As scheduled, the Fed paused its rate hikes but turned hawkish! It hinted at two more hikes and is expected to avoid a recession this year.

如市场所料，美联储终于停下了加息的脚步，但释放了鹰派信号：在点阵图和经济展望中暗示，今年可能还要有两次加息；联储提高了利率峰值预期，高于大部分经济学家和投资者预期的水平。

美东时间 6 月 14 日周三，美联储货币政策委员会 FOMC 会后宣布，将联邦基金利率的目标区间维持在 5.0% 至 5.25% 不变，让这一政策利率保持在十六年来最高水平。和去年 7 月以来的前七次会议一样，本次利率决策得到 FOMC 投票委员全票赞成。

这是美联储本轮加息周期中首次暂停行动。自去年 3 月以来，美联储截至今年 5 月已连续十次会议决定加息、连续三次会后宣布加息 25 个基点。

本次美联储的利率决定符合市场共识预期。本周二公布美国 5 月 CPI 同比增速超预期放缓、创两年多最低增速后，市场对本周联储暂停加息的预期概率蹿升至 90% 以上。

CPI 公布后，被视为 “美联储喉舌”、有 “新美联储通讯社” 之称的记者 Nick Timiraos周二发文称，5 月整体通胀放缓，但潜在价格压力还坚挺，尽管本周美联储料将按兵不动，对通胀的担忧仍可能促使联储官员暗示准备今年内重启加息，他们可能在经济展望中上调利率预期，借此强调加息预期。

决议公布后，债市交易者对今年内美联储降息的预期降温。互换合约定价显示，交易者目前预计，今年 12 月的政策利率约为 5.23%，较 9 月达到的峰值 5.32% 低约 9 个基点，而周三稍早、美联储公布决议前的 12 月预期利率还比预期峰值低约 15 个基点。

暂停加息让美联储能评估未来信息及其影响 重申如有需要准备调整政策立场

相比 5 月的上次会议声明，本次美联储会后决议声明最大的变动是，在利率前瞻指引方面增加一句话：

此次会议保持（利率）目标范围不变，让（FOMC）委员会能评估更多的信息，及其对货币政策的影响。

删掉了 3 月和 5 月会后声明所说的 “委员会将密切关注未来发布的信息，并评估其对货币政策的影响”。

本次基本保持了 5 月时提到的判断未来货币紧缩适合程度说辞不变，称：

“为判断未来可能适合让通胀随着时间推移回到 2% 的额外政策紧缩程度，（FOMC）委员会将考虑到，货币政策的累积紧缩、货币政策影响经济活动和通胀的滞后性，以及经济和金融形势变化。”

同时，声明重申了 3 月上次声明新增的表述：“委员会将密切关注未来发布的信息，并评估其对货币政策的影响”。本次声明继续重申，若有风险可能妨碍美联储达到通胀目标，如有需要、准备适当调整政策立场，以及重申去年 6 月声明新增的 “强烈承诺将让通胀率回落至 2% 这一目标。”

点阵图显示三分之二联储官员预计今年至少两次加息 25 基点 利率峰值预期上调 50 基点

本次会后公布的美联储官员预期未来利率水平点阵图显示，相比 3 月上次公布的点阵图，本次联储决策者对利率峰值的预期更高，意味着紧缩力度更大、更偏鹰派。

在提供利率预测的 18 名联储官员中，本次有两人预计在 5.0% 到 5.25% 范围内的当前水平，共 16 人预计，到今年末利率高于 5.25%。而 3 月公布的点阵图中，只有七人预计高于 5.25%。

3 月点阵图中，只有七名联储官员预计今年利率会高于 5.5%，而本次有 12 人都这样预测，在总人数中占三分之二、占比约 67%。在这 12 人中，有九人预计利率在 5.5% 到 5.75%，即预计还将有两次 25 个基点的加息。另外三人预计的加息次数更多，其中，两人预计在 5.75% 到 6.0% 之间，有一人甚至预计利率高于 6.0%。

