美股处于什么位置？华尔街最大空头：“死亡地带”！

标普 500 指数从去年 10 月的低点上涨了 16%，今年以来累计上涨了 6%，用什么来形容股市最好呢？

摩根士丹利策略师 Mike Wilson 转向了 Jon Krakauer 的畅销书《进入稀薄空气》(Into Thin Air)，该书记录了 12 名登山者在攀登珠穆朗玛峰时的死亡经历。

这本书深入研究了死亡地带，从山顶 3000 英尺开始，在这个高度，氧气压力不足以维持生命很长一段时间。

美股处于什么位置？

Wilson 说:“要么是自愿的，要么是不得已的，投资者再次推动股市升至令人眼花缭乱的高度，因为流动性让他们进入了一个他们知道不应该进入、也活不了多久的领域。”

“他们攀登是出于贪婪，追求最终的顶峰，以为自己能在下降时不产生灾难性的后果。但氧气最终会耗尽，那些忽视风险的人会受伤。”

Wilson 说，去年 10 月股市开始上涨时，它们的估值要低得多，市盈率为 15 倍，股票风险溢价为 270 个基点。

股票风险溢价是预期收益率与国债收益率之间的差额，这个数字越高，意味着投资者从股票投资中获得的补偿越多。

然而，到了 12 月，“空气开始稀薄”，市盈率升至 18 倍，股票风险溢价降至 225 个基点。“在去年的最后几周，我们失去了许多在死亡地带向前推进的登山者，” 他说。

但随后 2023 年开始了，“幸存的登山者决定再次尝试登顶，这一次采取了一条更危险的路线，由最具投机性的股票领头”，前提是美联储暂停加息，并在今年晚些时候降息。

美联储不会转向宽松

“投资者开始更快、更积极地行动，更加自信地谈论美国经济的软着陆。由于它们已经达到了更高的水平，现在人们谈论 “不着陆” 的情况——不管那是什么意思。这就是死亡地带在头脑中发挥的作用——人们开始看到并相信不存在的事物，” Wilson 说。

Apollo Global Management 首席经济学家 Torsten Slok 表示，经济没有放缓的 “无着陆” 情况对市场不利，因为这需要美联储采取更积极的加息行动。

回到 Wilson 的观点，他说目前市盈率为 18.6 倍，股票风险溢价为 155 个基点，这意味着 “我们正处于 2009 年开始的整个流动性驱动的长期牛市中最薄弱的阶段。”

他说，从 10 月份开始的从合理价格开始的熊市反弹，已经变成了一场投机狂潮，其基础是美联储暂停/转向，但这不会到来。

他说，当然，主要由中国和日本央行推动的流动性帮助全球 M2 自去年 10 月以来增加了 6 万亿美元，“为投资者提供了在死亡地带生存所需的额外氧气”。