伯克希尔股东大会要来了！巴菲特和芒格这次会说些什么？

“投资界的春晚” 又要来了。

美国中部时间 5 月 5 日 11:00（北京时间 5 月 6 日 00:00），伯克希尔·哈撒韦公司一年一度的股东会将继续在巴菲特的老家奥马哈市举行。

整个股东大会活动将历时三天，而备受瞩目的 Q&A 问答环节将在 5 月 6 日 09:15（北京时间 5 月 6 日 22:15）开始，持续约六小时。（读者可以通过Watch Live: 2023 Berkshire Hathaway Annual Shareholders Meeting (cnbc.com)观看直播，华尔街见闻也将全程进行中文图文直播。）

届时，93 岁的巴菲特、99 岁的芒格以及他们的继任者——Ajit Jain 和 Greg Abel 都将出席，预计将回答约 60 个问题。

其中，Ajit 和 Greg 将负责回答有关伯克希尔公司业务经营的问题，Ajit Jain 负责回答保险业务，Greg Abel 负责回答所有其他业务，不过他们都不会参加下午的问答环节。

伯克希尔的年度股东大会始于 1973 年，巴菲特和芒格的问答环节则可追溯到 1994 年。

由于伯克希尔年会的 “画风” 异于传统的投资者活动——除了传统的问答外，还包含野餐烧烤、购物活动以及趣味跑步——因此往往能吸引数以万计的投资者参加。

据巴菲特 2022 年的股东信称，在去年的股东大会上，伯克希尔投资的公司 See's Candy 售出了 11 吨花生脆和巧克力。

当然，投资者们最喜闻乐见的还是巴菲特和芒格的问答环节，这一环节以这对黄金搭档提供的投资和生活建议闻名，也帮助了巴菲特获得了 “奥马哈先知” 的称号。

值得注意的是，尽管活动的问答时间已经很长，但巴菲特在今年的股东会邀请函致辞中表示，他计划今年回答的问题要远远多于 2022 年：

去年，我犯了一个错误，在几个话题上花了太多的时间。因此，我们回答的问题太少了。今年我不会走偏路了。

在去年的股东大会上，他们回答了有关通胀、股票回购和选择、比特币等问题，还对近几年围绕伯克希尔的 “弹劾” 呼声进行了回应。

不过，鉴于巴菲特和芒格的年龄，市场预计今年仍旧会有投资者提出伯克希尔公司的权力交接问题，而近期发生的欧美银行业危机、石油国家减产、通货膨胀、买入日本股票等话题也有可能出现在问答环节中。

此外，伯克希尔在股东会邀请函中表示，今年的问答环节不会出现有关年报的信息。

股东大会日程

与往年类似，今年股东大会为期三天，首日将是投资者的购物活动，次日为问答环节和餐会，第三日为 “投资你自己” 趣味跑步活动。

问答活动将于当地时间 09:15 开始。巴菲特在邀请函中表示，问题将来源于现场提问以及线上提问，但参与回答的四个人——巴菲特、芒格、Ajit Jain 和 Greg Abel 不会提前预知他们将会被问到的问题：

我们四个人对将要被问到的问题一点头绪都没有。我们知道你们会挑一些难的，我们喜欢这样。

有关股票回购

股票回购是伯克希尔的一大特色，这在去年和今年都有所延续。

去年，伯克希尔斥资 79 亿美元回购了股票，今年则已回购了超过 18 亿美元的伯克希尔股票。今年以来，伯克希尔的 A 类股已上涨超过 5%，达到了 49.51 万美元。

巴菲特和芒格仍然认为伯克希尔的股票被低估了，回购是对公司现金的谨慎使用。

在去年的股东信中，巴菲特也对回购行为进行了辩护，称那些认为所有回购都有害的人是 “经济文盲或能言善辩的煽动家”。

路透社评论认为，这一言论是在批评白宫和一些民主党人，他们更希望企业利用可用现金对自己的业务进行再投资。

亦有评论认为，伯克希尔今年的回购活动较去年有所放缓，这表明巴菲特认为伯克希尔的股票具有吸引力，但价格并非超值。

除了回购股票外，伯克希尔去年还大手笔收购了保险公司 Alleghany，这使得伯克希尔投资的 “弹药” 保险浮存金，在 2022 年从 1470 亿美元增加到 1640 亿美元。

