当科技股成为最拥挤的交易，美股又站到泡沫边缘？

受益于人工智能（AI）浪潮，以 FAAMG+ 英伟达为首的美股科技巨头拉动标普 500 指数年内大涨，这是新一轮科网泡沫的开端预兆吗？

股神巴菲特曾经说过，如果只选择一个指标，来判断任何时刻市场的估值水平，那 “股市总市值/GDP” 可能是最好的指标。

华创宏观张瑜团队选取标普 500 信息技术指数的总市值与美国 GDP 现价计算比值，发现目前标普 500 信息技术指数市值占美国 GDP 比例为 40.45%，略低于 2000 年 9 月的 43.40%。

美国银行的研究则以英伟达和微软公司作为本轮泡沫的计算指标，发现相比历史上的历次泡沫，本轮科技股上涨仅是泡沫初期。

尽管如此，投资者仍有几个要点需要注意：

1、尽管市场不看好全球经济前景，但基金经理在过去一个月一直在增持股票，而科技股是最受欢迎的领域。

根据美国银行全球基金经理调查 5 月的数据，基金经理在过去一个月间对科技股净增持了 16%，创下 2021 年 12 月以来的最高水平。

目前，有 30% 的基金经理认为这是目前市场上最拥挤的交易，其次是做空美国银行（22%）、做空美元（16%）和做多欧洲股票（12%）。

2、尽管 2023 年美股面临联储加息、通胀韧性等压低估值的风险，但随着 ChatGPT 概念引发市场对生成式人工智能市场成长空间的预期，估值上涨仍然是美股科技板块上涨的关键驱动因素。

3、市场分化水平达到了历史高位。

如果计算标普 500 市值加权指数与标普 500 等权重指数的比值，可以发现该指标当前为 0.74，略低于 2020 年的 0.77 和 2008 年的 0.84。

此外，如果计算代表大型科技公司的纳斯达克 100 指数与代表中小企业的罗素 2000 指数的比例，截至 2023 年 6 月 2 日该比例 一度达到 8.17，已经处于 2000 年互联网泡沫破裂前夕的高点。