3 月的点阵图中，只有一人预计今年利率在 5.75% 到 6.0%，三人预计在 5.25% 到 5.5%，三人预计在 5.5% 到 5.75%，无人预计超过 6.0%。

本次会后公布的经济展望中，美联储官员全线上调了今明后三年的利率预期中位值，其中，利率预期在今年的峰值较上次预测水平提高了 50 个基点。

从利率峰值和点阵图的多数官员预期水平看，美联储决策者在暗示，即使本周并未再加息，今年内联储也将重启加息，若一次加息 25 个基点，将还有两次加息。

联储官员对今年及之后的利率预测水平分别为：

• 2023 年底的联邦基金利率为 5.6%，今年 3 月公布的预期为 5.1%。
• 2024 年底的联邦基金利率为 4.6%，较 3 月预计的 4.3% 提高 30 个基点。
• 2025 年的联邦基金利率预期值为 3.4%，较 3 月预期的 3.1% 也提高 30 个基点。
• 预计此后长期联邦基金利率预期为 2.5%，持平 3 月预期。

将今年 GDP 增速预期上调一倍多至 1% 下调三年失业率预期 上调今年核心 PCE 通胀预期

本次公布的更新后经济展望显示，没有一名美联储官员预计今年美国会陷入经济衰退。

经济展望中，美联储官员大幅上调了今年的美国 GDP 增长预期、小幅下调明后两年的 GDP 预期，下调今明后三年的失业率预期，同时小幅下调今年的个人消费支出价格指数（PCE）通胀预期，上调今年的核心 PCE 通胀预期：

• 预计 2023 年 GDP 增长 1.0%，是 3 月预计增速 0.4% 的两倍多，2024 年的 GDP 预期增速为 1.1%，略低于 3 月预计的增速 1.2%，2025 年的增速预期从 3 月预期的 1.9% 下调至 1.8%，更长期预期增速持平 3 月，仍为 1.8%。
• 2023 年的失业率预期从 3 月预计的 4.5% 下调至 4.1%，2024 年和 2025 年的预期均从 4.6% 下调至 4.5%，更长期失业率预期持平 3 月，仍为 4.0%。
• 2023 年的 PCE 通胀率预期从 3 月预计的 3.3% 下调至 3.2%，2024 年和 2025 年的预期均持平 3 月，分别为 2.5% 和 2.1%，更长期预期也和 3 月一样，为 2.0%。
• 2023 年核心 PCE 预期从 3 月预计的 3.6% 上调至 3.9%，2024 年和 2025 年的预期持平 3 月，分别仍为 2.6% 和 2.1%。

继续重申银行系统有韧性、继续按此前路线缩表 重申信用环境收紧对通胀的影响不确定

本次声明对美国银行系统的评价和 5 月的上次声明完全一样，继续重申 3 月的说辞 “美国银行体系健全且有韧性”，重申 5 月所说的：“对家庭和企业更为收紧的信用环境可能对经济活动、招聘和通胀造成压力。这些影响的程度是不确定的。”

同时， 本次声明继续重申去年 5 月声明追加的措辞，即 FOMC“仍高度关注通胀风险”。

在评价经济时，本次声明保留了 5 月的说辞 “近几个月就业增长强劲，失业率保持低位。通胀保持高企。”

略有修改之处是，本次声明称：“最近的指标显示，经济活动继续以温和的步伐扩张”，而 5 月声明说：“第一季度，经济活动以温和的步伐扩张”。

去年 5 月美联储公布了缩减资产负债表（缩表）的路线，从 6 月 1 日起减少债券持仓，最初每月最多减少 300 亿美元美国国债、175 亿美元机构抵押支持证券（MBS），三个月后月度减持最高规模提升一倍。

和前八次会议一样，本次会议的声明未重申上述路线，而是说，将继续按此前公布的缩表路线减持国债、机构债和机构 MBS。