中泰國際：港股大盤再度反彈 央國企是支撐大盤的主力
5 月 4 日，港股大盤再度反彈，央國企是支撐大盤的主力。恒生指數最終上升 249 點或 1.3%，收報 1，9948 點。
5 月 4 日，港股大盤再度反彈，央國企是支撐大盤的主力。恒生指數最終上升 249 點或 1.3%，收報 1，9948 點。恒生科指上升 0.5%，收報 3，856 點。大市成交金額增加至 1，053 多億港元，主要是港股通恢復交易，但整體大市成交金額仍然偏低，反映大部分投資者入市意願不足。美聯儲於 5 月 3 日宣佈加息 25 個基點，將聯邦基金利率目標區間上調至 5%-5.25%，符合預期。FOMC 聲明刪除了此前暗示未來還會加息的措辭，未來的貨幣政策會考慮到貨幣政策的累積收緊程度，對經濟及通脹滯後性的影響。鮑威爾在記者會強調通脹仍然很高，沒有考慮在年內降息。利率期貨仍然預計 7 月會減息 25 個基點，市場與美聯儲對今年降息預期的分歧不減反增。我們認為除非後續的通脹再度反彈，以及銀行危機完全消除，否則 5 月大概率是最後一次加息。香港主要銀行 HSBC 滙豐（005 HK）宣佈，由 5 月 5 日起上調港元最優惠利率 12.5 基點至 5.75%。港元利率上調有助收窄港美息差，推動港匯擺脱弱方兑換保證。港股消除了自 2022 年以來的一大困擾，港股的分母端壓力會明顯紓緩，但是仍有包括美聯儲縮表，債務上限的擾動及美國的衰退交易等多個影響風險偏好的因素未有消除。
美聯儲加息後，美股先升後跌，債價上升，金價升，油價連續兩天大跌。市場反應看來，美國市場出現典型的衰退交易。儘管港股在 FOMC 後反彈，但盤面上資金主要圍繞金融、能源、電訊等央國企炒作，特別是保險、銀行等國企大漲，成為支撐恒生指數的主力。中國平安（2318 HK）、中國人壽（2628 HK）、中國太保（2601 HK）等分別升 7.7%、5.2% 及 9.2%。建行（939 HK）、工行（1398 HK）、中行（3988 HK）分別升 4.1%、5.1% 及 4.2%。反之，對利率敏感度較高的科技指數表現疲弱，説明分母端壓力紓緩不是刺激港股重拾升勢的主要影響因素。
港股暫時缺乏積極的上行催化劑，主要是內地復甦最急速的階段已過，接下來公佈 4 月的宏觀數據同比增長必然亮麗，更重要是關注剔除低基數的兩年複合年增速。此外，政治局會議暗示出台增量刺激政策機會不高，以及美聯儲繼續縮表造成的流動性收緊，都會使港股偏向出現結構性行情而非普漲。
港股恒生指數的預測 PE 大約為 9.57 倍左右，但 MSCI 中國指數、恒生綜合指數及恒生指數的盈利預測自 4 月起已分別被下修 2.7%、2.6% 及 1.3% 不等，考慮到盈利預期持續下修的壓力，這個估值水平暫時不是有很大的支持力。如果美股市場進入衰退交易，屆時也會對港股帶來衝擊。
不過，我們認為自 22 年以來一直壓制港股的因素逐漸明朗化，經濟也會在下半年進入被動去庫存甚至主動補庫存的階段。如果未來兩個月港股受到美股帶來的外部衝擊而出現明顯調整，反而是中長期的佈局機會。短線而言相對看好電力、能源、電訊、基建、保險、銀行等央國企，中小型遊戲發行商及醫療器械等相關公司。從未來一年的佈局看，我們建議在低位收集醫療保健、科技、可選消費、材料及金融相關股份。
責任編輯：李雙雙
