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2023.03.23 08:28
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财报前瞻 | 预计小米四季度业绩下降,造车能否带来亮点?

小米集团将于 3 月 24 日(周五)公布 2022 年四季度及全年财报。根据彭博分析师的预期,Q4 小米营收预计为 667.07 亿元,调整后净利润预计为 13.84 亿。

小米集团将于 3 月 24 日(周五)公布 2022 年四季度及全年财报。

在全球消费电子低迷的情况下,小米的情况也不容乐观,这一点从股价上就可以看出。

根据彭博分析师的预期,22 年 Q4 小米集团营业收入预计为 667.07 亿元,调整后净利润预计为 13.84 亿。预计分别同比下降 21.5%,67.6%。共有 41 位分析师参与评级,其中 30 位分析师给出买入评级。

四季度财务预测

国泰君安预计小米 Q4 收入、调整后净利润环比下降,但纯主业稳健向上。

国泰君安表示:

  • 预计 Q4 整体收入约 645 亿元环比-8.5%,同比下滑幅度收窄;
  • 预计随着新业务的持续投入,Q4 整体费用同比与环比均上升 (预计新业务投入约 12 亿元);
  • 预计 Q4 经调整净利润约 13 亿元 (加回新业务投入及维保费用后约 32 亿元),证明主营业务线环比延续提升。

中信证券表示,预计小米 2022Q4 单季度收入、利润环比均有所下滑。

但伴随着库存、汇率等压力的逐渐减轻,以及中国地区宏观经济复苏预期,预计有望在 2023 年实现较好的利润弹性。

四季度业务预测

对于分项业务,国泰君安表示,Q4 全球智能手机市场仍处于较低迷状态,公司出货量承压但去库存稳健推进。高端机系列发布提升 ASP。

小米四季度智能手机全球出货量约 3320 万台,同比-26%/环比-17%,市场份额约 11%,保持第三,但份额同比与环比均出现下滑;国内出市场份额约 12.5% 保持第五,其份额同比与环比亦出现下滑。

1) 智能手机:预计 Q4 收入约 365 亿元环比-14.1%;毛利率受售后政策等影响 (延保期延长至 36 个月) 小幅下降至约 8%,加回扰动因素后约 10%;

2) AIoT:预计 Q4 收入环比增长 10.5% 至约 210 亿元、亦好于 Q1 与 Q2,电视/平板/PC 单季收入为年初至今最高;毛利率预计小幅提升至约 14%;

3) 互联网:预计 Q4 收入约 70 亿元保持稳定,毛利率同样保持稳定。

关于造车

国泰君安表示,小米明确造车目标,整体战略更注重盈利与规模的平衡。

2 月 9 日举办投资者日会上,提出 2022 年造车等新业务投入超 30 亿元,2023 年投入或达 75-80 亿元;研发团队超 2300 人,在初创阶段投入达别的汽车厂商 3 倍以上;未来目标是争取 15-20 年内进入世界前五。

中信证券表示,研发持续加强,智能汽车等创新业务持续推进。预计 Q4 该部分研发费用环比仍将继续提升,2023 年相关投入亦将进一步加大。

投资建议

国泰君安维持小米增持评级。

考虑智能手机出货量承压以及新业务的持续投入,下调预测公司 2022-24 年经调整净利至 83/110/140 亿元,增速-62/32/27%。

中信证券下调 2022-2024 年收入预测至 2802/2963/3235 亿元,2022-2024 年 Non-IFRS 净利润预测至 83/116/136 亿元。

持续看好公司的 “手机×AIoT” 的长期战略以及公司中长期的投资价值,考虑到造车业务投入不改手机和 AIoT 业务的价值,倾向于将其费用加回对公司主业进行估值。

参考可比公司苹果目前 2023 年 23x 的 PE 估值(彭博一致预期),并基于业绩增长高确定性和行业竞争地位适当折价 15%,给予公司 2023E 20x PE,对应 15 港元的目标价,并维持 “买入” 评级。