“鸽式” 加息 vs“鹰式” 暂停加息，美联储等央行本周需择其一

本周从周二开始将迎来超级央行周，从美联储到英国央行再到其他非主流央行将陆续召开政策会议，各大央行行长们需要在未来几天做出一个关键决定：应当维护金融稳定还是价格稳定？

美联储主席鲍威尔 (Jerome Powell) 将于当地时间周三定下基调，届时美联储将权衡两周内爆发的银行业动荡是否令人担忧到应该放弃加息。英国、瑞士和挪威等十多家央行本周也将公布利率决议。尽管欧洲央行上周四选择扣动加息扳机，将利率上调 50 个基点，但瑞士信贷 (CS.US) 的垮台给政策制定者带来了新的问题。

一方面，通过保持利率不变来维护金融稳定，可能会让投资者相信，监管机构将尽一切努力确保美国三家银行倒闭以及目前瑞信破产的传染风险得到控制。但问题是，远高于目标的通胀依然顽固，鲍威尔和他的同僚们很清楚上世纪 70 年代的历史，当时紧缩措施不足推动了价格的大幅上涨。

毕马威首席经济学家 Diane Swonk 表示：“金融危机往往是时断时续的，这次危机我们还远未完全解决。对于美联储来说，考虑到信贷市场收紧程度的不确定性，我们正在寻找一个意义重大的暂停加息。” Swonk 本月早些时候曾预测，美联储于当地时间 3 月 22 日将宣布加息 50 个基点，这种转变表明市场状况变化剧烈。

因此，纽约梅隆银行高级市场策略师 Geoffrey Yu 周一在一份报告中写道，各大央行面临着 “在 ‘鸽式加息’ 和 ‘鹰式暂停加息’ 之间的选择。”

换句话说，政策制定者可以进一步提高利率，同时向公众保证，他们已经了解银行体系的风险，并将采取适当行动，避免出现更大范围的崩溃。或者，他们可以暂时按兵不动，以争取时间观察金融形势的发展，同时承诺一旦银行压力消退，将迅速恢复抗击通胀的斗争。

期货市场显示，美联储将于当地时间周三宣布加息 25 个基点的可能性较大。根据 CME“美联储观察工具”，市场目前预计美联储周三加息 25 个基点的可能性为 75.3%，选择暂停加息的可能性为 24.7%。

对于早于美联储几个月开始加息的英国央行来说，周四加息的可能性不到 50%，瑞士央行周四也必须做出决定，而就在几天前，瑞士银行刚刚参与撮合了瑞士信贷被瑞银集团收购的交易。

其次，无论各大央行本周采取什么行动，市场都认为它们离结束紧缩政策周期的距离比几天前的预期要近得多。

对于美联储来说，在硅谷银行的问题升级之前，交易员们押注美联储将再加息 110 个基点，这意味着利率最高将达到近 6%。目前，市场预期利率只会再上涨 35 个基点;目前市场预计美联储利率峰值最高将达 5.25%，但总体来看，市场普遍押注美联储周三加息 25 个基点后将结束加息。而且进一步来看，市场还普遍押注美联储到年底将降息 75 个基点。

欧洲的情况与此类似，交易员将他们对欧洲央行的最终利率预期下调了整整一个百分点，至 3.2%。市场目前预计英国央行最多将加息至 4.25%，此前为 5%。

明显偏鸽派的前景也帮助推动了债券市场的强劲反弹。自 3 月 8 日以来，对货币政策最敏感的 2 年期德国和美国国债收益率已下跌 100 个基点或以上。

不过，各大央行很可能会做出不同的决定。在瑞士，经济学家预测，随着瑞士央行在 2023 年的第一次决策中追赶邻国欧元区，该国将加息 50 个基点至 1.5%。不过，瑞士的通货膨胀率为 3.4%，与许多发达国家相比较低。

在英国央行做出决定的前一天，将于周三公布的官方 2 月 CPI 数据预计将显示通胀率从 10.1% 放缓至 9.9%;这也可能成为影响英国央行政策路径的因素。

欧洲央行行长拉加德上周在加息 50 个基点后坚称，价格稳定和金融稳定"是由不同工具解决的两种不同的稳定"。

但加息一直被指责为导致目前爆发的银行业危机的原因之一。美国银行利率策略师 Mark Cabana 在一份报告中称:"近期的经济动能和通胀被银行系统风险所掩盖，这大幅重新定价了美联储的路径。"