电信运营商资本开支，并没有市场预期的那么激进？| 见智研究

中国电信港股披露了 2022 年全年业绩，营业收入为 4814 亿元，同比增长 9.5%，净利润为 276 亿元，同比增长 6.3%；派息率从 21 年的 60% 提升到 22 年 65%。

分业务来看：

1. 产业数字化收入 1178 亿元，同比增长 19.7%。天翼云实现翻倍收入（同比增长 107.5%），全年收入 579 亿元。
2. 移动收入 1910 亿元，同比增长 3.7%；5G 用户渗透率达到 68.5%；
3. 固网及智慧家庭收入 1185 亿元，同比增长 4.4%；千兆宽带渗透率达到 16.8%

华尔街见闻·见智研究认为：中国电信的收入增长动力主要来自产业数字化和天翼云，移动用户和智慧家庭收入增长处于瓶颈期。

在上周我们也对三大运营商的业务想象力进行了一一点评，详情参见“中移动” 们的 “数据要素” 想象力一文。

结论包含：运营商资本开支向产业数字化转移；23 年中国联通的资本开支与 22 年持平。

根据中国电信最新公开数据显示：公司 23 年的资本开支为 990 亿元，同比增长 6.7%，并且资本开支结构向产业互联网倾斜的迹象非常明显（与我们此前的观点一致）。

23 年 CAPEX 中产业互联网投资占比进一步增长，从 22 年的 30%（271 亿元）增长至 39%（380 亿元）。

但是总的来说，资本开支的增长速度并非超预期（与 22 年的增速一致），公司对于投资支出还是处于谨慎的状态。

天翼云进入快速收获期，份额占比持续增长

值得特别关注的就是天翼云，22 年上半年收入已经实现翻倍，根据全年营收来看，下半年也保持符合预期的增长速度。

天翼云已经全面进入 4.0 商用阶段，市场份额持续提升，目前已成为全球最大的电信运营商云和国内最大的混合云供应商；

在专属云领域份额稳居第一，并且是国家云建设的领军企业。

在 22 年 7 月 “国家云” 概念及基本框架首次明晰，中国电信引入多家中央企业战略投资者打造国家云公司。并且，在围绕数字社会发展中，引入中国电子、中国电科、中国诚通和中国国新等中央企业战略投资者，组建股权多元化的天翼云科技有限公司，积极推动中央企业云计算资源整合。

对于国家云、或者国资云的重要性此前见智研究已经在从数字经济上升到数字中国一文中进行过解读。

在国内公有云（IAAS+PAAS）市场中，天翼云的份额也在不断提高，从 21 年市场份额第四，现已经进入前三（公司最新财报显示）。

此外，对于当下关注度非常高的算力需求上，中国电信也给出了靓丽的数据：22 年新年天翼云算力 1.7EFLOPS，算力总规模达到 3.8EFLOPS，同比增长 81%。

中国电信也曾公开给出过25 年的目标：算力规模超过 13EFLOPS，服务器规模达到 120 万台。

当下，中国电信已经是国内 IDC 资源数量最多，分部最广的企业之一。目前拥有 700 多个数据中心和 3,000 多个边缘 DC；IDC 机架达到了 51.3 万架，机架利用率超过七成。

小结

见智研究认为：中国电信的天翼云已经初步具备了可以提供千亿参数大模型训练的算力服务能力，加之与产业的密切合作，23 年天翼云的需求会非常旺盛，产业数字化服务也在有序扩张中。

从电信的资本开支总量来看增长没有超预期，还是处于保守状态。并且根据此前对运营商的 CAPEX 增长判断，其他运营商也基本上保持同步趋势，但是产业数字化占比进一步扩大。

不过，运营商一般也会有在年中按市场情况再做资本开支变动的惯例，不排除届时随着 AI 需求拉动算力服务的增长，运营商可能出现再度扩大资本开支的情况出现。见智研究后续还将继续跟进最新动态。