港股 “倒春寒” 结束？3 月关键词：两会、复苏！

港股 2 月大幅回调近 10% 后，3 月已迎来两天的强势反弹，“倒春寒” 结束了吗？

展望来看，中信证券分析师王一涵预计 3 月内部经济复苏趋势仍十分强劲；两会临近，稳增长政策也有望进一步推出，夯实市场信心。

而海外美联储加息高点预期已较为充分地被市场 price in，随着加息终点临近，市场预期差快速修正，其边际影响将逐步减弱。但地缘政治问题仍需持续关注，外部扰动的边际变化尚需持续跟踪。

国内：基本面复苏趋势仍强劲，两会在即与港股市场改革带来信心

春节后高频数据显示基本面复苏趋势仍十分强劲，尚不需对持续性产生担忧。

中央两会即将举行，预计两会将继续传达稳增长、提信心的政策意愿，并预计安全、科技或是两大重点关键词。

“科技” 的改革关键词或主要与半导体、信创、 数字基建等高技术产业有关；而 “安全” 或主要与能源和粮食有关。

另外中国证监会发布《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》（以下简称《办法》）及 5 项配套指引，《办法》将自 2023 年 3 月 31 日起执行。《办法》中多条内容涉及上市监管管理办法的实施，监管环境的持续优化，将有利于增强市场活力，优质的合规企业投资价值进一步明确。

海外：流动性预期和地缘政治摩擦或继续扰动港股估值

从今年 2 月公布的一系列数据来看，主要宏观指标显示年初美国的经济增长动能依旧较为强劲， 特别是 1 月的就业和消费都大幅超预期。在强劲的宏观数据驱动下，2 月以来投资者进一步上调对美联储加息的预期。

相较于 1 月底，CME 数据显示，投资者不仅 price in 美联储在今年 5 月和 6 月都将继续加息 25 个基点， 今年 3 月加息 50 个基点的概率也接近 30%，而年底不降息的概率已高达 63.2%。

除海外流动性预期扰动外，如 3 月地缘政治摩擦得不到缓和， 投资者的负面情绪，特别是外资，料仍将对港股估值造成压力。

投资建议

2023 年 3 月建议关注复苏态势持续的消费及地产产业链、业绩确定性较强的电信运营商、以及兼具高防御性和高股息率的优质标的。

1. 复苏态势持续强劲的消费及地产产业链：春节后至今高频数据显示顺周期板块复苏趋势仍十分强劲，预计基本面复苏仍是贯穿 2023 年全年的投资主题。

在此背景下，建议关注消费中的出行产业链，尤其酒店、餐饮板块，以及地产产业链中的优质企业。

2. 行业高景气、业绩确定性较强的电信运营商：年报披露期临近，行业景气度高、有较强业绩确定性的通信板块值得关注，尤其数字经济投资机遇的头部运营商更有望受益。

3. 高股息的优质标的：三月外部风险预期扰动或依旧较大，在中国经济修复预期下，预计大宗商品价格中枢虽下修但维持稳定，最终上游资源品盈利能力维持较高水平的、 基本面稳定的能源板块值得关注。