新兴市场反弹戛然而止？ “正统经济学” 可持续性引发华尔街质疑

一些主要的新兴市场转向 “市场友好型政策” 所引发的反弹，似乎已经显示出疲态。如果政策承诺落空，近期新兴市场货币等资产的反弹趋势可能将破裂。由于新兴市场的新政策往往面临诸多风险，一些投资者之前就曾被新兴市场改革的承诺所灼伤。

在最近几周，从埃及、土耳其到尼日利亚和阿根廷的金融市场都出现飙升，主要因为经济政策正常化的承诺——货币贬值以及一些金融限制取消，即宏观货币政策迈向 “正统经济学” 的这些承诺提振了投资者情绪。

然而，这种热情似乎已经在减弱，一些华尔街资深分析人士提出了一个严峻的警告：在发展中国家，改革议程往往会出现停滞不前的局面，这将让那些相信乐观情绪的多头受到惩罚。

“投资者可能对货币改革承诺持怀疑态度，因为真正的改革需要时间和妥协，” AllianceBernstein 新兴市场经济研究驻伦敦主管 Adriaan Du Toit 表示。“在经济增长疲软的环境下，实现这一目标更难。”

这些涨势短期内可能结束的呼声将凸显出新兴市场在 2023 年面临的一个关键挑战：随着美国和西欧的基准利率仍在上升，宽松货币政策的日子早似乎一去不复返，在宽松政策时期外国投资者往往急于将资金投入更奇特、风险更高的资产，以期获得强劲回报。

改革故事提振新兴市场情绪——在政治变革之际，新兴市场迎来了自去年 11 月以来最佳表现

几乎没有哪个国家的投资问题比土耳其更迫在眉睫。连任成功后，土耳其总统埃尔多安将经济大权交给了一位主张传统经济政策的央行领导者，这可能标志着土耳其将不再采取非常规措施。外界曾多次指责土耳其在埃尔多安领导下的非常规措施导致通胀飙升和外资外流。土耳其财政部长希姆塞克 (Mehmet Simsek) 已经表示，他将采取慎重的方式转向更为传统的政策。

智通财经 APP 了解到，在上周，土耳其央行 27 个月来首次加息，但是加息 650 个基点的幅度低于市场预期。无论如何，此次加息也标志着土耳其国内经济将逐步回归 “正统经济学”。自埃尔多安又一次赢得总统选举后，投资者们加大了对土耳其货币政策将从 “埃尔多安经济学” 回归 “正统经济学” 的押注力度，埃尔多安也暗示可能会改变非常规措施。

“这一转变比一些短期投资者可能希望结果的更为渐进，” 来自迪拜 Tellimer 的策略师 Hasnain Malik 表示。“此外，考虑重新投资土耳其资产的长期投资者可能将密切关注这种方向变化的持久性所面临的主要风险。”

挥之不去的担忧情绪

投资者也在考虑埃及的货币政策变革潜力，埃及政府尚未完全执行自 2016 年以来一直在谈论的自由浮动货币。

即使在经历了几次周期性贬值之后，该国的非官方货币市场仍然欣欣向荣。这使得资金紧张的政府不得不竞相通过出售国有资产来筹集资金。高盛的策略师们预计，埃及需要约 50 多亿美元来 “有序地过渡到统一的、市场化清算的汇率”。

尼日利亚即将上任的总统博拉•蒂努布 (Bola Tinubu) 一上任就发起了一波政策改革，人们最初对他的乐观情绪也开始引发质疑。这位新领导人采取了一系列大胆的财政举措，解除了对该国货币的束缚，并取消了长达数十年的成本高昂的燃料补贴制度，令投资经理们感到意外。

但在补贴取消后，尼日利亚的交通成本翻了一番，引发了社会紧张局势的迹象。自管制解除以来，尼日尼亚奈拉汇率剧烈波动。

阿根廷即将举行的总统大选也引发了投资者的乐观情绪，推动该国将于 2030 年到期的美元债券价格上周触及 3 月份以来的最高水平。理论上，面对三位数的通胀，选民最终将在 10 月的选举中抛弃一个左倾的政府，欢迎一个更亲近金融市场的领导人。

新加坡银行 (Bank of Singapore) 驻迪拜的固定收益研究主管 Todd Schubert 表示，在这些新兴市场中，这是一个 “政策目标是否符合政治现实” 的问题。领导人能否在整顿财政混乱的必要性和保护弱势群体的必要性之间取得微妙的平衡，将决定这些改革措施能否持续下去。

Todd Schubert 表示:“我还没有对这些国家采取更有建设性的积极态度。”“从风险回报的角度来看，我愿意错过一些最初的上行空间，等待一些希望成为现实。”

新兴市场本周重点数据

斯里兰卡即将公布 6 月份的通胀数据，Bloomberg Economics 预计食品和燃料价格上涨放缓，货币走强将有助于降低进口成本。

波兰也将公布通胀数据，Bloomberg Economics 预计，数据可能将证实，到 9 月份，同比通胀率有望达到个位数。

巴西国家货币委员会预计将审查 2024 年和 2025 年的通胀目标，并设定 2026 年的目标;会议宣布的最终结果可能会影响利率前景。

哥伦比亚央行预计将在 6 月 30 日的会议上将基准利率保持在 13.25%。