大摩警告机构投资者：别搞错了，AI 不是电车，是新的 ESG

自 ChatGPT 引爆科技圈后，AI 赛道成为美股上涨的最大引擎，推动标普 500 指数今年迄今涨近 10%。因而有投资者将 AI 视为下一个电动汽车，但摩根士丹利有不同的想法。

摩根士丹利近期发布研报警告称，大多数情况下，投资者的想法是错误的。AI 不是下一个电动汽车，它具有比后者更广范围的破坏性，并不受到所有人的欢迎。

在最近的历史中，向电动汽车过渡是一种受欢迎的趋势。然而，我们认为这种情况并不具备可比性。与生成式 AI 不同，电动汽车并不是一种从内燃机直接过渡而来的 “平台 + 杀手级应用”。

尽管如此，我们对于投资结论的观点并没有太大不同。就像电动汽车过渡一样，在 AI 领域，我们还无法确定过渡后非科技投资领域的赢家。

因此，现有企业为了跟上颠覆者的步伐，可能需要进行一定的但尚未确定的资本投入，这可能需要对某些股票（或其综合价值）采用较高的折扣率，直到我们对以下几个方面有更清晰的认识：（1）长期投资回报率；（2）竞争动态；（3）各公司的人工智能战略。

相反，摩根士丹利认为，AI 可能是新的 ESG，投资者现阶段对于 AI 的态度与 ESG 刚爆发时如出一辙，即开始出现分歧：

正在进行的 AI 辩论类似于 ESG 资产上涨的早期阶段，当时投资者将他们的投资组合分为做多 ESG 和做空 ESG。

大多数非科技投资者还没有量化 AI 对其投资组合的盈利预期的影响，但似乎很谨慎，因为其他人可能开始考虑自下而上地重新评估其持股的长期增长和利润。

ESG 相关的讨论在 2018-2020 年正式开始，并且仍在持续，最近演变为 ROC 的辩论。一些投资者认为 AI 将遵循——或已经在遵循——类似的分叉过程。

摩根士丹利认为，投资者通常不愿意深入思考即将出现的颠覆性事物，导致他们倾向于做出主观性的决策：

我们遇到的大多数多面投资者更愿意更简单地思考市场：由有形资产驱动的企业与由无形资产驱动的企业。

后者需要进一步分析，并且可能产生比以前更高的资本成本。前者虽然可扩展性较差，但在中短期内可能表现相对优于大盘，因为市场正在评估这些 AI 领域的进展何时以及如何流向收入或跨行业和公司的息税前利润。

在这个有形与无形辩论的新世界中，专有数据及其质量将成为一个更为重要的指标，但在没有公司提供更多细节的情况下，这将需要投资者作出主观判断。（投资者）最经常依赖的有形行业包括电气化/电网、可再生能源和航空航天。