前瞻 | 阿里核心商业短期预计仍将承压！但是……

中国互联网公司财报季来袭！

2 月 23 日周四，阿里巴巴将公布 2023 财年三季报（对应自然年 2022 年四季度）。

国海证券分析师陈梦竹预计，阿里当季实现总营收 2442 亿元，同比增长 1%，环比增长 18%；经调整 EBITA（税前息前折旧前摊销前利润）同比提升 6% 至 474 亿元，经调整 EBITA margin 为 19%。

分业务看：

中国商业业务预计营收 1700 亿元，同比下滑 1%，环比增长 26%；中国商业经调整 EBITA margin 为 33%；

国际商业业务预计营收 176 亿元，同比增长 7%，环比增长 12%；国际商业经调整 EBITA margin 为-8%；

云计算业务预计营收 204 亿元，同比增长 4%，环比下滑 2%；云计算经调整 EBITA margin 为 3%。

中国商业业务

零售业务增速短期承压，但降本增效下利润率持续改善；中国数字商业板块组织架构再调整，围绕 “用户体验” 持续做减法。

预计当季淘宝天猫 GMV（商品交易总额）同比下降 5.6%，但随着疫情高峰逐渐消退、消费大盘回暖，淘系电商 GMV 增速有望逐步恢复；

预计当季客户管理收入（含佣金）同比下降 9.7% 至 903 亿元，CMR（商家服务费）与 GMV 增速的 gap 环比有所上升，主要由于疫情之下物流履约受阻导致退货率提高，从而影响佣金收入确认。

新业务方面，公司持续聚焦降本增效，随着淘特及淘菜菜经营效率的改善， 新业务亏损有望保持环比收窄。

国际商业业务

海外扰动因素持续减弱，版块营收增速有望逐步改善。

预计国际商业当季整体营收同比增长 7% 至 176 亿元，其中跨境及全球零售商业营收同 比增长 6% 至 123 亿元，主要由于：

1）Lazada 及 Trendyol 业绩增速逐步回暖；

2）欧盟新关税政策及俄乌冲突带来的地缘政治不稳定以及高通胀持续对速卖通业务的负面影响进一步减弱。

预计跨境及全球批发商业当季营收同比增长 9% 至 53 亿元，保持稳健增长。

整体来看，预计当季国际商业经调整 EBITA 为-14 亿元，经调整 EBITA margin 为-8%。

上线西班牙跨境电商平台 Miravia，进军欧洲中高端市场。菜鸟物流后续也将为 Miravia 提供更多履约侧支持。

云计算

业务短期持续承压，长期增速有望逐步修复。

预计当季云计算营收同比增长 4% 至 204 亿元，主要由于：

1）互联网行业增速放缓抑制企业上云需求；

2）传统行业云业务预算减少导致上云增速不及预期；

3）行业竞争加剧以及头部客户流失的影响持续。

长期随着经济复苏、企业 IT 预算增加、上云需求回暖等， 云业务增速有望逐步修复。

利润率方面，预计当季云计算经调整 EBITA margin 环比改善至 3%；长期来看，云计算利润率仍有较大提升空间，主要基于 IaaS 业务毛利率改善、高毛利率的 PaaS 业务收入占比逐步提升以及 PaaS 产品丰富度/性能/行业解决方案覆盖度不断提升。

阿里云组织架构调整后将更多聚焦客户价值与服务。

2022 年 12 月阿里云组织架构调整，阿里 CEO 张勇将兼任阿里云智能总裁，并直接分管钉钉，而张建锋不再担任阿里云智能总裁，将继续担任达摩院院长。此次组织架构调整也侧面反 映阿里云计算业务在集团中的重要战略地位。

根据张勇在内部信中强调的内容，预计阿里云后续在追求先进技术的基础上，将更多聚焦客户价值与客户信任的提高、围绕客户解决方案提升服务质量。