对于高达千亿的现金储备，伯克希尔将如何运用？投资者可能会期待巴菲特的回答。

权力分割与交接

目前，伯克希尔的董事长和首席执行官都由巴菲特一人承担，而市场上始终存在着要求巴菲特分割并让渡这一权力的呼声。

对此，在去年的股东大会上，芒格曾经发表过猛烈抨击：

这是我听过的最荒谬的批评，这就好比奥德修斯赢得特洛伊之战回来之后，有人说我不喜欢你赢得战斗时拿着长矛的方式。有些人从未经营过任何商业公司，什么都不知道，我不认为兼任董事长和 CEO 是不堪重负。

然而，随着股神的年纪渐长，以及副董事长 Greg Abel 继任者身份的确定，今年这一提议再次出现。

上周五，美国非营利组织 NLPC 向美国证券交易委员会提交了一份委托备忘录，提出巴菲特的领导和权力转移应该从现在开始，而不是直到他离开：

鉴于巴菲特的年龄，伯克希尔·哈撒韦公司应该制定公司治理政策，不再以巴菲特先生为中心，而是为公司和新管理团队的长期成功设计。

伯克希尔·哈撒韦的身份与巴菲特有着密不可分的联系，如果不能立即向下一代领导层过渡或 “交接”，伯克希尔·哈撒韦要从以个性为导向的形象转变为以业绩为导向的形象，只会变得更加困难。

该组织主席 Peter Flaherty 在一次演讲中说：

他（巴菲特）与历史上的其他董事长和首席执行官不同，他需要认识到这一点，他应该给他的继任者 Greg Abel 一个未来的起跑线。

伯克希尔·哈撒韦董事会在一份声明中拒绝了这一提议：

巴菲特是伯克希尔的最大股东，拥有伯克希尔公司的股票，占大约 31.5% 的投票权和 15.6% 的经济利益。因此，他可以被认为是伯克希尔的控股股东。

巴菲特先生认为，像目前的情况以及巴菲特先生 50 多年来的情况一样，一个积极参与业务的控股股东应该同时担任这两个角色。伯克希尔的董事会也赞同这一观点。

去年 4 月，伯克希尔曾经举行过有关是否应当解除巴菲特的董事长职位、但留任公司 CEO 的投票，最终只有 11% 的票数支持伯克希尔更换董事长。

有关石油

过去的一年，伯克希尔的活动非常频繁。

在动荡的外部环境中，伯克希尔动用了大量现金购买了包括雪佛龙、西方石油在内的上市公司股票，而西方石油是去年标普 500 中表现得最好的股票，上涨了一倍多。

今年四月之前，分析师们已纷纷看跌油价，高盛分析师在研究报告中下调了对石油的 12 个月目标价，并表示 “石油市场已对前景变得过度悲观”。

然而，就在这时，巴菲特似乎再次发挥了 “别人恐惧我贪婪” 的特点，在西方石油跌至六个月低点时再度增持，斥资 3.5 亿美元购买了近 580 万股西方石油股票。

到了 4 月 2 日，OPEC+ 多国意外集体宣布大幅减产，国际油价应声大涨，西方石油股价再度走高，伯克希尔的增持显然是又一次优秀的择时案例。

在早些时候的股东信中，巴菲特曾表示，他没有任何可以窥探到油价走势的捷径，买入石油股只是认识到化石燃料对伯克希尔长期健康的多元化作用，特别是考虑到联邦政府的巨额赤字的情况下：

