交易员重新押注美联储加息未完成，最早 6 月加息可能性超五成

短短三周前，期货市场还在笃定 5 月是本轮美联储加息周期中的最后一次，不仅 6 月将开始暂停加息，而且年底之前美联储还会降息至多三次，结果现在一切都变了。

5 月 25 日周四的最新数据显示，交易员们完全押注美联储会在 6 月或 7 月的某次会议上再度加息 25 个基点，最早在 6 月便加息的可能性已超过 50%。

其中，与 7 月份 FOMC 会议挂钩的掉期合约升至 5.37%，比当前有效联邦基金利率 5.08% 高出超过 25 个基点，这代表市场认为接下来两次会议中美联储肯定会加息 25 个基点。

同时，与 6 月 FOMC 会议挂钩的掉期合约显示消化了约 14 个基点的加息预期，由于美联储加息规模通常都是 25 个基点的倍数，这代表 6 月加息 25 个基点的概率高于 50%。

而更远期的合约显示，在未来一年内美联储还是需要再次降息，只是市场目前预期的降息幅度已远不如以前的押注。与 12 月会议挂钩的掉期利率约为 4.92%，高于本月早些时候 4.20% 的低点。

有分析称，进入 5 月以来的经济数据显示通胀居高不下、劳动力市场依旧趋紧、地区银行危机在整个金融系统蔓延的风险逐渐消退，以及对及时达成债务上限协议存在乐观情绪，都是造成市场加息预期重新转鹰的主要原因。

不过，综合美联储主席鲍威尔上周五的讲话来看，似乎 6 月暂停加息、保持观望立场的意见略占上风。美联储强调将在全面考察即时经济数据的基础上，逐次会议作出利率决策，即对各种可能性都保持开放态度，理由是面临巨大的不确定性。

2025 年有投票权的波士顿联储主席柯林斯（Susan Collins）周四便表示，美国通胀还是太高，但表现出放缓迹象，有鉴于此，“美联储可能已经处于、或者接近暂停加息的节点。”

她也支持 “应逐次会议制定政策，并对当时可用的信息进行全面评估”，并称 “推迟加息” 将提供一个机会来更全面地评估本轮加息的影响，以及信贷条件普遍收紧对经济活动的影响。

需要注意的是，基本没有美联储官员承诺本轮加息周期已经结束，且 5 月 FOMC 会议纪要再一次否认今年底之前可能降息。大多数美联储官员都倾向于有必要时保留继续行动的选择权。

在职期间拥有永久投票权的美联储理事沃勒昨日称，谨慎的风险管理策略可能会建议 6 月暂不加息，但根据即将公布的通胀数据，以及若信贷状况届时没有过度收紧，可能7月加息是适宜的。

他的言论已经暗合了期货市场的最新加息押注。沃勒认为，在通胀切实向 2% 目标降温之前，他不支持彻底停止加息，5 月会议以来的数据也无法 “足够清晰地” 说明 6 月利率决策走向。他主要担心降低通胀几乎没有取得进展，例如核心商品价格降温不够快，房价反弹会重新推涨租金等。

2024 年有投票权的里士满联储主席巴尔金也在周四表示，美国劳动力市场仍相当趋紧，一些企业表示需要继续商品提价，暗示通胀降温困难，但 “需求显然正在放缓”。上周他称，6 月会议前仍将关注数据及债务上限问题，进入 5 月以来他的论点一直是 “如果有必要，将乐于再度加息”。

由于市场的加息预期迅速升温，对货币政策更敏感的两年期美债收益率领跑整体曲线，连续多日盘中涨超 10 个基点，周四最高升 20 个基点至 4.54%，创 3 月 13 日美国银行业危机爆发以来的两个半月最高，已连涨了十个交易日。