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2023.03.29 11:47
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一季报前瞻:广告、本地生活复苏,看好腾讯、美团

线下服务业恢复略超预展望 23Q1,预计实物电商 1 月业务承压,2、3 月逐步改善,而服务电商预计景气度迅速向好。预计广告行业边际向好,视频号驱动腾讯广告继续领跑。

本文来源:浙商证券谢漠烟

一季度即将结束,随后国内互联网企业也将迎来业绩检验,展望 23Q1,预计实物电商 1 月业务承压,2、3 月逐步改善,而服务电商预计景气度迅速向好。预计广告行业边际向好,视频号驱动腾讯广告继续领跑。

实物电商:1 月电商业务承压,2、3 月逐步改善

1 月电商行业主要受春节影响,今年春节快递人员返乡较多。预计 3 月电商延续 2 月改善趋势,根据交通部数据,截止到 3 月 17 日,3 月全国邮政快递日均投递量 3.65 亿件,环比 2 月提升 2.3%。

近期,主要电商平台均更加重视 “价格力”,比如京东于 3 月推出 “百亿补贴”、阿里提出 “价格力” 是今年电商五大战略之一。

由于性价比电商、直播电商的迅速崛起,预计电商行业竞争仍将持续。

服务电商:预计 23 年到店业务景气度反转,看好美团

23 年至今数据看,人流迅速恢复、线下消费场景迅速打开,线下服务业恢复略超预期。

由于疫情后商家转换经营策略(收入最大化转为利润最大化)、美团增强补贴、抖音团购佣金返还比例下滑,美团和抖音团购套餐的价差有所收窄,到店行业竞争边际有所趋缓。

测算 23Q1 美团收入 570 亿元(YoY+23%),其中外卖 + 闪购收入 320 亿,同比增长 20.8%,到店业务收入 94.95 亿,同比增长 22.8%。

广告:23Q1 边际有所复苏,腾讯视频号有望领跑广告行业

一季度随着宏观环境的逐渐修复,预计广告行业逐步向好,其中效果广告仍强于品牌广告。

受益于视频号广告的强劲增长,预计腾讯广告仍将领跑行业,测算 23Q1 腾讯广告收入同比增长达 24.5%。

受益于 Story 带动的效果广告的增长,预计哔哩哔哩 23Q1 广告收入同比增长达 20%+。

游戏:整体仍承压,重点游戏春节流水表现较好

根据伽马数据,23 年 1、2 月游戏行业收入分别为 240.52、216.09 亿元,同比增速分别为-16.89%、-22.72%,整体仍承压。1 月重点游戏春节流水表现良好。

根据网易财报,《蛋仔派对》成为网易游戏有史以来日活跃用户数最高的游戏,看好其持续创收的潜力。

根据腾讯财报内容,《王者荣耀》春节假期中取得流水新高。

据测算,2023Q1 腾讯游戏收入(不含社交)同比增长 13.8%,最主要原因是《王者荣耀》商业化力度的超预期提升以及《DNF》110 新版本表现出色。

此外,3 月 20 日国家新闻出版署公布 23 年首批进口游戏版号审批结果,B 站代理的重点游戏《闪耀!优俊少女》版号获批,建议关注《闪耀!优俊少女》上线时间及流水表现。

投资建议

建议把握龙头公司广告复苏机遇以及本地生活到店行业复苏弹性,推荐腾讯、美团。

1)腾讯:测算 23-25 年 Non-IFRS 净利润为 1533/1808/2037 亿,给予公司 23 年 25 倍 PE,对应市值 38315 亿元,对应股价 460.8 港币(人民币:港币汇率取 0.87),现价空间 21.8%,维持 “买入” 评级。

2)美团:测算 23-25 年公司实现收入 2870/3527/4172 亿元,分部估值法估值 9231 亿元,目标价 171 港元(人民币:港币汇率取 0.87),现价空间 26.7%,维持 “买入” 评级。