“没有金融稳定就没有物价稳定”！“通胀斗士” 美联储会吸取教训吗？

目前美联储的任务在于，如何准确权衡银行业稳定和抗击通胀两大目标，以作出正确的利率决定。

自 3 月份美国银行业危机爆发以来，美联储已经两次加息，并同时紧急向银行系统注入流动性。种种独立的行动体现了美联储官员们长期以来将金融稳定行动与货币政策分开。

然而，现在这一策略，即所谓的分离原则，正在受到考验，因为信贷紧缩的余波有可能使经济在通胀消退之前就陷入严重衰退，美联储官员正试图确定信贷紧缩对经济和通胀意味着什么？

长期跟踪美联储的 Wrightson ICAP 首席经济学家 Lou Crandall 表示：

这几个月来的情况并不令人满意，“没有金融稳定就没有经济稳定或价格稳定”，FOMC 应该把自己当作金融系统的管理者，而不仅仅是通胀斗士。

金融风险不容忽视

具体来看，较高的利率提高了银行吸引存款的成本，压缩了银行的利润，经济放缓也可能使家庭和企业更难偿还贷款，最终美联储加息可能会使金融系统变得更脆弱。

德意志银行的经济学家看到了金融压力主导货币政策的风险，其在此前的一份报告中指出：

金融稳定风险可能会阻止进一步加息，如果风险变得足够严重，甚至可能导致美联储降息。银行业持续的压力可能有根本原因，而审慎的工具可能无法解决。

针对几家美国地区银行连连倒闭，Zoltan Pozsar 也指出，美联储只解决了部分问题。在他看来，美联储未从根本上解决问题，为未来大银行的危机埋下了隐患。

美联储会吸取教训吗？

美联储主席鲍威尔在最近的讲话中表示，鉴于信贷压力可能对经济增长、就业和通胀造成的负面影响，可能无需（继续）加息至那么高的水平就能成功打压通胀。他还表态，对美联储在 6 月 13-14 日的会议上暂停加息持开放态度，以便官员能够评估其对经济的影响。

一些美联储官员也表示，很难量化银行业压力的影响，需要更多时间来看到其对经济的影响。

了解美联储一贯风格的前美联储理事 Jeremy Stein 指出：

美联储官员通常不喜欢对资产价格进行价值判断，并使用利率政策来影响资产价格。依靠监督和监管来解决金融稳定风险，美联储通常也不会这样做，我们已经一次又一次地吸取了这个教训，不清楚美联储官员是否对低利率在系统中积累的风险给予了足够的关注。

值得一提的是，Stein 在十年前就提出，货币政策可以用来抵御金融泡沫，因为它可以进入了所有的裂缝，这意味着它在所有形式的金融环境中广泛收紧或放松信贷条件。