港股外资正在回流！南北向资金都在买什么？

1 月反弹、2 月回调，港股内外资都在交易什么？

中信证券徐广鸿团队看到，春节至今，外资和南向资金的走势明显背离。在 2022 年 11 月中旬至 12 月中旬港股反弹期间，非南向资金呈现获利了结，而南向资金小幅流入的态势。

受近期地缘政治风险升温、市场再度上调美联储加息预期的扰动，港股自 1 月 27 日以后震荡下行。但结合今年中国经济复苏的高确定性以及当前中国资产显著的估值优势，短期情绪面的风险得到消化后，南向和外资都有望重新增配港股市场，建议关注两大主线：

1）消费，包括汽车、消费电子、食品饮料和社服；

2）地产后周期产业链，包括家居和家电等。

本轮反弹有何不同？

2018 年以来，有四段时期出现风险事件爆发导致南向资金流出港股、而外资却持续增配中国资产的阶段。具体看，港股下跌阶段，南向集中减持成长性行业以及金融和能源板块，非南向 除增配成长板块外，也布局防御性高股息标的。

第五轮（去年年底牛市反弹）资金流向背离明显不同于其他轮次， 此次发生在港股自历史估值底部反弹，明显跑赢 A 股和全球其他主要市场。 与前四轮完全不同的是，非南向资金卖出医疗保健、信息技术和能源行业。

对比各个时间段中该三个行业的港股走势，港股下跌期间非南向资金有左侧布局的趋势。此轮南向与非南向资金发生背离前，信息技术、医疗保健、能源行业从前期低位已分别上涨 36.5%/33.2%/11.0%。非南向资金获利了结的情况明显，而南向资金则体现了右侧入场做趋势交易的现象。

投资建议：关注消费和地产后周期

自去年 10 月底以来，外资的逐步回流导致南向与内资托管行合计持仓占比从 16.4% 小幅降至 16.0% 的水平。同期外资托管行持仓比重由 50.0% 的水平反弹至 52.0% 左右。外资的持仓占 比上升也反映在了恒生综指的换手率和波动率上，去年 11 月以来两个指标都大幅下降。

受近期地缘政治风险升温以及美国就业和通胀数据超预期扰动，港股自 1 月 27 日以后呈现震荡下跌行情。但鉴于今年中国经济复苏的高确定性以及中国资产显著的估值优势，判断短期情绪面的风险得到消化后，南向和外资都有望重新增配港股市场，建议关注春节后港股回调以来受外资增配的板块。

参考 1 月 31 日至 2 月 10 日港股各类资金的流向， 建议投资者关注两大主线：

1）消费，包括汽车、消费电子、食品饮料和社服；

2）地产后周期产业链，包括家居和家电等。