美股科技股步入长牛？还是将重演互联网泡沫一幕？

随着今年美股科技股强劲反弹的势头延续，市场人士对后市预期的分歧明显加剧：有人认为科技股已步入新一轮长牛行情，而另一些人则警告称，最近的涨势可能在重演互联网泡沫破灭前的一幕。

瑞银全球财富管理首席投资官马克·海费尔对第一财经记者表示：“我们确实看到了人工智能（AI）带来的长期增长潜力。比如，ChatGPT 在推出七个月内就吸引了超过两亿的用户，这远远超过了以往的技术创新。它还引发了将 Al 工具整合到广泛业务领域的热潮，包括知识服务、金融服务和制药业。此外，对半导体和云计算的相关需求将为 AI 硬件和服务市场的增长提供动力。”

但他补充说：“然而，我们也注意到，科技股上涨过快，或透支了未来部分上涨空间。虽然从长远来看，AI 很有可能是一项变革性技术，但预测其对股价短期的影响本质上是投机性的，并且容易受到情绪波动的影响”。

情绪仍然高涨

今年以来，围绕 AI 热潮的乐观情绪提振科技公司的股价屡创新高。在临近本季度末之际，这种涨势仍未出现明显的消退迹象。

上周，纳斯达克综合指数累计上涨 3.25%，且已连续第八周实现周度上涨，创下 2019 年 3 月以来的最长周度连涨纪录。与此同时，散户投资者对科技板块敞口的需求仍然强劲，相关个股的看涨期权交易量出现了爆炸性增长。

根据 Trade Alert 的数据，看涨特斯拉、英伟达、苹果公司和脸书母公司 Meta 的期权是近几个交易日最活跃的期权合约。

相信本轮涨势还有更多上升空间的市场人士表示，AI 技术将引发新一轮社会变革，而软件开发公司、芯片制造商和其他投资 AI 产业的公司处于前沿。

在 Wedbush Securities 高级股票研究分析师艾夫斯（Dan Ives）看来，现在的境况与 1999 年不同，当时互联网公司在见顶并且崩盘之前的几个月里，走出大幅疯狂上涨的行情。

持怀疑态度的人则表示，从之前的繁荣与萧条周期中得到的教训是，挑选出少数几家长期可能主导某一行业的公司并非易事。

财富管理公司 Glenmede 投资战略和研究部主管普莱特（Jason Pride）说：“以我的职业生涯所见，相比更为长期的前景，技术周期初始的上升阶段在更大程度上充斥着炒作，无一例外。”

美联储政策不确定性和盈利预期兑现风险

华尔街机构将 2022 年美股大跌，巨型科技股市值蒸发数万亿美元，归咎于美联储的激进加息。其逻辑是：投资者通常认为投资科技公司要经历多年时间才会获得回报。当利率迅速上升时，相同时间内美债等其他资产获得的回报更高。这可能使股票，尤其是估值相对高昂的科技股，较不具吸引力。

然而，进入 2023 年，许多投资者似乎不再将美联储货币政策前景视为科技股上涨的威胁。纳斯达克综合指数年内累计攀升 31%，远远跑赢覆盖所有行业的标普 500 指数，后者涨幅为 15%。

投资者对美联储进一步加息持怀疑态度，或许可以解释科技行业近期的表现。Hirtle Callaghan 副首席投资官 Brad Conger 表示：“市场基本上是在说，‘我们不相信你们’。” 他举例说，上周美联储议息会议后的次日，美国股市强劲反弹，标普 500 指数、道琼斯指数和纳斯达克综合指数当日均收于 2022 年以来的最高水平。

艾夫斯认为美联储加息周期已经终结。他称：“我觉得我在 NBA 打球的机会比美联储再加息两次的可能性更大，我打篮球可不怎么样。”

摩根士丹利全球投资办公室投资组合负责人勒温加特（Mike Loewengart）表示，从理论上讲，美联储接近完成加息，这应该会利好科技公司，此类公司往往依赖低息借款来实现快速增长。他还表示，当利率下降时，增长型公司面临的状况会开始好转。

然而，通胀消退的速度或许不及美联储期望的水平，从而迫使美联储进一步加息。

此外，科技公司盈利预期能否兑现也是其涨势的另一个潜在威胁。勒温加特表示，AI 的繁荣发展是推动该类股和整体市场的一个实实在在的因素，但需要明白的一点是，技术创新并不总能转化为可持续的业务或持久的收益。

根据金融咨询公司 Longview Economics 截至上周的数据，标普 500 指数市值前十大公司基于未来 12 个月预估盈利的平均市盈率已升至 28.5 倍，相比之下，其余成分股的远期平均市盈率仅为 16.3 倍。

文章作者

胡弋杰