持平普遍预期。

瑞银表示，6 月是非农数据季节性因素小幅调整的第一个月份，根据该行的模拟，季节性调整可能会带来下行压力，预计休闲/酒店业和零售业的新增就业尤其会放缓，本月政府新增就业可能会下降至 1 万人。

非农夜，美股注定不平静

6 月 ADP 数据的爆炸性增长，不禁让人猜测，今夜公布的非农数据可能也会相当劲爆，而等待美股的可能又是一场腥风血雨。

美联储公开市场委员会（FOMC）将于 7 月 25 日至 26 日召开货币政策会议，本次报告将是美联储 7 月议息会议前的最后一份非农报告。

金融博客 Zerohdge 在周五的文章中表示，除非最终结果远低于业内的综合预测，否则美联储不会考虑 7 月暂停加息的可能性。

彭博社经济学家 Stuart Paul 周四写道： “招聘的趋势步伐正在放缓，但对于美联储来说仍然太快了。” 野村则预计，美联储将在 7 月的议息会议上加息 25 基点，连续两月暂停加息的可能性很小。

美联储最新利率点阵图预测显示，今年可能还会再加息两次。

另外，截至发稿芝商所（CME）美联储观察工具显示，期货市场定价体现，交易者预计 7 月美联储加息 25 个基点的概率接近 90%，9 月继续加息 25 基点的概率升至近 30%。