Why doesn't the Federal Reserve loosen its stance? Wage inflation has quietly arrived.

今年以来，企业大幅涨价带来的 “贪婪通胀”（利润驱动型通胀）正在消失，但另一种可怕的情况正在阻止美联储结束加息进程，即工资增长速度已经超过了物价增长速度。

2023 年第一季度，美国工资和薪水占企业增加值的比重升至 49.3%，高于 2019 年的水平。截至第一季度，单位销售额的劳动力成本上涨 6%，领先于同一时期物价 5.3% 的涨幅，另外，单位产值利润仅增长 1.6%。

虽然这不会像企业大幅涨价那样引起众怒，但对于降低通胀同样是个问题。美联储主席鲍威尔此前强调要关注劳动力市场，特别是薪资增长是否会带来 “工资 - 通胀螺旋上升” 风险。

除此以外，包括国际卡车司机兄弟会、美国汽车工人联合会、航空公司飞行员在内，越来越多美国工人正以劳动力短缺及企业盈利增长等理由，要求企业大幅加薪。这对于极力对抗通胀的美联储来说，未来的工作恐怕更加棘手。

芝商所美联储观察工具显示，7 月加息 25 基点的可能性为 89%，9 月继续加息 25 基点的可能性约为 20%。

稍早前公布的联储 6 月会议纪要显示，支持加息 25 基点的与会者指出，“劳动力市场仍非常紧张，经济活动的势头比之前预期的强劲，而且，几乎没有明显迹象表明通胀将随着时间推移回到（FOMC）委员会 2% 的目标”。

另外，劳动力成本上行、供应逐步改善以及需求疲软，将对企业利润造成冲击。

根据上周发布的修订后政府数据，美国企业税前利润率在 2023 年第一季度大致恢复到疫情前的水平，企业利润曾在 2021 年和 2022 年大幅扩张，当时成本飙升，企业为了应对大幅涨价，将压力转嫁给消费者。

FactSet 的数据显示，标准普尔 500 指数 11 个板块中，有 6 个板块第二季度的利润率低于四年前。