為何美國銀行股拋售繼續？投資者意識到美聯儲做的遠遠不夠

3 月 13 日週一，儘管週末美國財政部、美聯儲和聯邦存款保險公司等政府部門聯手保障硅谷銀行和紐約幣圈銀行 Signature Bank 所有儲户的存款安全，美國地區銀行股仍繼續慘遭屠戮。

盤初，費城證交所 KBW 銀行指數跌超 11%，區域銀行業 ETF 跌超 14%。

嘉信理財、第一共和銀行、西太平洋合眾銀行（PacWest Bancorp）、阿萊恩斯西部銀行（Western Alliance Bancorp）、地區銀行公司 First Horizon 均兩位數大跌並多次熔斷。

其中，阿萊恩斯西部銀行今日暴跌超 80%，跌幅相對最深；盤前領跌銀行股的第一共和銀行 2046 年到期的公司債券跌至不足 53 美分，突顯市場信心繼續缺失。

在市場對美國銀行股拋售的同時，市場對美聯儲即將採取的政策迅速重新定價。掉期交易員現在認為美聯儲在下週的會議上加息或者不加息的可能性大致相等，尤其是在高盛經濟學家表示他們預計在硅谷銀行倒閉後美國政策利率不會發生變化之後。

State Street Global Markets 高級多資產策略師 Marija Veitmane 認為：

硅谷銀行的倒閉讓美聯儲將重點放在金融穩定上。這是美聯儲的困境，一方面需要繼續加息抑制通脹，另一方面也需要保護金融體系。對美聯儲和市場來説，很可能淪落到雙輸局面。

德意志銀行的 Jim Reid 認為：

這是一個瘋狂的週末，因為美國當局努力確保在亞洲開市時市場不會崩潰。最新消息是，隔夜美聯儲和財政部宣佈緊急措施，以保護美國銀行體系。美聯儲正在讓銀行更容易進入美聯儲的貼現窗口，以便將因利率上升而迅速貶值的資產變成現金，而不必承擔硅谷銀行上週遭受的鉅額損失。從本質上講，這將使銀行在明年無需出售資產即可獲得流動性。如果貸方的未保險存款進一步外流，其他的非常規措施也在台面上討論。

但是，在 Reid 看來，這並非是危機的終點：

現在對整個硅谷銀行事件進行復盤。首先要注意的是收益率曲線的倒掛。許多人認為量化寬鬆扭曲了收益率曲線的信號，因此在本輪經濟週期中，倒掛的收益率曲線未必那麼重要。我非常不同意這種觀點，因為我不在乎曲線為什麼會倒掛，我只在乎它會倒掛這個事實。

不管怎樣，上週實際上有兩家美國金融機構倒閉，而現在 Signature 一夜之間倒閉，令倒閉的金融機構達到了三家。鑑於第一家倒閉的 Silvergate 與加密貨幣的關聯，市場大可以對此無動於衷，但當美國第 16 大綜合資產銀行硅谷銀行在上週五倒閉時，這意味着一場強大的風暴已經來臨。 美國的存款銀行違約並不罕見，但其中大多數是小型機構。就存款銀行而言，這是歷史上僅次於 2008 年華盛頓互惠銀行的第二大銀行倒閉事件。

在我看來，這是一場完美風暴的徵兆。硅谷銀行倒閉發生在有史以來最大的加息週期之一、有史以來收益率曲線最倒掛的時期之一、歷史上最大的科技泡沫之一破滅之際，以及私人資本失控增長的時期。這裏誘發一場風暴唯一的缺失因素是美國經濟衰退。只要美國經濟陷入衰退，我們可以想見，這一事件將帶來什麼樣的影響。但我們必須注意的是，衰退可能並不太遠。

不過，在英國巴克萊銀行看來，硅谷銀行的此次危機演變成為系統性風險的可能性並不高。巴克萊對 300 多家不具有全球系統重要性的銀行進行了 “可運行存款” 的壓力測試，測試結果僅確定了兩家規模較大且未保險存款比率與硅谷銀行相似的銀行。進行該項測試的分析師稱：

其中一個銀行是相當小的機構，存款僅為大約 20 億美元，而另一個則大得多，存款餘額超過 880 億美元。

巴克萊銀行稱，為避免不必要的恐慌，將不給出這兩個銀行的名字。該報告稱：

我們進行壓力測試的銀行的未保險存款比率中位數為 39%。 考慮到硅谷銀行的問題也出在資產端，上述兩家銀行根據其證券投資組合相對於資本的未實現虧損頭寸，其資產風險略高於一般銀行。

巴克萊的報告還稱：

我們確定了約 15 家銀行的非生息存款基礎與硅谷銀行相似，約 23 家銀行的非經營性餘額份額同樣很高。 在所有三個篩選類別中，我們沒有發現任何銀行的存款比率和硅谷銀行一樣高。 從這個意義上説，硅谷銀行只是個案。

巴克萊銀行認為，按照他們的分析，如果美國政府和美聯儲想要避免進一步的銀行擠兑雖然不容易，但依然有可能：

我們認為，FDIC 可能會考慮實施一項自願的無限存款擔保計劃，以阻止那些脆弱的銀行出現存款擠兑。該計劃可能與 2008 年實施的交易賬户擔保（TAG）計劃一樣，這種無限制的保險計劃將阻止存款擠兑。 但這將具有挑戰性，主要的挑戰在於，哪些銀行將受到保護，FDIC 將收取多少費用，以及是否只涵蓋非利息存款。