众多经济学家、政治家及名人均对财政失衡的现状发表了自己的看法 ，但查理和我却自认对此知之甚少，但我们坚信如此庞大的财政赤字的糟糕的程度或许远超市场所想。

我们负责管理伯克希尔的运营和财务，希望公司能长期维持比较高的收益，并在金融风险加剧及全球经济出现衰退时依旧保持活力。

为了能避免持续高企的通胀问题，伯克希尔·哈撒韦对冲了部分风险，来给投资者们提供一定保护，但这层保护远非完美，美国财政如此庞大且根深蒂固的赤字会带来严重后果。

因此，对于石油股，以及 OPEC+ 的减产，投资者可能会很想听听巴菲特的看法。

如何看待银行业危机

除了 OPEC 减产外，今年全球市场上的另一件大事就是欧美银行业危机。

华尔街见闻此前曾介绍，在美国地区性银行危机发生后，拜登的团队与巴菲特进行了多次对话，讨论巴菲特是否可能以某种方式投资美国地区银行业。

长期以来，巴菲特一直利用他在投资界的地位和雄厚财力来帮助陷入困境的银行恢复信心。

2011 年，美国银行的股票因次级抵押贷款相关亏损而暴跌后，获得了巴菲特的注资。在 2008 年金融危机期间，巴菲特向高盛提供了 50 亿美元的资金，以在雷曼兄弟倒闭后支撑这家银行。

当时，股神在纽约时报撰文挺市，当时这篇文章的标题就是《我在买美国股票》。

然而，众所周知的是，巴菲特在过去几年大量缩减了银行股。

美国证券交易委员会的文件显示，在过去三年里，伯克希尔已经退出了其在摩根大通、高盛、富国银行、M&T 银行和 PNC 金融公司的股份。

它还将所持纽约梅隆银行的股份削减了 69%，将所持美国银行的股份削减了 95%。这些处置将这些头寸的总价值从 2019 年底的近 120 亿美元降至 2022 年底的不到 15 亿美元。

在接受采访时，巴菲特列举了自硅谷银行倒闭以来显而易见的一些问题，并且坦言：

我不像以前那样喜欢银行业了。

对于银行业危机，巴菲特曾在采访中表示，一切还没结束，但人们不必太过担心：

银行倒闭还没有结束，但储户不会遇到危机，他们不会受到伤害。

银行业危机确实还没有结束。

本周，曾经获得华尔街大行 300 亿美元转存帮助的第一共和银行再度陷入危局，尽管监管机构和大银行都希望阻止危机蔓延，但种种困难仍令他们犹豫不前。

对于摇摇欲坠的银行，股神会说些什么？

看好美国经济 还是押注日本经济？

尽管巴菲特在股东信中认为，伯克希尔的成功有赖于 “美国经济多年以来的顺风”，但美国经济当前所面临的挑战仍然真实存在，而近期伯克希尔的活动也表明了股神的重心正在远离美国。

4 月 11 日，巴菲特在东京接受当地媒体采访时强调，他看好日股，并将考虑加码对日股的投资，这一言论大大提振了日本股市。

美国的投资者情绪显然是悲观的，因为每个人都在等待另一只靴子落地——经济衰退。

从市场和实体经济指标来看，目前美国经济的衰退比 2020 年以来的任何时候都更接近。这意味着，就算人们预计 2022 年的大幅亏损会带来反弹，但美国资产所面临的下行风险仍在上升。

但由于估值已经过高，一些投资者已决定不在美股上孤注一掷。而巴菲特的日本之行在这个时候显然引领了这股风潮。

与此同时，日本央行新任行长植田和男在本月上任，市场都期待着他将会给多年宽松的货币政策带来改变，这对日元和日本股市来说是一个积极的催化剂。

自 2008 年以来，日经 225 指数大幅上涨，较 2009 年 3 月的低点上涨了 300% 以上，但仍然远远低于 1089 年的高点，这吸引了以寻找优质低估资产的巴菲特。

因此，对于这一新的押注，投资者可能会向巴菲特提问，听听股神的看法。

股神的担忧

巴菲特并不担心银行危机或经济衰退，也不担心他离开后的伯克希尔将会走向何方，但他可能担心不确定且无法掌控的事件。

上周，在接受采访时，巴菲特说他更担心那些他 “无法控制的可怕问题”：

92 岁了，我还有其他事情要担心……我担心核威胁。我担心未来的流行病，各种各样的事情。

我睡觉时从不担心伯克希尔，也不会担心我们将如何处理一件事。

我担心别人不担心的事情，但我不能解决所有问题。如果大流行开始，我无法解决。但任何可以解决的问题，我都应该考虑。

在投资心态上，巴菲特始终是著名的乐观主义者，他始终号召投资者们相信自己的投资，而不要密切关注价格的波动。

对于他的继任者，他也始终表达充足的信任：

我不会给 Abel 一个信封，告诉他下一步该做什么，但伯克希尔·哈撒韦 “非常幸运” 能让 Abel 掌权。